蛋白粕周报：多头无题材，粕类渐显疲态

银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 2 0 1 7-05-14 前言概要 上周美国农作物播种区天气陆续转干，玉米，大豆播种进度正在加快，加之USDA供需报告调高全球大豆库存至9014万吨，利空氛围笼罩。在天气题材缺失之际，粕类渐显疲态。 走势回顾 图1: 美豆主力合约日线走势图 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 ▍银河期货农产品事业部 ▍ 蛋白粕周报 蛋白粕： 多头无题材，粕类渐显疲态 研究员 周麟 ：021- 60329673 / 18115947882 ：zhoulin_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东区向城路288号国华人寿金融大厦9层 : http://www.yhqh.com.cn/ 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图2:大商所豆粕1709合约日线走势： 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 图3:郑商所菜粕1709合约日线走势： 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 评论：美豆新作的增库存预期较强，对USDA给出的48蒲的单产，市场保持谨慎态度。上周美豆主力07合约冲高回落，未来增库存的概念仍将压制美豆，短期盘面反弹高点已现。菜粕波动幅度较大，周五跌幅加深，因市场预期华南地区持续暴雨对淡水鱼类养殖不利，影响菜粕需求。 二、最新数据跟踪 1.周度报告 图1: 豆粕周度现货价走势 图2: 菜粕周度现货价走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图3: 豆粕周度升贴水走势图 图4: 菜粕周度升贴水走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 280029003000310032003300沿海豆粕现货价走势天津日照江苏东莞22502300235024002450250025502600沿海菜粕现货价走势福建东莞湛江050100150200250300350400豆粕现货升贴水天津日照江苏东莞01020304050607080菜粕升贴水走势厦门东莞湛江 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 图5: 豆粕周度压榨量走势 图6: 豆粕周度库存走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图7: 港口大豆库存量走势 图8: 豆粕未执行合同周度走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 2.月度报告 图1: 大豆进口量月度走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 050010001500200025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1大豆周度压榨量2013年2014年2015年2016年2017年200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1豆粕周度库存2014年2015年2016年2017年350040004500500055006000650070001/12/294/306/308/3110/31港口大豆库存2014年2015年2016年2017年01000200030004000500060001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1豆粕未执行合同量2014年2015年2016年2017年766.0553.0633.0802.00.0500.01000.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大豆月度进口量2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 图2: 菜籽进口量月度走势 图3: 大豆压榨量月度走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 三、价差和利润核算 1. 跨品种价差 图1: 豆菜粕01价差周度走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 39 56 42 0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月菜籽月度进口量2014年2015年2016年2017年200.0400.0600.0800.01000.010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月进口豆月度压榨量2012年-2013年2013年-2014年2014年-2015年2015年-2016年2016年-2017年400600800100012001400豆菜粕01合约价差走势2013年2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 农产品事业部 研究报告 图2: 豆菜粕05价差周度走势 图3: 豆菜粕09价差周度走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 2，跨月价差 图1: 豆粕9-1月差周度走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 2804806808801080豆菜粕05合约价差走势2013年2014年2015年2016年2017年30040050060070080090010001100豆菜粕09合约价差走势2013年2014年2015年2016年2017年-120-20801802803804801月18日2月18日3月18日4月18日5月18日6月18日7月18日8月18日豆粕9-1月差走势2013年2014年2015年2016年2017年 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 农产品事业部 研究报告 图2: 菜粕9-1月差周度走势 2. 进口利润核算： 图1:大豆压榨利润周度走势 资料来源: 银河期货农产品事业部 四、逻辑分析 上周USDA公布美豆新季产预估量42.55亿蒲，比上年度的43.07亿蒲略低，但期末库存4.8亿蒲，比上年度目前的结转库存4.36亿蒲高，仅次于2006/2007年度的5.77亿蒲式耳，我们认为未来天气不出大问题，美豆单产将会逐月调高，产量及结转库存仍有继续上调空间。同时USDA数据显示全球大豆库存已达9014万吨，高于预期的8780万吨。因而豆类基本面依然偏空，继续在940-990区间弱势震荡可能性较大，未来能否出现大幅度上涨得看天气情况，若天气正常，不排除跌至910的可能性。 五、交易策略 1.单边：上周建议的空单可继续持有，关注美豆07合约到940附近支撑强度。 2.对冲或套利：暂无 3.现货操作： 6-9月合同在1709合约2800附近点价的，逢高位销售现货或盘面锁利，剩余基差合同暂缓点价，等待利空释放。6-9月远期基差下跌空间有限，建议基差价在50以下时可适当采购30%-50%头寸。 -200020040060080010001月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日菜粕9-1月差走势2013年2014年2015年2016年2017年-20-100102030进口大豆盘面压榨毛利9月巴西大豆毛利（美金）5月巴西大豆毛利(美金)1月美湾大豆毛利（美金） 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 农产品事业部 研究报告 六、下周关注 １.重要事件： 暂无 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。