上半年业绩接近预告上限，贸易服务业务盈利大幅增长

公司发布半年度业绩报告，25H1实现营收77.13亿元，同比增长13.99%，实现归母净利润16.91亿元，同比增长16.78%（此前预告区间为16.30-17.00亿元，同比增长12.57%-17.40%），实现扣非归母净利润16.68亿元，同比增长17.57%（此前预告区间为16.10-16.80亿元，同比增长13.46%-18.39%），接近预告上限。25Q2营收45.52亿元，同比增长11.41%，归母净利润8.88亿元，同比增长20.77%，扣非归母净利润8.73亿元，同比增长19.87%。 ►贸易服务和商品销售业务贡献主要营收增量，CG平台净利润同比增长110%，义支付利润总额 同 比 增 长超50%。分业务看，25H1市场经营、贸易服务、配套服务、商品销售业务分别实现收入23.79/5.31/2.70/45.33亿元，同比分别增长4.8%/43.2%/16.7%/16.4%，占比分别为31%/7%/3%/59%；四大业务分别实现利润总额18.48/3.02/0.03/-0.05亿元，同比+2.6%/+127%/扭亏/减亏0.09亿元，利润率分别为77.7%/56.9%/1.2%/-0.1%。贸易服务业务：Chinagoods平台注册采购商突破510万人，相比2024年末增长约30万人，覆盖200多个国家和地区。经营主体（大数据公司）2025年上半年实现营业收入2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长109.69%，净利率60.3%。25H1义支付跨境收款金额超25亿美元，同比增长超47%，业务覆盖全球超170个国家和地区，累计为2万多家商户开通跨境账户，支持26个主流币种互换。经营业绩稳健增长，上半年利润总额超4000万元，同比增长超50%。配套业务：25H1商城展览实现营收7592万元，净利润1695万元。酒店业务实现营收2.34亿元（含受托经营酒店）。 ►全球数贸中心市场热度不断攀升。当前第三批涵盖无人机及无人化装备、机器人及人工智能装备、AR/VR装备行业和时尚服饰面料等行业，已于7月23日正式开启报名，计划于8月底完成全行业招商工作。据义乌全球数贸中心公众号披露，时尚服饰面料、旅行好物、婴幼童生活用品行业商铺中标价格分别为4万/㎡-9万/㎡和8.0万/㎡-8.8万/㎡、8.2万/㎡-8.7万/㎡。此前首批推出的389间时尚珠宝商位吸引了逾4700家企业踊跃报名，招商定位完成率达100%，新增主体比例超70%，中标价格11万/㎡-12.4万/㎡；第二批创意潮流玩具、护肤及医美用品行业招商定位1308间，潮玩商位中标价格13.4万/㎡-13.7万/㎡，护肤及医美用品商位中标价格13.6万/㎡-13.8万/㎡。两批累计吸引超2.4万户主体报名。 ►义乌市进出口高景气度持续，其中进口产品结构不断优化，消费品占大头。2025年上半年义乌市进出口总值4058.3亿元，同比增长25.0%；其中出口3586.3亿元，同比增长24.6%，对全省增量贡献率达41%；进口472.0亿元，同比增长28.3%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为14.9%、17.3%和7.2%，占比分别提升2.2、2.2、1.6pct。进口产品结构不断优化，1-6月义乌市进口消费品259.3亿元，增长17.9%，占全市进口总值的54.9%，其中，进口美容化妆品及洗护用品45.1亿元，增长7.5%，进口机电产品25.0亿元，增长57.9%。 ►盈利能力保持稳定。25H1毛利率为31.56%，同比-1.45pct。销售/管理/研发/财务费用率分 别为1.36%/2.54%/0.22%/0.13%，同比持平/-0.68/-0.57/-0.04pct，归母净利润16.91亿元，同比增长16.78%，主要系市场经营与贸易履约服务利润持续提升，归母净利率21.92%，同比+0.52pct。25Q2毛利率为28.34%，同 比-0.82pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.23%/2.58%/0.10%/0.27%，分别同比-0.16/-0.27/-0.04/-0.43pct，归母净利率19.50%，同比+1.51pct。 投资建议 公司收租主业基本盘稳定，另外通过新市场落地与涨租，量价齐升带来增量，①量：25年全球数贸中心计划招商投用，新增39万方可出租面积。②价：根据23年年报，24-26年计划每年涨租不低于5%。除传统主业外，AI赋能下，Chinagoods、Yiwupay等新业务想象空间大 。我们维持盈利预 测，预计25-27年 公 司 收 入203/265/327亿元，同比+29/+31%/+23%，归母净利润为43/55/67亿元，同比+41%/+26%/+23%，EPS分 别为0.79/1.00/1.22元，参考2025年8月15日收盘价19.07元，对应最新PE为24/19/16X，维持“增持”评级。 风险提示 海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。 资料来源：公司公告，华西证券研究所[Table_Author]分析师：刘文正分析师：刘彦菁邮箱：liuwz1@hx168.com.cn邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120524120007SAC NO：S1120525020003联系电话：联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。