巴西制糖比继续升高 外盘价格下跌

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 综合分析与交易策略 【逻辑分析】 国际方面，考虑到巴西迎来供应高峰，预计全球库存即将进入累库阶段，最近一期报告显示巴西双周白糖产量达到360多万吨，双周制糖比例升至54.1%达到历史高位，巴西白糖累计产量减幅继续缩小，巴西双周制糖比继续升高，巴西白糖产量增幅可能要超出预期，因此近期原糖价格有所下跌。关注巴西糖产进度。 国内市场，国产糖产销速度偏快，食糖库存偏低，但是近期有大量进口糖开始陆续进口到国内市场，国内白糖价格受国际糖价影响预计郑糖价格将跟随外糖走势。 【交易策略】 1.单边：短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，短期可考虑逢高沽空。2.套利：观望。3.期权：观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二章核心逻辑分析 1.国际供需格局变化——25/26榨季过剩 24/25榨季北半球增产不及预期25/26榨季北半球预计恢复性增产，关注巴西压榨情况 数据来源：ISO，Czarnikow，WIND，银河期货 2.1巴西中南部产糖量增加，双周制糖率近期新高 2.2巴西中南部累计制糖比新高 数据来源：UNICA，cepea，银河期货 2.3巴西出口放量，库存维持同期低位 3.1泰国新榨季预期小幅增产 根据OCSB数据，24/25榨季糖产：1005万吨（同比+128万吨）；2025年1-6月出口336万吨，同比+82万吨。25/26榨季预计小幅增产。 3.3印度糖25/26榨季或恢复性增产 24/25榨季糖产2610万吨左右 截至2025年7月15日，印度累计糖产2610.3万吨，同比减少17.6%。 数据来源：ISMA，银河期货 4.1国内25/26榨季预计恢复性增产 24/25榨季：产销率同比偏高，库存维持同期低位 25/26榨季：国产糖处于增产周期，预计恢复性增产至1100万吨左右（关注天气变化） 数据来源：中糖协，银河期货 数据来源：WIND，路透，银河期货 4.3进口预期放量 海关总署公布的数据显示，2025年6月份我国进口食糖42.46万吨，同比增加39.23万吨。2025年1-6月份我国进口食糖105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%。2024/25榨季截至6月，我国进口食糖251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54%。 商务部：7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨。 2025年6月我国进口糖浆和预混粉共计11.55万吨，其中2106.90项下糖浆、预混粉进口8.8万吨。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn