半年报点评：出口管制影响可控，库存重建为后市蓄力

公司2025年中报显示，上半年营收35亿元（同比+4%），归母净利3.0亿元（同比+155%），净利率8.7%。Q2业绩表现优于预期，毛利稳增，出口管制影响可控。关键数据：Q2镨钕金属价格涨1%至53.1万元/吨，金属镝跌4%至206万元/吨，金属铽涨13%至873万元/吨；Q1/Q2出口收入分别为3.1/2.0亿元，上半年出口收入5.13亿元（同比-14%），国内收入30亿元（同比+8%）；Q2期间费用1.21亿元，环比下滑，但受资产减值0.23亿元及其他收益0.16亿元影响，净利环比收窄。

核心观点：公司完成库存重建，受益于涨价周期。自7月起稀土价格加速上行，主因美国稀土矿进口归零、磁材出口反弹及补库旺季。公司库存管理前瞻，原材料库存增长107%，有望充分享受涨价周期收益。战略规划清晰，2027年磁材产能将达6万吨，并布局具身机器人电机转子生产线。

研究结论：公司磁材业务稳健扩产，机器人业务有望开拓新增长点。上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利7.2/8.9/11.3亿元，对应PE55/45/35x，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。