黄金期货周报：综述：美俄峰会与联储政策角力，金价震荡中等待突破方向

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所宏观小组杨璐：从业资格号：F3071017投资咨询号：Z0021280电话：0551-62870127初审：潘兆敏：从业资格号：F3064781投资咨询号：Z0022343复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货 2025年08月18日 综述：美俄峰会与联储政策角力，金价震荡中等待突破方向 本周看法：金价或延续3320-3380美元区间震荡，突破方向取决于8月22日鲍威尔杰克逊霍尔讲话及美俄停火协议后续进展。若地缘风险升温或联储释放明确鸽派信号，可能上攻3400美元。 上周看法：伦敦金现围绕3340美元震荡（8月15日报3341.98美元），周跌0.8%；COMEX期货结算价3421美元（8月14日），基差收窄至80美元内。主导因素为美俄阿拉斯加峰会不确定性及美联储降息预期反复。 逻辑判断： 地缘溢价消退短期利空，但债务货币化（政府债务/GDP>130%）与降息预期（9月概率80%）提供中期支撑，技术面呈“楔形”末端待突破。 1.地缘退潮：停火协议的多空博弈链条 2.滞胀交易：PPI超预期的传导逻辑 3.政策预期：杰克逊霍尔的博弈焦点 结论：黄金正处于地缘退潮的短期阵痛期，但债务锚与政策矛（降息预期）构筑了坚实支撑。杰克逊霍尔会议定调前维持震荡，跌破$3,300需警惕鹰派风险，突破$3,380将确认新一轮涨势。 一、基本面信息 1.价格表现 （1）期货、现货、基差 伦敦现货价：报3341.98美元/盎司（8月15日），周跌0.8%，峰会前避险资金观望；COMEX结算价：12月合约结算价3421美元（8月14日），周涨0.37%，盘中因关税交割溢价最高触及3450美元；基差：收窄至79美元（峰值超100美元），主因瑞士精炼商向新加坡转移交割产能缓解挤兑压力。 数据来源：同花顺，安粮期货研究所 （2）比价 金银比：87.2（伦敦金3341.98÷COMEX白银38.31），白银周涨1.2%，工业属性受中国刺激政策提振。 金铜比：11,350（伦敦金÷LME铜9627美元/吨），比值处近5年90%分位数，反映经济衰退担忧下黄金相对高估。 金油比：50.3（伦敦金÷WTI原油66.43美元），原油因地缘风险周涨2.1%，比值回落凸显黄金抗波动性。 据来源：同花顺，安粮期货研究所 （3）内外盘价差 沪金主力（AU888）报78,200元/吨（按汇率7.28折算约$3,392/盎司），较伦敦金溢价1.5%，主因人民币贬值及中国央行增储（7月末储备2310吨，环比增1.9吨）。 2.CFTC持仓报告 黄金ETF持仓周增8.2吨，机构避险需求稳固；白银期货净多头寸升至3个月高位，分流部分黄金资金。 数据来源：同花顺，安粮期货研究所 3.汇率 美元指数：周跌0.2%至98.0，非农疲软及降息预期持续压制美元。人民币汇率：在岸人民币贬至7.28，内盘溢价扩大刺激套利交易。美债利率：10年期美债收益率升至4.05%，实际利率-0.15%，黄金抗通胀属性凸显。 数据来源：同花顺，安粮期货研究所 二、宏观事件 1.美联储：降息预期再定价 PPI超预期：环比+0.8%（预期+0.3%），关税推升生产成本，核心服务通胀黏性增强。零售疲软：7月零售销售环比-0.2%（连续三月负增长），消费动能萎缩。 2.地缘 美俄框架要点： 衍生风险：欧盟对美反制关税清单（8月20日）涉及汽车、农产品，全球贸易不确定性指数升至145。 3.美国经济数据：滞胀信号强化 通胀-增长悖论： 通胀：PPI同比+3.2%（前值2.1%），关税成本传导加速；增长：纽约联储制造业指数-15.6（预期-5.0），陷入深度收缩。 债务天花板警报：财政部现金余额降至$300亿（警戒线$250亿），10月或再现债务危机博弈。 4.中国央行 黄金储备：连续10个月增持（预估8月增8吨至2,312吨），储备占比升至4.3%。资产迁移：证实将纽约联储存金转移至新加坡，首批187吨已完成交割。 三、总结 1.近期价格主导逻辑 2.技术面与关键价位 COMEX黄金日线“下降楔形”末端（支撑$3,300/阻力$3,350），突破$3,350将触发空头回补，目标$3,400；跌破$3,300则下探$3,260。 图十二：黄金近期走势图 数据来源：同花顺，安粮期货研究所 3.本周焦点事件 关注美联储公布货币政策会议纪要、当周初请失业金人数（8月20日）、全球PMI初值（8月21日）、鲍威尔讲话（8月22日）。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。