行情回顾
上周贵金属震荡偏弱，主要受通胀数据反复和美联储政策路径扰动压制。美国7月CPI环比上涨0.2%，同比涨幅2.7%，PPI环比上涨0.9%，同比升幅3.3%，均超预期，推动通胀回落进程面临阻力。美联储再现鸽派表态，9月降息语气波动，贵金属短期支撑松动。美俄会谈背景下，市场避险偏好降低，但贵金属长线向好逻辑不变，货币宽松格局和央行购金需求仍提供支撑，注意关键点位入场布局机会。
美元指数
美元指数本周小幅下行0.44%至97.83，受通胀压力与降息预期双向拉扯。PPI超预期跳涨后涨幅全部回吐，市场仍押注9月降息概率达93%，政策天平向衰退担忧倾斜。美元震荡收窄底部震荡，上行动能不足，静待杰克逊霍尔年会政策路径信号。美国劳动力市场疲软和关税通胀输入可能使美联储政策出现波动。
美联储政策
美联储官员本周释放矛盾信号，鹰鸽分歧加剧。戴利警告降息50BP释放紧急信号，穆萨莱姆强调激进宽松推升通胀，古尔斯比设9月降息门槛。财长贝森特澄清中性利率理论非政策呼吁。尽管内部分歧激化，CMEFedWatch显示9月降息概率仍高92.1%，市场聚焦经济衰退风险下的政策转向。
美债
1年期美债收益率不变，10年期美债收益率上升6个基点至4.33%。十年期美债实际收益率从1.88%回升至1.95%，10年期与2年期美债收益率差为0.58%，有所回升。
美国PMI
制造业PMI为48，连续五个月低于荣枯线，新订单指数为47.1，就业指数为43.4。服务业PMI为50.1，不及预期，新订单指数为50.3，就业指数为46.4。标普全球中国服务业PMI为52.6，延续扩张表现。
美国就业指标
7月新增非农就业7.3万，低于预期，6月和5月数据下修，失业率4.2%，平均时薪环比0.3%。初请失业金人数为22.4万人，符合预期。
美国通胀水平
7月CPI环比上涨0.2%，同比2.7%；核心CPI环比升0.3%，同比3.1%。7月PPI环比上涨0.9%，同比3.3%；核心PPI环比上涨0.9%，同比3.7%。通胀回落进程面临阻力。
央行购金
2025年6月中国官方黄金储备增加7万盎司至7390万盎司，恢复增持态势。未来中国央行增持黄金仍是大方向，预计各国央行购金资金将保持净流入。
ETF持仓量&COMEX非商业多头持仓
黄金SPDR持仓量小幅上升至965.37，白银SLV持仓量上升。黄金CFTC多头净持仓减少至229485张合约，白银净多头持仓减少至44268张合约。
库存
上期所黄金仓单继续上行至36345千克，白银仓单回落至1141555千克。Comex黄金库存增加至38636332.46盎司，白银库存增加至507551253.56盎司。
成交量&持仓量
黄金期货平均成交量下降9.76%至197712.20千克，白银期货平均成交量下降4.24%至372808.40千克。
金银比
沪金银比价为84.29，纽约金银比为88.95。黄金长期走势优于白银，当前市场驱动逻辑主要为贵金属避险属性，若金银比继续下行可小仓位尝试做多。
