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“进击”的转债新券

金融 2025-08-10 财通证券还是郁闷闷啊

核心观点：近期转债新券估值已达到历史极高水平，次新百元溢价率约36%，与常规百元溢价率差值8个百分点，均为2020年以来历史最高水平。
新券估值高企原因：
- 非机构资金参与未达预期，自然人投资者持有量未明显反弹。
- 转债市场老龄化严重，投资者整体定价克制，但新券剩余期限长，定价更易突破极限。
- 基金新进入资金规模大幅增长，或为估值提升推手。
新券估值上限分析：理论上新券估值无上限，参考2015年历史数据，上市未满6个月转债在平价高于100时转股溢价率超30%，当前估值距离上限较此前更近。
新券与老券选择建议：新券赔率下降，相较于老券优势减弱，剩余期限2年以上个券性价比已接近老券。择券建议关注120元以下，甚至125元以下，且在反内卷/科技方向有beta的转债。
市场一周走势：上证指数上涨2.11%，中证转债上涨2.31%。交建转债等4只转债涨超20%，奇正转债等5只跌超10%。232只转债转股溢价率抬升。
估值表现：
- 转债市场百元溢价率27.83%，近半年及近一年均处于100%历史分位。
- 偏股转债转股溢价率中位数9.56%，偏债转债纯债溢价率中位数10.92%，均处于高位。
- 极端定价方面，仅1只转债跌破面值，无跌破债底个券，3只YTM大于3。
- 银行转债YTM中位数-5.58%，低于3年企业债AAA到期收益率7.35个百分点。
- 调整百元溢价率13.44%，处于近半年100%历史分位。
风格&策略：小额低评级偏股风格占优，高评级转债相对低评级转债超额收益-2.05个百分点。