固态电池深度二：硫化物：全固态主力路线，产业化进程提速

全固态电池发展现状及投资逻辑

核心观点

• 固态电池是大势所趋：相较于传统液态锂电池，固态电池具有更高的安全性、能量密度和空间利用率，是锂电池发展的长期趋势。
• 硫化物路线为主流：目前全固态电池技术路线聚焦于硫化物体系，其优势在于室温下最高的电导率、优异的机械性能和延展性。
• 性能目标明确：以比能量400Wh/kg、循环寿命1000次以上为目标，确保2027年实现轿车小批量装车，2030年实现规模量产。

关键数据

• 硫化物电解质类型：主要包括玻璃型、玻璃-陶瓷型、硫代锂超离子导体型、硫银锗矿型和锂锗磷硫型等，其中硫银锗矿结构（如锂磷硫氯）因成本低、电导率高、合成简单等优势成为主流。
• 硫化物电解质性能挑战：空气稳定性差、电化学窗口窄、界面性差等问题需要通过氧掺杂、包覆层等方案改进。
• 硫化物电解质制备工艺：固相法（包括高能机械球磨法、球磨-烧结联用法和简单固相烧结法）更易得到离子电导率高的电解质，液相法（包括悬浮液法和溶解-沉积法）更易于规模化生产。
• 硫化锂性能要求：纯度是核心指标，对硫化物电解质的制备效果有重要影响，需要关注白度、物相纯度、多硫含量、水分含量以及碳杂质含量等。
• 硫化锂制备工艺：主要包括锂硫化合工艺、H2S中和工艺、水合肼还原工艺、液相复分解工艺和热还原路线，其中锂硫化合工艺、碳热还原工艺、水合肼还原工艺和液相复分解工艺的综合优势较为明显。
• 硫化锂需求：预计2030年硫化物固态电池出货量达117GWh，对应电解质需求约5万吨，对应硫化锂需求2万多吨。

竞争格局

• 硫化锂/硫化物电解质参与者众多：包括锂电龙头企业（赣锋锂业、天齐锂业、容百科技、恩捷股份等）、初创企业（深圳固研、广州博粤、中科固能等）和半导体领域企业（杭州凯亚达、四川全固态等）。
• 硫化锂格局优于电解质：由于电化学核心配方壁垒，电池厂自研较多，竞争相对激烈；硫化锂壁垒更高，电池厂自研少，未来竞争将更激烈。

投资建议

• 关注具备独特工艺、产品性能突出的企业：如厦钨新能、上海洗霸（有研稀土的技术）、华盛锂电等。
• 关注各路线的降本走向：如华盛锂电、海辰药业、容百科技、天齐锂业、赣锋锂业、恩捷股份等。

风险提示

• 量产不及预期
• 降本不及预期致使市场拓展不及预期
• 路线竞争风险