南华期货聚酯产业周报（20250817）——旺季预期初见端倪，关注订单启动情况

——旺季预期初见端倪，关注订单启动情况 戴一帆（投资咨询资格证证号：Z0015428）周嘉伟（期货从业资格证证号：F03133676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 周度观点 MEG周度观点：旺季预期初见端倪，关注订单启动情况 【库存】华东港口库至55.3万吨，环比上期增加3.7万吨。 【装置】盛虹190w近期短停后重启；浙石化二期一线80w重启出料；神华榆林40w近期降负检修。海外方面，沙特Sharq3一套55w近期再次停车。 【观点】 乙二醇价格近期以区间震荡为主。基本面方面，供应端油降煤升，总负荷降至66.39%（-2.01%）；其中，乙烯制方面，盛虹空分影响短停后重启，预计影响1-2万吨产量；浙石化一线重启后提负；煤制方面神华榆林降负检修，通辽金煤、中化学等装置重启后提负，煤制负荷升至80.47%（+5.33%）；后续仍有部分检修量预期回归，若无意外，负荷仍将继续上调。效益方面，原料端原油小幅走弱，乙烯小幅走强，动力煤价格小幅走强，煤制利润继续压缩。库存方面，本周到港计划偏多，港口发货不佳，下周一港口显性库存预计累库3万吨左右。 需求端，长丝短纤负荷继续小幅上调，聚酯负荷上调至89.4%（+0.6%）。近期一方面下游需求表现有所好转，旺季预期临近，织厂备货积极性有所好转；另一方面聚酯厂再传FDY减产计划，下游积极补货下涤丝库存得到去化，加工费同样有所修复。织造终端而言，织机和纱厂负荷小幅上调，临近9月终端秋冬订单部分启动，后续短期重点关注订单及外贸圣诞订单启动情况，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期。瓶片方面近期接单良好，内外盘加工费均有所修复，关注后续订单持续性，9月预计负荷存上调预期。 总体而言，乙二醇基本面供需基本维持，缺乏明显驱动，整体价格走势以区间震荡为主。虽然静态看后续整体维持累库趋势，但一方面累库幅度有限，供需脆弱平衡，低库存下向上弹性预计较大；另一方面近期煤制利润受煤价影响有所压缩，在成本端持稳的前提下，向下空间预计不大。格局上在累库充分兑现之前，煤价持稳则乙二醇估值不具有深跌空间，后续旺季预期临近情绪预计转暖。操作上，乙二醇仍建议以逢低买入为主，入场时机关注商品情绪。瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主，近期受原料转弱影响现金流加工费小幅走扩，盘面加工费以区间操作为主。 PX-TA周度观点：TA效益延续不佳，逢低做扩加工费 【PX-TA观点】 近期PX-PTA价格维持区间整理。PX部分装置提负，负荷上调至84.3%（+2.3%）；后续关注福化重启进度，后续PX供应存上调预期，总体仍维持紧平衡格局。效益方面，近期成本端石脑油企稳，MX走弱，PX环节效益分化，PXN走缩至253（-8），PX-MX修复至119.5（+3）。 PTA方面，近期供需缺乏明显驱动，价格维持震荡整理。整体产业链利润仍维持向上集中趋势，PTA现金流加工费维持低位承压。供应方面，PTA近期重启、检修均有，负荷基本维持76%（-0.2%）；其中，逸盛海南按计划停车，嘉兴石化、威联化学重启；后续ys海南仍有一条线存停车计划；增量方面，后续关注福海创9月重启进度及三房巷二线投产进度，8月预计将出现15wt左右的供需缺口。库存方面，聚酯淡季下近期延续小幅累库趋势，社会库存小幅累库至228万吨（+1）。效益方面，TA现金流加工费地位维持165（+5）；当前PTA现金流加工费延续历史低位，后续关注工厂动态，或将出现计划外检修量及大厂联合挺价行为。 需求端，长丝短纤负荷继续小幅上调，聚酯负荷上调至89.4%（+0.6%）。近期一方面下游需求表现有所好转，旺季预期临近，织厂备货积极性有所好转；另一方面聚酯厂再传FDY减产计划，下游积极补货下涤丝库存得到去化，加工费同样有所修复。织造终端而言，织机和纱厂负荷小幅上调，临近9月终端秋冬订单部分启动，后续短期重点关注订单及外贸圣诞订单启动情况，旺季预期下预计仍有望拉动一波订单释放，长丝预计后续视订单情况负荷存陆续上调预期。瓶片方面近期接单良好，内外盘加工费均有所修复，关注后续订单持续性，9月预计负荷存上调预期。 总体来看，PX-TA近端供需上矛盾不大，多跟随成本端波动及交割逻辑博弈为主。中期来看，静态平衡中PX与TA的结构性矛盾需要通过TA端额外检修量来缓解，PTA长期维持低位的加工费将提供驱动，需关注工厂后续预期外动态。PX-TA产业链利润目前仍维持向上集中格局，但PX环节利润已从低位有所修复，供应陆续回归，而TA加工费于历史低位继续下探，操作上逢低做扩PTA加工费。 PX-TA供需平衡表 PX检修情况 PX-PTA-MEG投产计划 PX-综述 PX-基差月差 source：wind,同花顺,南华研究 PX-持仓成交 PX-国际汽柴油裂解价差 source：彭博,南华研究 PX-国内汽柴油裂解价差 source：同花顺,钢联,南华研究 PX-石脑油裂解重整 PX-汽油与芳烃重整利润 PX-芳烃调油经济性 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 PX-芳烃洲际价差 PX-供应 PX-进出口 ... PTA-综述 PTA-基差月差 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 PTA-持仓成交 PTA-供应 PTA-进出口 source：南华研究,钢联化工 PTA-库存 PTA-其他 聚酯-综述 聚酯-供应 聚酯-产销 聚酯-库存 聚酯-出口 聚酯-进口 source：钢联化工,南华研究 聚酯-利润 聚酯下游-织造开工 source：CCF,南华研究 聚酯下游-织造库存及订单 聚酯下游-纱厂开工 聚酯下游-纱厂库存 聚酯下游-粘胶相关 source：CCF,南华研究 聚酯下游-终端宏观 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 聚酯下游-纺服出口 聚酯下游-全球纺服相关 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 .... MEG-综述 source：wind,南华研究,同花顺,彭博 MEG-基差月差 source：wind,同花顺,南华研究 MEG-持仓成交 source：同花顺,南华研究 MEG-原料价格 MEG-利润 source：彭博,wind,同花顺,南华研究 source：同花顺,wind,彭博,南华研究 MEG-转产替代 source：wind,同花顺,南华研究 source：南华研究 MEG-供应 source：CCF,南华研究 source：CCF,南华研究 source：CCF,南华研究 MEG-进出口 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究 source：wind,南华研究 source：南华研究 MEG-库存 MEG-出库到港 source：钢联化工,南华研究