公司概况
公司发布2025年半年报，Q2单季度增长亮眼。2025年上半年实现营收30.47亿元，同比+6.07%；归母净利润6.92亿元，同比-6.18%。Q2实现收入20.21亿，同比+16%，环比+97%；归母净利润5.73亿元，同比+33%，环比+381%。Q2毛利率为56.30%，环比+2.2pct。
业务分析
-
特种IC需求复苏，产品迭代加速
- 特种IC下游需求复苏，公司覆盖产品线齐全，涉及AI+视觉感知、处理器、可编程器件等800多个品种。
- 新品迭代加速，覆盖领域拓展，FPGA/PSOC等产品在客户端进展迅速，新推出交换机芯片批量应用。
- 在宇航领域新推出宇航用FPGA、回读刷新芯片等多项产品，具备完整的宇航用系统解决方案。
-
民品市场逐步回暖，创新产品线打开成长新空间
- 传统业务下游夯实，智能卡、金融IC卡、身份证读头等市场份额国内领先。
- 新品业务亮点：eSIM业务已成功导入多家头部手机厂商，汽车芯片安全芯片年出货量数百万颗，域控新品导入多主机厂，石英晶振持续加强小型化、高频化产品研发。
投资建议
- 预计公司2025-2027年营收为63.60/79.05/101.09亿元，归母净利润为15.20/23.57/34.97亿元，EPS为1.79/2.77/4.12元。
- 2025至2027年PE为45.18/29.14/19.64倍。
- 首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示
- 下游需求不及预期风险；新产品下游渗透率不及预期的风险；供应链风险。
盈利预测与估值
-
盈利预测
- 基本假设：特种IC需求复苏，毛利率稳定；智能卡芯片有eSIM、汽车MCU等新业务拉动；石英晶振毛利率稳定。
- 预计2025-2027年集成电路收入增速28.05%/35.00%/35.56%，毛利率71.00%/72.00%/72.00%；智能卡芯片收入增速2.34%/11.11%/16.67%，毛利率45.00%/45.00%/45.00%；石英晶体收入增速38.27%/29.03%/30.00%，毛利率15.00%/16.00%/17.00%。
-
相对估值
- 选取复旦微电、成都华微、兆易创新作为可比公司，2025年可比公司PE为43x。
- 公司2025至2027年PE为45.18/29.14/19.64倍。
研究结论
公司是特种芯片国内龙头企业，未来充分受益特种需求复苏以及创新产品线带来新的成长空间。
