煤炭行业周报：政策+高温仍是博弈点，煤价上冲有望延续

政策+高温仍是博弈点，煤价上冲有望延续 【2025.8.11-2025.8.17】 核心观点 行业评级：看好 发布日期：2025.8.18 煤炭日耗维持高位，动力煤价稳步上涨。本周，降雨减少，矿方开始恢复产销，但超产检查收紧，产能恢复将有限，叠加煤炭日耗维持高位，水电对火电挤压减弱，煤价仍有上涨可能。 焦炭第六轮提涨落地，焦煤价格有涨有跌。本周，部分矿区因工作面问题停产，供给受到约束，下游钢厂需求韧性仍存，焦炭第六轮提涨落地，预计焦煤价格有望震荡上行。 权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数。7月PPI同比降幅收窄、核心CPI同比上涨，经济数据逐步回暖，市场资金活跃度显著提升，两市成交额连续3日突破2万亿元，科技成长领涨，通信、电子、非银金融等涨幅居前，上证指数连续上攻突破3700点，创去年924以来新高，市场平均成交额2.1万亿元，单日融资买入额2000亿上下震荡，相较于上周，量能放大，在成长风格主导下，煤炭行业跑输大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 大同证券研究中心 综合上述分析，动力煤方面，本周降雨有所减少，矿方开始恢复产销，但在超产检查趋严下，产能恢复将有限，叠加高温天煤炭日耗维持高位，水电对火电挤压减弱，短期看，煤价仍有上涨可能。炼焦煤方面，超产检查趋严叠加部分矿区因工作面问题停产，供给受到约束，下游钢厂需求韧性仍存，焦炭企业第六轮提涨落地，在煤焦钢整体库存不高的情况下，预计焦煤价格震荡上行。二级市场方面，7月PPI同比降幅收窄、核心CPI同比上涨，经济数据逐步回暖，市场资金活跃度显著提升，两市成交额连续3日突破2万亿元，科技成长领涨，传统产业领跌，上证指数连续上攻突破3700点，创去年924以来新高，市场平均成交2.1万亿元，单日融资买入额2000亿上下震荡，相较于上周，量能放大，在成长风格主导下，煤炭行业跑输大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场以涨为主，煤炭板块跑输指数 本周（2025.8.11-2025.8.17），权益市场以涨为主，7月PPI同比降幅收窄、核心CPI同比上涨，经济数据逐步回暖，市场资金活跃度显著提升，两市成交额连续3日突破2万亿元，科技成长领涨，传统产业领跌，上证指数连续上攻突破3700点，创去年924以来新高。整体看，通信、电子、非银金融等涨幅居前，银行、钢铁、纺织服饰等跌幅居前，市场平均成交额2.1万亿元，单日融资买入额2000亿上下震荡，相较于上周，量能放大，在成长风格主导下，煤炭行业跑输大盘指数。具体来看，上证指数周度收涨1.70%，收报3696.77点，沪深300指数收涨2.37%，收报4202.35点。申万一级行业中，煤炭行业下跌，周收跌0.87%，收报2675.94点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：淮北矿业(3.27%)、山煤国际(1.86%)、昊华能源(0.92%)；跌幅最大的三家公司分别为：新大洲A(-3.85%)、中国神话(-2.83%)、大有能源(-2.60%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：煤炭日耗维持高位，煤价稳步上涨 本周，动力煤价继续上涨。供需方面，供给侧来看，近期降雨有所减少，煤炭主产区开始逐步复产，但在国家能源局对晋陕蒙等8省开展煤矿超产核查的影响下，矿方生产较为谨慎，产能恢复有限，当前100家动力煤矿产能利用率达到90.0%，环比上升0.1%，产能利用率微涨；进口煤方面，受价差和汇率波动，以及国内煤价上涨和进口煤性价比优势减弱的影响，Q5500进口煤到岸价环比上涨8元/吨，Q4700进口煤到岸价环比上涨5元/吨，当前国内终端库存较为充足，进口煤价格优势不明显，进口量仍处于收缩状态，预计进口煤量将继续受到影响；港口库存方面，北方港口调入量小幅增加、调出量大幅增加，环渤海港口库存加速去化，库存量下降到2300多万吨。需求侧来看，全国各地温度仍高，电厂日耗维持在高位，三峡水库出库量环比大跌20.65%，水电对火电的挤压降低，贸易商采购和交投较为积极，本周，南方电厂日耗震荡运行，为238.50万吨，环比下跌8.8万吨；非电煤需求较为稳定，水泥行业开工率41.9%，环比上涨6.2%，开工率维持在偏高位置，化工行业煤炭周耗684万吨，环比上涨1.3%，化工需求韧性较强。 价格方面，本周，动力煤价稳步上涨，降雨有所减少，矿方开始恢复产销，但在超产检查严厉下，生产较为谨慎，产能恢复将有限，高温天仍在，煤炭日耗维持高位，三峡水库出库量下降，水电对火电的挤压减弱，短期看，煤价仍有上涨可能。 事件方面，国家能源局于7月启动的8省（区）煤矿超产核查进入收官阶段，要求各省于8月15日前报送核查结果，主产地晋陕蒙等省严格执行“逐矿核查”，重点打击2024年超产能生产及2025年单月产量超公告产能10%的行为。鄂尔多斯、榆林等地煤矿普遍执行“276工作日”制度，部分高成本矿井主动减产保价，日均产量环比下降2%-3%。政策导向明确指向抑制“以量补价”的内卷式竞争，推动行业从“规模扩张”转向“质量提升”。8月13日内蒙古中西部遭遇强降雨，16家煤矿（合计产能7810万吨）临时停产，鄂尔多斯露天矿因道路泥泞暂停销售，坑口库存降至150万吨以下，同比减少25%。陕西榆林巴拉素、可可盖煤矿计划检修至22日，河南启动全省煤矿安全大检查，进一步压缩供应弹性。 1.价格：供需关系有一定改善，产地和港口煤价继续上涨 产地动力煤价以涨为主，同比降幅收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价持续上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价525元/吨，周度环比上涨10元/吨，同比下降128元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价600元/吨，周度环比上涨15元/吨，同比下降106元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价630元/吨，周度环比上涨110元/吨，同比下降150元/吨。反内卷加码，雅下工程落地，贸易商交投活跃，叠加高温天延续，用电量增加，电厂煤炭日耗维持高位，动力煤价有望继续上涨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格继续上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价698吨，周度环比上涨12/吨，同比下降146吨。高温天延续，需求回暖，港口价格有望延续上涨。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：北方港口库存下探2300万吨，电厂煤炭日耗维持高位 北方港口库存加速去化，库存量在2300多万吨。本周，北港煤炭调入量小幅上涨、调出量增幅较大，港口库存维持在2300多万吨。具体来看，北港日均动力煤库存量2380.68万吨，周环比减少95.27万吨，较去年同期减少95.75万吨。其中，日均调入量167.17万吨，周环比增加8.95万吨，较去年同期增加5.91万吨；日均调出量176.53万吨，周环比 证券研究报告——煤炭行业周报 增加16.26万吨，较去年同期增加13.73万吨。 下游供给侧，南方港口库存环比差异化波动。长江港口库存已处于历年最高位置，本周库存下降，广州港库存处于历年平均位置，本周库存小幅上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量767万吨，周度环比减少17万吨，较去年同期增加135万吨；广州港港口日均动力煤库存量308.40万吨，周环比增加11.74万吨，较去年同期下降19.40万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗高位震荡，煤炭库存小幅上涨。高温天延续，电煤需求增加，非电用煤需求较为稳定。本周，电厂煤炭日耗高位震荡，库存可用天数维持在14天左右，具体来看，日均动力煤库存量3453万吨，较上周环比增加24万吨，较去年同期增加3万吨，电厂煤炭日耗量维持高位，日耗煤238.50万吨，较上周环比减少8.8万吨，较去年同期增加0.1万吨；库存煤可用天数14.50天，较上周增加0.8天，较去年同期增加0.30天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：焦炭第六轮提涨落地，焦煤价格有涨有跌 本周，炼焦煤价格涨跌互现。供需方面，供给侧来看，国家能源局对8省超产核查趋严，部分矿区因工作面问题停产，煤矿产量受到影响，88家样本炼焦煤矿产能利用率为84.8%，周环比下降0.2%，产能利用率下降；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报206.50美元/吨，周环比上涨4.56%，澳煤与内贸煤价差仍有倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1160元/吨，周环比上涨2.65%，口岸通关量维持在偏高位置。需求侧来看，钢厂需求韧性较强，下游钢厂维持刚性需求、利润尚可，生产积极性较高，铁水产量维持在高位，本周钢厂盈利率为65.78%，周度环比下降2.64%，同比增加61.04%，焦化厂高炉开工率和铁水产量维持高位，247家高炉开工率83.57%，环比减少0.20，日均铁水产量240.73万吨，环比增加0.46万吨，对焦煤的刚性需求未受明显冲击，叠加焦炭第六轮提涨全面落地，对焦煤采购需求旺盛，推升焦煤价格继续上行。 价格方面，本周，炼焦煤市场价格有涨有跌，超产检查趋严叠加部分矿区因工作面问题停产，供给受到约束，下游钢厂需求韧性仍存，焦炭企业第六轮提涨落地，在煤焦钢整体库存不高的情况下，预计焦煤价格有望震荡上行。 事件方面，8月14日主流钢厂招标上调焦炭采购价，捣固湿熄焦炭上调50元/吨、捣固干熄焦炭上调55元/吨，顶装熄焦炭上调70元/吨、顶装干熄焦炭上调75元/吨，14日零点执行。大商所于8月14日宣布自8月15日起将焦煤JM2601合约单日开仓量限制在1000手，并于8月18日上调手续费至成交金额的万分之二，政策直接导致8月14日焦煤主力合约暴跌7.8%至1192.5元/吨，单日资金撤离超12亿元，持仓量减少2.91万手至68.94万手。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格涨跌互现 产地炼焦煤有涨有跌。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1280元/吨，环比下跌20元/吨，较去年同期下降266元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1460元/吨，环比上涨26元/吨，较去年同期下降630元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1390元/吨，环比上涨120元/吨，较去年同期下降560元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收1445元/吨，环比下降40元/吨，较去年同期下降65元/吨。 CCI-焦煤指数有涨有跌。本周，灵石高硫肥煤报收1250元/吨，周环比持平；济宁气煤报收944元/吨，周环比增长4元/吨；柳林低硫主焦煤报收1480元/吨，周环比下降16元/吨；柳林高硫主焦煤报收1250元/吨，周环比持平。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存继续下降，钢厂刚性需求韧性仍存 上游库存继续下降。本周，上游六大港口库存继续下降，日均炼焦煤库存量252.45万吨，周环比下降22.93万吨，较去年同期下降61.02万吨。从整体来看，港口库存持续下降，处于历史平均水平。 下游库存一致下探。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存下降到829.31万吨，周环比下降3.73万吨，同比上涨157.96万吨；247家钢厂炼焦煤库存805.60万吨，周环比下降2.88万吨，同比增加82.66万吨。下游钢厂盈利水平尚可，焦企小幅甩货，钢厂小幅消化库存，而且钢厂高炉开工率仍维持在