温控业绩高增，液冷板块龙头出海

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收25.73亿元，同比增长50.25%；归母净利润2.16亿元，同比增长17.54%。Q2单季度营收16.41亿元，同比增长69.67%；归母净利润1.68亿元，同比增长37.98%。

经营分析

1. 双轮驱动，业绩高增：机房温控和机柜温控设备营收分别同比增长57.91%和32.02%。液冷市场快速扩张，算力及相关设备收入超2亿元，主要供给大型数据中心、IDC运营商等。2Q25营收环比增长75.91%，部分项目在一季度确收延迟后在二季度集中释放。在手订单较期初增长67.78%，预收销售货款增长76.25%，全年业绩高增确定性较强。
2. 毛利率短期承压：1H25整体毛利率为26.15%，同比下降2.33个百分点，主要受业务区域和产品销售组合变化、国内市场竞争加剧影响。地铁空调/客车空调营收同比分别下降50.09%和29.81%，客车空调毛利率下降，主要受政策和宏观经济影响。尽管毛利率短期承压，但液冷产品在AI数据中心的大规模放量有望提升毛利率。
3. 液冷板块成为AI出海重要板块：英伟达GB200及GB300系列、Meta ASIC系列机柜均采用液冷设计，GB300机柜快接头用量翻倍，单机柜液冷价值量更高。公司快接头、CDU直供英特尔等海外大厂，2026年大规模放量将充分受益。AI出海背景下，公司凭借“端到端、全链条”的液冷产品平台化布局有望实现收入利润双升。

盈利预测、估值与评级

预计2025/2026/2027年公司营收分别为63.34/88.87/117.48亿元，归母净利润分别为9.14/13.52/19.60亿元。当前股价对应PE估值为74.42/50.31/34.71倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI服务器需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨。

附录

三张报表预测摘要、市场中相关报告评级比率分析说明、最终评分与平均投资建议对照、投资评级说明、特别声明。