市场分析
- 价格价差：上周油价下行，布伦特降至65.85美元/桶，WTI回落至62.8美元/桶。月差方面，Brent与WTI月差持稳，Dubai月差反弹至0.92美元/桶。远期曲线平坦化，短端CFD、DFL震荡，CFD曲线维持Contango。实货贴水方面，北海贴水持稳，西非贴水回落，阿塞拜疆贴水反弹，乌拉尔对Dubai贴水回落，伊拉克巴中巴重贴水回升，拉美圭亚那原油贴水持续回落，北美库欣WTI三角价差走阔。地区价差方面，Brent Dubai EFS持平，东强西弱趋势维持，WTI-Brent价差拉宽至3.83美元/桶，Dubai强于Brent强于WTI。成品油价差方面，欧洲柴油裂解价差回落仍高位，汽油裂解价差回升明显。
- 石油库存：全球海陆原油库存环比下降3400万桶至28.5亿桶，中国陆上原油库存持续增加约11.73亿桶。原油浮仓方面，全球浮仓原油库存7300万桶，伊朗原油浮仓3700万桶。成品油库存基本持稳，但库存水平维持5年同期低位，ARA柴油库存加速回升。
- 原油船期：全球原油发货量环比小幅回升，略高于去年同期，OPEC发货量回落至1940万桶/日，非OPEC发货量回升至2250万桶/日。沙特原油出口维持在550万桶/日。拉美发货量下降，巴西发货高位，圭亚那新FPSO投产未体现。西非发货量增加，北非持稳，北美美国发货回升，前苏联地区俄罗斯发货下降，哈萨克斯坦发货创新高，阿塞拜疆发货恢复至50万桶/日，北海发货回升。全球到货略有下降，东北亚到货量高位，南亚、东南亚、美国、欧洲到货坚挺。
- 原油供应：OPEC+增产与配额上调不匹配，沙特增产意愿谨慎。伊拉克与库尔德谈判进展，库尔德石油出口未恢复。拉美供应增长加速，巴西供应强劲，圭亚那原油供应增长加速。墨西哥支持Pemex应对财务危机，产量企稳。厄瓜多尔原油出口恢复，阿根廷供应持续新高。北美增长放缓，拉美成为全球重要供应增长极。阿塞拜疆有机氯污染缓和，出口恢复至50万桶/日。
- 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量升至490万桶/日，主要受俄罗斯产能影响，部分被拉丁美洲和日本炼厂复产抵消。全球原油产量预计减少13.7万桶/日，前苏联地区和中国产量恢复抵消南亚、中东和美国停产增加。美国炼厂停产量保持在23.8万桶/日，预计下周回升。西北欧和地中海地区炼厂停产量为15万桶/日。俄罗斯炼厂停产量达到140万桶/日，柴油生产受影响严重，预计下周减少。中东地区炼厂停产量维持在43万桶/日。亚洲炼厂停产量升至130万桶/日，印度新增检修加剧，中国和泰国复产限制增幅。拉丁美洲停电次数降至100万桶/日，多家炼厂恢复运营。非洲炼油厂停产情况稳定。
- 地缘政治：特朗普与普京峰会未取得重大突破，但避免对俄罗斯新制裁，威胁依然存在。特朗普可能在两到三周内重新考虑制裁措施。美国对印度征收的25%二次关税是否推迟或取消尚不清楚。
- 流动性：Brent基金净多仓位回升至高位，WTI基金净多仓位下降。成品油持仓方面，欧柴与美柴基金净多仓位高位小幅回落，但净多仓位依然偏高。
整体预判
短期市场焦点围绕俄乌会谈及俄罗斯制裁，特普会后美俄关系改善，但停火协议能否达成仍不确定。中国持续补库问题持续，尚不清楚何时出现负反馈。油价短期震荡筑底，中期空头配置。
风险
- 下行风险：俄乌达成停火协议，宏观黑天鹅事件。
- 上行风险：美国加大俄罗斯石油制裁，中东冲突导致大规模断供。
