商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：海外静候重要事件，国内风偏或短期见顶 海外方面，市场等待美俄乌会晤、杰克森霍尔年会鲍威尔发言，钢铝关税范围扩大，整体风险偏好边际回落，美元指数回升至98.3，10Y美债利率回落至4.3%，美股受科技股拖累调整，受俄乌冲突缓和、强美元影响，金、铜、油均震荡走弱。特朗普称普京与泽连斯基正筹备会晤，或在布达佩斯（匈牙利）举行，讨论结束俄乌战争美国对407类钢铝衍生品加征关税，涉及重型设备、铁路车辆、家具等，钢铝成分税率高达50%。 国内方面，A股周二冲高后动能放缓，两市成交额缩至2.64万亿，市场情绪边际降温，微盘、中证2000等小票相对占优，前一日大涨的双创板块回吐涨幅，FOMO情绪暂歇，股市维持高波动状态。随着海外风险偏好回落，市场静待美俄乌会晤及鲍威尔发言等关键事件，A股或临近调整窗口，关注后续成交量能变化。税期扰动下资金面偏紧，但股市走弱使债市得以喘息，短期风险偏好或临近顶部，债市有望开启修复行情。 贵金属：金银延续调整，市场等待更多指引 周二国际贵金属期货价格普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.57%报3358.90美元/盎司，COMEX白银期货跌1.84%报37.33美元/盎司。因美元指数走强，投资者在美联储主席鲍威尔即将在本周杰克逊霍尔年会上发表讲话前保持谨慎。美联储主席鲍威尔周五将在杰克逊霍尔央行年会上，就经济前景和美联储的政策框架发表讲话。在美联储努力应对顽固通胀和经济增长放缓迹象之际，他的讲话将受到密切关注。特朗普总统也在持续敦促美联储进一步降息。市场对鲍威尔在杰克逊霍尔讲话的预期却充满不确定性。美联储观察工具显示，交易员预期9月美联储有83%可能性降息25个基点，跟之前相比略有降低。另外，美商务部周二突然宣布扩大关税征收范围，将风力涡轮机等407类钢铁和铝衍生产品纳入关税清单。美国加征钢铁铝关税或影响市场避险情绪。美联储官员表态支持加密货币监管开放，加密货币或对贵金属承压一定的替代效应。美俄乌三方会晤筹备中，地点考虑布达佩斯、日内瓦甚至俄罗斯。特朗普当天还表示希望普京推动结束俄乌战争，这一表态也影响了市场避险情绪。俄乌局势缓和削弱黄金避险需求。 目前市场等待美欧俄乌关系的进一步走向，以及周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表的致辞。预计短期金银价格或将维持震荡偏弱走势。 铜：风险偏好降温，铜价弱震荡 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜跌破9700美金一线弱势下行，国内近月转向B结构，周二电解铜现货市场成交平淡，下游补库意愿降温，内贸铜降至升水195元/吨，昨日LME库存维持15.5万吨。宏观方面：特普会试图促成俄乌战争结束，昨日泽连斯基会晤特朗普也提出与俄举行三方会谈的可能性。近期市场聚焦在杰克逊霍尔举行的全球央行年会上鲍威尔关于未来政策路径的线索，但由于前期降息预期过于充分导致华尔街投行们警告当前美国经济存在类滞涨风险，并不适合短期大幅降息，鲍威尔或维持其一贯以来的谨慎风格，直至其任期结束内美联储或难有大幅降息的空间，美元指数受到提振后反弹令金属市场承压。国内方面，六部门联合召开光伏产业座谈会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序工作，重点强调加强产业调控、抵制低价无序竞争、规范产品市场以及支持行业自律。产业方面：秘鲁能矿部数据显示，6月秘鲁全国铜产量达22.8万吨，同比+7.1%，而Las Bambas则预计该矿山7月产量或有所下降，主因非正式矿工发起抗议活动，对该公司运输铜的一条关键道路实施了为期两周的封锁。 市场担忧此前降息预期过于充分，而海外投行纷纷警告当前美国经济并不适合短期大幅降息，鲍威尔或维持其一贯以来的谨慎风格，直至其任期结束内美联储恐难有大幅降息的空间，全球风险偏好随机降温；基本面来看，矿端紧缺现实依旧，全球显性库存小幅反弹但幅度有限，降息预期回落令金属市场承压，预计短期铜价将转入偏弱震荡。 铝：海外消息扰动，铝价震荡调整 周二沪铝主力收20545元/吨，跌0.19%。伦铝收2567.5美元/吨，跌0.81%。现货SMM均价20590元/吨，涨40元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20550元/吨，涨50元/吨，贴水55元/吨。据SMM，8月14日，电解铝锭库存58.8万吨，环比增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13.85万吨，环比减少0.95万吨。宏观消息：美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%，达到142.8万套，升至五个月高点。 已于本周一生效的美国钢铝关税增加为50%的政策令市场对海外需求担忧上升。同时乌俄冲突谈判可能达成，未来俄铝供应增加预期有所走高。海外供增需减预期升温，铝价承压。国内季节性淡季延续，现货成交贴水小幅走阔，基本面支撑有限，预计铝价震荡调整。 氧化铝：利好因素消退，氧化铝震荡调整 周二氧化铝期货主力合约收3203元/吨，跌2.08%。现货氧化铝全国均价3264元/吨，跌2元/吨，升水151元/吨。澳洲氧化铝F0B价格369美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗 口关闭。上期所仓单库存7.2万吨，增加1195吨，厂库0吨，持平。 氧化铝市场利好因素较前略有消退，7月铝土矿进口环比增加10.7%，显示进口矿供应充足并未受雨季太多影响。氧化铝仓单库存连续回升至7.2万吨，流动性担忧极大缓解。市场多头情绪收敛，氧化铝震荡调整。 锌：资金小幅增仓，锌价维持弱势 周二沪锌主力ZN2509合约日内震荡偏弱，夜间延续偏弱运行，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22175~22285元/吨，对2509合约贴水50元/吨-升水10元/吨。盘面走跌，下游逢低点价增多，贸易商报价有所上调，但厂提货源价格更优，现货交投依旧以贸易商间为主。秘鲁Romina锌项目已完成50%建设进度，运营方Volcan Compañía Minera计划于2026年第二季度正式投产。SMM：天津地区19日晚十二点开始限制国五及以下运输车辆，恢复时间未定，其中市内钢厂及镀锌大厂、天津锌锭仓库基本已用国六车辆运输，受影响不大，但长途运输车辆以及镀锌小厂仍以国五为主，镀锌小厂因车辆运输问题已陆续停产。西北某锌冶炼厂因镕铸炉检修需要，计划9-10月延续检修计划，预计影响量将在11-12月补齐。 整体来看，白宫正敲定俄乌峰会地址，但下任美联储主席面试将拉开序幕，且临近杰克逊霍尔年会，市场等待鲍威尔讲话指引，风险偏好较谨慎。基本面看，LME持续去库，但注销仓单占比回落，流动性担忧缓解，同时国内淡季加速累库。宏微观提振有限，且技术面维持偏弱，空头资金小幅加仓。盘面看，主力期价临近前期低位，预计跌势放缓，空头可部分落袋。 铅：LME大幅交仓拖累，铅价偏弱运行 周二沪铅主力PB2509合约日内震荡偏强，夜间收跌，伦铅偏弱运行。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16775-16820元/吨，对沪铅2509合约贴水30-0元/吨；江浙市场济金、江铜铅16775-16800元/吨，对沪铅2509合约贴水30-20元/吨。持货商多积极出货，江浙沪地区维持小贴水报价，北方车辆管控，部分铅冶炼企业为规避运输影响，加快对铅锭的出货与发货，主流地区报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水50元/吨出厂。再生铅方面炼厂出货积极性一般，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到75元/吨出厂。 整体来看，LME持续大幅交仓，高库存压力对内外铅价构成压力。国内供需双弱的格局未有太大变化，受北方车辆管控影响，部分炼厂加速发运出货，现货报价多维持小贴水，但下游铅蓄电池消费改善不足，维持刚需采买。国内高库存压制铅价，但成本端刚性的背景下，空头信心略显不足，资金参与度下降，短期铅价区间内偏弱运行。 锡：伦锡结构走强，内外锡价重心上抬 周二沪锡主力SN2509合约日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锡收涨。现货市场：听闻 小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右未变。 整体来看，基本面矛盾点依旧在于原料锡矿复产缓慢及海外流动性担忧反复上，LME低位去库态势未扭转，且近期LME月间结构有所走强，仓单集中度较高，流动性担忧支撑内外锡价重心略上移。预计短期沪锡跟随伦锡震荡偏强，继续关注轮锡结构及仓单集中度的变化。 工业硅：下游产能面临出清，工业硅弱震荡 周二工业硅主力窄幅震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水775元/吨，交割套利空间仍为负值，8月19日广期所仓单库存降至50625手，较上一交易日减少85手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9400和9200元/吨，#421硅华东平均价为9750元/吨，上周社会库升至54万吨，近期盘面价格震荡支撑现货市场价格持稳。 基本面上，新疆地区开工率升至57%，川滇地区开工率环比回升，供应端呈现边际宽松态势；从需求侧来看，多晶硅企业挺价氛围浓厚，但临近签单末期成交相对有限；硅片市场库存大幅下降，一体化企业前期备料低价原料后后续成本持续走高无法覆盖成本，多数企业倾向于减产主动收缩规模；光伏电池厂商已执行原有订单为主，但政策上电池和组件出口退税政策可能面临延期，国内出口订单增量或遇阻力；组件端整体表现为弱势震荡，终端采购的抵触情绪较高需求表现不佳，终端来看8月中旬集中式项目建设进度较弱，分布式项目装机也同比大幅走弱，工业硅社会库存上周小幅降至54.5万吨，国内反内卷情绪有降温迹象，预计期价短期将转入偏弱震荡。 碳酸锂：谨行慎思，锂价宽幅震荡 周二碳酸锂震荡运行，现货价格大幅探涨。SMM电碳价格上涨1100元/吨，工碳价格上涨1100元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约1840元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨5美元/吨至1040美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨0元/吨至7275元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨0元/吨至2185元/吨。仓单合计23615手；匹配交割价73480元/吨；2511持仓41.4万手。产业上，川能动力近期表示，李家沟锂矿自生产以来运行良好，目前仍处于爬产阶段。阿德锂业已于7月产出合格产品。盘面上，近期市场依然围绕资源扰动博弈，但多头表现较为保守，价格高位震荡，但跳空窗口依然敞开，多头情绪仍在延续。 资源扰动事件仍备受热议，但扰动最终能否落地尚未可知，且在基本面弱现实压力下，多头表现较为克制。现货价格跟随盘面探涨，基差已大幅收窄。但实际成交有限，下游观望情绪依然较浓。技术上仍有上行可能，但需警惕政策预期纠偏拖累情绪降温，锂价宽幅震荡。 镍：镍市暂无指引，区间震荡延续 周二镍价震荡偏弱运行，SMM1#镍报价121650元/吨，+0元/吨；金川镍报122825元/吨，+100元/吨；电积镍报120600元/吨，-50元/吨。金川镍升水2350元/吨，上涨150。SMM库存合计4.18万吨，较上期+1319吨。关税扰动时有发生，美商务部宣布将对风力涡轮机等407类钢铁及铝衍生品纳入关税清单。而在通胀压力驱动下，市场对9月降息的预期有所下调，但仍有高达约86%的水平。 短期宏观扰动较弱，市场对美联储降息的博弈强度不佳。产业上无明显改善，资源端表现依旧平稳，矿价并未因宽松预期而显著走弱。镍铁价格止增，不锈钢需求低迷，钢企排产维持收缩趋势。纯镍交投冷清，金川镍热度尚可，升贴水小幅探涨。镍价或延续区间震荡，目前已至区间下沿附近，但技术上未有明显反转信号。 原油：地缘风险降温，油价下行 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收480.9元/桶，涨跌幅约+0.87%，布伦特原油收65.95美元/桶，WTI原油活跃合约收62.02美