【市场聚焦】白糖：基本面主导价格走势

近期，国内外⽩糖期货市场经历了震荡筑底的过程。纽糖因巴西压榨⾼峰⽽受到压制，但也因巴西产量调减⽽有所反弹。国内糖市有进⼝糖到港压⼒增⼤、替代品进⼝放量等因素，产区偏低的库存⼜给予盘⾯⼀定的⽀撑。那么后期⾏情该如何⾛呢？ 国 内 市 场 ： 产 销 良 好 但 进⼝压⼒国 内 市 场 ： 产 销 良 好 但 进⼝压⼒国 内 市 场 ： 产 销 良 好 但 进⼝压⼒国 内 市 场 ： 产 销 良 好 但 进⼝压⼒国 内 市 场 ： 产 销 良 好 但 进⼝压⼒国 内 市 场 ： 产 销 良 好 但 进⼝压⼒国 内 市 场 ： 产 销 良 好 但 进⼝压⼒国 内 市 场 ： 产 销 良 好 但 进⼝压⼒国 内 市 场 ： 产 销 良 好 但 进⼝压⼒ 2024/25 榨 季 ， 我 国⻝糖⽣产 已 结 束 ， 全 国 累 计 产 量 达1116.21万吨，同⽐增加119.89万吨。其中⼴西主产区累计产量达646.5万吨，同⽐增加119.47万吨。截⾄8⽉1⽇，⼴西累计销糖549.61万吨，销糖率85.01%，新增⼯业库存仅为96.89万吨。国产糖库存较低，糖⼚挺价意愿较强，⽀撑郑糖盘⾯价格。 然⽽，随着榨季进⼊尾声，市场关注点逐渐转向进⼝糖的补充情况。⽬前，进⼝糖到港节奏加快，海关数据显⽰，我国7⽉⻝糖进⼝量为74万吨，同⽐激增76.2%，达到74万吨。未来⼏个⽉，进⼝压⼒将进⼀步显现，抑制糖价上涨空间。尽管利润窗⼝打开，但⼤部分炼⼚已完成点价，进⼝糖源成本已锁定，因此盘⾯价格将围绕进⼝成本窄幅波动。加⼯糖⼚开机率提升，报价出现松动，未来基差可能进⼀步⾛弱。 糖浆（HS编码1701项下）进⼝同⽐减少，但⻛味糖浆（HS编码2106项下）进⼝量⼤幅增加，含糖替代品进⼝维持⾼位的趋势未改。若替代品进⼝持续放量，将进⼀步压制国内糖价。 ⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆⼆国 际 市 场 ： 巴 西⾼产 压 制 原 糖 价国 际 市 场 ： 巴 西⾼产 压 制 原 糖 价国 际 市 场 ： 巴 西⾼产 压 制 原 糖 价国 际 市 场 ： 巴 西⾼产 压 制 原 糖 价国 际 市 场 ： 巴 西⾼产 压 制 原 糖 价国 际 市 场 ： 巴 西⾼产 压 制 原 糖 价国 际 市 场 ： 巴 西⾼产 压 制 原 糖 价国 际 市 场 ： 巴 西⾼产 压 制 原 糖 价国 际 市 场 ： 巴 西⾼产 压 制 原 糖 价格格格格格格格格格 巴西中南部地区压榨进⼊⾼峰期，截⾄2024年7⽉下半⽉，⽢蔗累计压榨量为30623.7万吨，巴西新榨季进⼊压榨⾼峰期。统计期双周压榨量共计5021.7万吨，糖产量为361.4万吨。本榨季巴西累计产糖1926.8万吨。这⼀数据虽符合市场预期，但仍被解读为偏空信号，因54.1%的⾼糖醇⽐意味着巴西本榨季糖产量将维持⾼位。但巴西CTC6⽉单产数据仅为79.6吨/公顷，并且未来降⽔可能影响⽢蔗含糖量，为巴西总产量增添⼀定的不确定性。⽬前，原糖价格在16-17美分/磅区间震荡，⼄醇折糖价形成底部坚固⽀撑。 观点上，对于原糖来说，原糖盘⾯反弹触及17美分后，因套保压⼒⽽受到压制。短期内，巴西UNICA7⽉下半⽉数据偏中性，但糖醇达到新⾼度，给予纽糖⼀定的压⼒。纽糖在⼄醇成本价处于强⽀撑的状态，但上⽅有巴西糖⼚套保压制，并且新榨季北半球增产预期较强，整体以震荡筑底对待。 国内⽅⾯，上周原糖反弹带动郑糖，部分旺季备货提前启动，成交回暖。短期内，产销进程良好，国产糖⼯业库存较低，⽀撑现货价格。但由于三季度国内进⼝糖将逐步到港，炼⼚增加开机报价出现松动，未来基差有⾛弱的预期，限制盘⾯反弹空间，需等待09合约交割释放压⼒。 作者简介 周航 中粮期货研究院 软商品研究员交易咨询资格证号：Z0018830 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。