2025年半年报点评：2Q25营收环比增加12%；43亿大合同履约进程稳健

2Q25营收环比增加12%；43亿大合同履约进程稳健 2025年08月19日 ➢事件：8月18日，公司发布2025年半年报，上半年实现营收12.0亿元，YOY +3.9%；归母净利润2.7亿元，YOY-26.9%；扣非净利润2.5亿元，YOY-24.2%。业绩表现符合市场预期。上半年，公司碳纤维板块受行业供需失衡等影响，业绩有所下滑；但风电碳梁业务实现快速增长。我们点评如下： 推荐维持评级当前价格：32.25元 ➢2Q25利润率压力较大；大合同持续履约中。1）单季度看：公司2Q25实现营收6.4亿元，同比减少1.4%，环比增加12.4%；归母净利润1.1亿元，同比减少45.7%，环比减少26.0%；2）利润率：1H25，公司毛利率同比下滑2.1ppt至42.5%；净利率同比下滑8.1ppt至22.1%，其中，2Q25毛利率同比下滑4.8ppt至38.0%；净利率同比下滑13.5ppt至17.5%。3）合同：2024年12月，公司公告总金额36.6亿元的合同；2025年6月，补充签订6.6亿元的合同。合同履约周期跨越2025~2027年，未来的需求确定性和稳定性较强。 分析师尹会伟执业证书：S0100521120005邮箱：yinhuiwei@mszq.com分析师孔厚融 ➢价格等因素影响碳纤维板块表现；风电碳梁恢业务快速增长。2025年上半年，1）碳纤维：包括拓展纤维和内蒙古光威在内，主要受行业供需失衡、工业用高性能碳纤维产品价格下降以及装备用碳纤维受传统型号产品需求节奏因素等影响，营收6.36亿，YOY-6.85%。2）能源新材料：随着新客户业务规模进一步扩大及传统客户订单增加，风电碳梁业务快速增长，营收3.69亿元，YOY+47.95%。3）通用新材料：预浸料主要受部分应用领域市场竞争、产品价格下降影响，营收1.11亿元，YOY-5.17%。4）复材科技：营收0.35亿元，YOY-46.20%。5）精密机械：营收0.37亿元，YOY +7.88%。6）光晟科技：营收753.65万元，YOY +44.79%。 执业证书：S0100524020001邮箱：konghourong@mszq.com分析师冯鑫 执业证书：S0100524090003邮箱：fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.光威复材（300699.SZ）2024年年报点评：商飞配套取得重大进展；可持续发展能力不断增强-2025/04/012.光威复材（300699.SZ）2024年三季报点评：3Q24营收增长43%；能源新客户量产顺利-2024/10/283.光威复材（300699.SZ）2024年半年报点评：2Q24业绩环比改善；风电碳梁恢复性增长-2024/08/274.光威复材（300699.SZ）2024年一季报点评：高端与民用协同发展；充分展现成长韧性-2024/04/285.光威复材（300699.SZ）2023年年报点评：新定型纤维贡献增加；包头项目24年上半年投产-2024/04/08 ➢新项目研发投入增加；经营活动现金流保持净流入。2025年上半年，公司期间费用率同比增加3.2ppt至15.7%，其中销售费用率同比增加0.03ppt至0.7%；管理费用率同比增加0.2ppt至5.0%；研发费用率同比增加2.3ppt至9.4%，系新项目新产品投入增加所致。截至2025年二季度末，公司：1）应收账款及票据11.7亿元，较年初增加15.8%；2）存货7.7亿元，较年初增加7.6%；3）合同负债0.2亿元，较年初减少2.4%。2025年上半年，公司经营活动净现金流为3.1亿元，去年同期为3.6亿元。 ➢投资建议：公司是国内特种碳纤维龙头，2025年随着千吨级生产线等同性验证验收通过，公司将打破多款产品有效产能制约。2024年两项PCD的正式获批也使得公司有更多机会参与到民机及低空领域中，为可持续发展奠定基础。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是6.99亿元、8.52亿元、10.24亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是38x/31x/26x。我们考虑到公司的行业龙头地位及在新兴领域的应用拓展，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048