沪铅延续震荡

基本面变化 加工费：2025年6月国内铅矿进口为118026吨,环比上升13.54%，终结二连降,处于近五年高位水平。SMM显示国内外铅精矿紧张加剧，加工费低位继续回落。8月国内月度加工费400-600元/吨，月度环比下降50元；进口月度加工费位-70--50美元/干吨，月度环比下降15美元。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为400-600元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-100--60美元/干吨，周度环比下降15美元。 供应：SMM显示7月全国电解铅产量32.37万吨，环比下滑1.49%，同比上升5.43%；7月再生铅产量为25.38万吨，环比上升10.93%，同比去年增加3.13%。上周原生铅供应相对稳定，开工率变化不大，华北地区某炼厂将在8月底进行检修，华中企业的粗铅部门预计在三季度末停机，而华东地区短期减产后预计本周将恢复生产。铅精矿原料供应紧张和检修计划将限制产能释放。再生铅周度开工小幅回落。安徽地区的生产节奏没有变化，其他区域因原料供应的影响，产量略有调整。目前废电瓶原料紧张矛盾并未缓解，废电瓶价格仅小幅回落，再生铅企业亏损较大，复产与新项目增量有限。近期内外比价震荡，铅锭进口维持小幅亏损。 消费：大型企业开工率维持在70%-75%。安徽地区大型电池厂开工率稳定在70%-75%，成品库存25-30天，库存较7月份小幅回落，但仍处于历史高位。中小型企业开工率普遍在65%-75%，库存22-25天，部分企业通过促销去库，但终端消化缓慢。整体来看，传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升历史高位，终端消费低迷。 现货：截止8月15日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低。伦铅现货维持深度贴水，上周末贴水为-43.34美元。 库存：截止8月15日当周，LME铅周度库存减少7275吨至26.11万吨，库存高位继续回落，目前库存处于近五年来的绝对高位水平；上期所铅周度库存增加2510吨至6.48万吨。截止8月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.58万吨，社会库存小幅下滑，但处于三年来偏高位置。 行情展望与策略 上周伦铅库存高位继续回落，仍处于近五年来的高位，现货维持深度贴水，海外铅供需面仍偏宽松。8月进口铅精矿加工费进一步回落，国内外铅矿紧张程度加剧，部分原生铅企业计划检修，产能释放受限。目前废电瓶原料紧张矛盾并未缓解，废电瓶价格仅小幅回落，再生铅企业亏损较大，复产与新项目增量有限。 下游蓄电池开工相对稳定，传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升历史高位，终端消费仍较为低迷。 整体来看，供需双弱，国内库存相对高位，铅价上下两难，或继续震荡。后期关注开学季来临需求改善情况和再生铅生产动态。 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 数据来源：wind弘业期货金融研究院 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失 如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Copyright2008HollyFuturesCo.Corp. HollyDailyInformationismadeavailableasacomplimentaryservicebyHollyFuturesCo.NofurtherredistributionispermittedwithoutwrittenpermissionfromHollyFuturesCo.HollyDailyInformationisintendedtoprovidefactualinformation,butitsaccuracycannotbeguaranteed.Theviewsexpressedinanyarticlearesolelythoseoftherespectiveindividualscited. 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446