锌专题：SMM锌业大会现场调研报告及会议纪要

第一部分概要.........................................................................................................................................................2 【会议背景】...................................................................................................................................................2 一、矿端...................................................................................................................................................3二、冶炼端...............................................................................................................................................3三、下游初级加工企业...........................................................................................................................4四、交流汇总...........................................................................................................................................6 一、2025年锌市场现状及价格展望SMM-韩珍..............................................................................7二、从冶炼厂合金产能扩张到消费分析SMM韩珍.......................................................................22三、氧化锌的供与需：原料格局之变及消费发展预测SMM姜梦婷...........................................32四、再生锌及其原料发展现状及展望SMM丁若宇.......................................................................41 SMM锌业大会现场调研报告及会议纪要 第一部分概要 【会议背景】 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：陈寒松电话：13683231129邮箱：chenhansong_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03129697投资咨询资格证号：F0020351 8月14日-16日，SMM在南昌召开2025SMM锌业大会暨第七届热镀锌产业发展与技术革新论坛、暨第十三届锌盐氧化锌及锌二次资源发展论坛。本次大会紧密围绕锌产业的高质量发展需求，开展以"锌动能智循环新发展"为主题，聚焦产业市场发展、政策规划、技术创新、装备升级、新材料新应用、供需交易等。 【参会目的】 作者承诺 近年锌价主要围绕矿、冶矛盾波动。进入2025年，全球锌精矿供应大幅放量，加工费持续上调。冶炼厂扭亏为盈，生产积极性大幅提升；叠加新建冶炼厂投产，国内精炼锌供应增量明显。反观消费，今年国内基建、汽车、家电等行业对锌消费仍有提振。4月、7月受宏观影响，国内出现两拨“抢出口”订单热潮。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 近期宏观因素消退，锌价重回基本面。参加本次会议，旨在积极与矿山、冶炼厂、镀锌、锌合金、氧化锌企业交流，获取相关行业信息及观点，对后市锌价行情判断奠定基础。 【参会结论】 本次会议除参会外，与锌产业链上下游多家企业进行交流。现总结如下： 1.部分矿企认为全球矿山或在2025年四季度至2026年一季度出现减量，主因海外Antamina矿山采序调整、Red Dog矿山季节性停产、国内矿山季节性停产等因素。 银河期货 2.部分冶炼企业认为今年因副产品收益可观，叠加锌精矿加工费上调，冶炼厂或持续盈利。但考虑到供应大幅放量，锌价存有下跌可能，后期将对产量进行控制，不会盲目超产，提产。 3.部分下游锌初级加工企业表示，近年行业内卷严重，下游企业利润大幅缩水，甚至出现行业利润倒挂。近期国内“反内卷”浪潮并未对下游企业造成影响，企业生产运营仍面临困境。当前国内锌消费仍处淡季，叠加本月中京津冀地区下游或面临停产，预计下游开工率将有明显下滑。考虑到国内政策扶持，预计9、10月传统旺季仍有一定提振。 4.部分贸易商表示，近期市场现货（精炼锌）增量明显，但下游采购并无明显提升，各地贴水不断扩大。而下游采购价优的厂提货源比例增加明显，导致年初签订了冶炼厂采购长单的贸易商亏损扩大。 锌专题 第二部分调研、交流情况 一、矿端 会场矿企及矿贸对后市矿端分歧较大。 其中矿企表示对今年四季度及明年矿端供应表示悲观，一方面预计海外部分矿山存有采序调整、矿山枯竭、品味下降以及季节性停产等因素。另一方面，去年下半年至今，矿山利润可观，矿企售出锌精矿体量较大，除开采矿石售出之外，矿石库存也出售殆尽。叠加海内外均有新投冶炼厂达产，预计对锌精矿需求有明显增幅，锌精矿加工费预计在四季度见顶回落。 矿贸易商表示，对后市矿端供应仍为乐观。海外虽有部分矿山产量下滑，但OZ、Kipushi、Gamsberg等矿山仍有增量预期。国内北方矿山年底至明年4-5月虽有季节性停产干扰，但考虑到当前国内冶炼厂锌精矿库存处于高位，港口库存不断增加且仍有到港预期。且矿山仍处盈利，生产积极性不减。预计今年底至明年初，国内锌精矿供应依旧宽松。近期部分区域国产锌精矿加工费已报至4200元/吨。因国产锌精矿更具性价比，冶炼厂倾向采购国产矿；而港口进口锌精矿持续到港，进口矿加工费仍有上调空间（预计达到120美元/吨左右）。 二、冶炼端 本次会议仅与国内冶炼厂进行交流。总结如下： 当前国内冶炼厂开工率均维持较高水平，新投冶炼厂积极爬产，产量释放明显。大家对SMM的产量预估比较认可，认为下半年国内精炼锌单月产量均在60万吨以上。 今年冶炼厂扭亏为盈，除了锌精矿加工费上调外，还有重要的一点是副产品收益可观。 锌专题 今年金、银等贵金属以及硫酸价格走高，很大程度上增加了冶炼厂收益。尤其是硫酸价格，当前仍在上涨，已突破700元/吨，预计后续硫酸价格将仍处相对高位，为冶炼厂增收提供基础。 加工费方面，冶炼厂表示当前国内冶炼厂锌精矿库存偏高，叠加进口矿的流入以及国产矿的稳定生产，国内矿端依旧宽松，加工费仍有上调空间。预计国产加工费或上调至4800元/吨，进口锌精矿上调至140美元/吨附近。 普遍对后市依旧乐观，虽然国内产量增加明显。但国内促消费政策以及基建向好对锌消费仍有提振。 三、下游初级加工企业 企业1 位于山东某镀锌企业。该企业自身有钢构，采买黑铁自行加工镀件，也接外公司订单进行镀锌。目前拥有锌锅2个。当前基本夜间生产18：30-08：00，一方面是夜间电费较低，另一方面是天气炎热。 据了解，该企业今年电力相关订单有所增加，尤其是发电站相关的钢构件较多。同行业基本只运行一个锌锅。该企业目前原料库存很低，基本不备原料库存，根据订单情况进行采购。表示今年订单虽有所好转，但加工费下滑明显，主因行业竞争激烈。 对后市看好，今年国家基建项目落地，其主要完成电力相关订单，利润虽有下滑，但订单体量增加明显。预计后续仍有新增订单。 企业2 位于山东某镀锌企业，已建和规划有热镀锌、焊接钢管、方矩管、螺旋焊管、新能源绿色风电氢能光伏结构材料、绿氢管道、农牧渔业温室结构材料、建筑盘扣式脚手架、不锈钢管、衬塑复合管、涂塑复合管、预涂覆热浸锌钢管、3PE防腐管道、高速公路护栏等各类产 锌专题 2025年8月19日 品生产线近50条。年总制造能力新能源光伏结构材料等各种产品200多万吨。 目前开工率60%左右，月耗锌量800吨左右，常备库存0.8万吨，满负荷生产3000吨/日。 据了解，该企业近年生产、加工材料主要运用于房地产、消防、天然气、农业大棚等。往年同期，8月将逐渐进入旺季，订单有所增加。但今年还未看到订单量明显增加。当前利润处于盈亏平衡，远不及去年情况。企业自身增加钢件做光伏支架，目前脚手架订单极差。 企业3 广东某合金企业 该厂2个熔炉，1条产线，设计产能800-1000吨/月。当地白天电价1.3-1.6元/度；夜间电价0.4元/度；天然气4.8元/m³。 今年不做原料库存，基本按照销售订单进行采购。当前消费未见好转，制造业终端对新订单较为保守，规避风险、稳生产为主。不盲目扩张客户群体。 出口方面，终端订单表现极差。据了解，海外终端客户并不进行备库，根据销售情况刚需补库。 据了解，当地广东地区锌合金厂受大型冶炼厂合金线影响，市场份额有所减少。目前广东市场流通火炬、韶冶、驰宏、云锡等品牌锌合金。部分合金厂有转型做冶炼厂锌合金代理商的意愿。 企业4 华东某合金企业 该厂2017年建厂，目前2条线、6个炉，对锌锭品牌无要求，0#锌锭为主。目前24小时生产，工人30余人，2班倒，日均产量160吨。此前企业常备原料库存+成品库存1200吨左右，今年基本不备原料库存或仅少量储备。 该企业反应：近年合金价格变化较大。2021年企业订单最好，基本不停产，尤其是机械设备相关终端订单火热。2022年订单量较2021年下降5%左右。2023年订单情况与2022 锌专题 年相差不大，但企业利润大幅压缩，压缩30%左右。2024至2025年订单量下滑明显，主因市场竞争激烈，冶炼厂产合金对市场冲击较大，导致行业内卷，加工费同样出现大幅下降。 据了解，当前下游出口订单表现极差，内销表现同样不好，终端需求有所下滑。今年该企业一共使用进口锌锭600吨左右，以SMC、KZ为主。 8月以来消费有所好转，一方面是加大对客户的拓展（通过压低价格、延长账期等方式竞争客源）；另一方面，终端订单有所增加。 出口情况：当前出口方面，高端品牌（服装、箱包、拉链、卫浴等）出口影响不大，普通品牌订单缩水严重。受东南亚（尤其是越南）价格竞争影响，当前终端出口利润大幅缩水。 企业5 华北某镀锌企业。该公司4条热镀锌生产线，目前全开。产品主要为方管、镀锌圆管、光伏支架、抗震支架、脚手架、异形架等。其生产产品适用于高速护栏、5G通讯设备、新能源充电桩基础设施、光伏发电设备、核电站基础建设设施及脚手架等。 锌锭品牌要求：百灵、驰宏、红烨为主。该厂耗锌量70-75吨/日。当地工业用天然气3.7-3.8元/m³。 目前看好9-10月份市场，锌价预判23000元/吨以上。因该厂属于当地大型镀锌企业，订单方面比较平稳，今年脚手架相关订单表现极差，目前没有新增订单。目前锌铝镁成为镀锌替代品，一定程度上对传统热镀企业有一定影响。 近期已收到通知，预计8月20日停炉保温，9月根据上级部门指示复工复产。 四、交流汇总 1.部分