扣非业绩稳健，氦气产能增至150万方/年

核心观点

• 公司2025H1营业收入104.28亿元，同比下降7.45%，主要因LNG现货销售量减少；二季度营业收入49.44亿元，同比增长0.2%，增速扭负为正。
• 上半年归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%，主要因无非经常性资产处置收益；扣非归母净利润8.11亿元，同比增长2.92%，二季度扣非归母净利润3.43亿元，同比增长5.11%。
• 公司清洁能源业务构建“海气+陆气”双资源池，一体化顺价模式保障LNG和LPG毛利稳定；东莞接收站LNG/LPG年周转能力150万吨，收购广州华凯石油燃气100%股权，惠州液化烃码头项目及配套LPG仓储基地预计年内投产。
• 氦气产能提升至150万方/年，海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）投产，公司签订多项航空航天特气合作协议。
• 公司落实分红规划，2025年半年度派发现金红利0.4079元/股，占年度固定分红金额的31.29%，2025年股息率为4.4%。

关键数据

• 2025年上半年营业收入：104.28亿元，同比下降7.45%。
• 2025年上半年归母净利润：8.61亿元，同比下降22.17%。
• 2025年上半年扣非归母净利润：8.11亿元，同比增长2.92%。
• 2025年二季度营业收入：49.44亿元，同比增长0.2%。
• 2025年二季度扣非归母净利润：3.43亿元，同比增长5.11%。
• 氦气产能：150万方/年。
• 2025年半年度派发现金红利：0.4079元/股。

研究结论

• 公司业绩受非经常性因素影响，扣非后表现稳健，清洁能源业务顺价能力稳健，LPG将形成三码头协同。
• 特气业务持续发展，氦气产能提升，与航空航天领域合作紧密。
• 公司落实分红规划，股息率4.4%。
• 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润为17.3/20.1/22.4亿元，同比增速2.6%/16.2%/11.3%，对应当前股价PE为11.1/9.6/8.6X。