稳中有进，大家电汽车增长加速

业绩简评

2025年上半年公司实现营收2272.5亿元，同比增长38.2%；经调整后净利润215.1亿元，同比增长69.8%。Q2营收1159.6亿元，同比增长30.5%；经调整后净利润108.3亿元，同比增长75.4%。

经营分析

25Q2整体业绩稳中有进：总营收连续三个季度超千亿，经调整净利润连续两个季度破百亿，主要得益于手机、大家电、汽车三大增长曲线的持续活力。

手机业务：高端化占比提升，毛利率有所下滑。全球出货量4240万台，市占率14.7%，4k-6k价格带市占率同比提升。受内存和电池材料价格上涨及新品发布淡季影响，毛利率下滑。

IOT与生活消费产品：收入同比增长44.7%，毛利率22.5%，同比提升2.8%。大家电收入创历史新高，同比增长66.2%，空调出货量超540万台，同比增长超60%。冰洗、平板、可穿戴等产品表现强劲。

互联网服务：收入91亿元，同比增长10.1%，境外互联网服务收入30亿元，同比增长12.6%。得益于IOT连接设备增加及全球月活跃用户数增长。

汽车及AI等创新业务：二季度交付新车8.13万辆，累计交付30万辆。该分部收入213亿元，毛利率26.4%，环比提升3.2%。高毛利率产品小米SU7 Ultra销量占比提升，销量结构性改善。经营亏损3亿元，系费用支出较高所致。汽车业务维持强势，伴随YU7上市交付，Q3有望稳步提升，亟待产能释放。

盈利预测、估值与评级

尽管竞争加剧和补贴退坡预期，公司上半年仍实现收入利润创新高，体现“人车家全生态”战略活力。预计大家电和汽车业务仍将具备高增长弹性。维持2025/2026/2027年经调整后EPS预测为1.58/2.15/2.60元，对应PE估值为33.2/24.4/20.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心技术进展不及预期、竞争对手突破更高端技术或进行价格战、海外地缘政治风险、汽车行业舆论风险等。