宏观量化经济指数周报：结构性政策工具或是三季度施力重点

宏观量化经济指数周报20250817 结构性政策工具或是三季度施力重点 2025年08月17日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌 执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn ◼周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年8月17日，本周ECI供给指数为50.08%，较上周回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.89%，较上周回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较上周回落0.02个百分点；ECI消费指数为49.68%，较上周持平；ECI出口指数为50.21%，较上周回升0.01个百分点。 ◼月度ECI指数：从8月前两周的高频数据来看，ECI供给指数为50.07%，较7月回落0.04个百分点；ECI需求指数为49.89%，较7月回落0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.92%，较7月回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.68%，较7月回落0.03个百分点；ECI出口指数为50.21%，较7月回落0.02个百分点。从ECI指数来看，8月工业生产景气度整体保持较为平稳的态势，从结构来看上游开工率略好于下游，仍需进一步观察反内卷对工业生产的扰动。需求端来看，8月或延续7月份内外需分化的走势。内需方面，地产销售和乘用车零售在8月上旬仍面临一定下行压力，截至8月17日30大中城市商品房销售面积录得282.6万平方米，同比回落17.7%，与7月份整月的降幅18.6%较为接近。截至8月10日，乘用车零售录得45.2万辆，同比去年同期下降4.0%，较7月同比增速7%也有所回落。而家具、家电等“以旧换新”品类受益于三季度补贴资金的逐步到位边际回暖。外需方面，8月上旬监测港口货物吞吐量数据仍保持较强韧性，虽然中美船运数据仍在边际走弱，但我国总体出口量的平稳增长或指向非美地区的需求尚好，也一定程度上反映出短期内新对等关税落地对转口的影响相对较小，三季度我国出口或仍将保持较强韧性。 相关研究 《消费还有哪些潜在空间？——7月经济数据点评》2025-08-15 《政府债支撑社融改善、股市活跃推升M2——2025年7月金融数据点评》2025-08-14 ◼ELI指数：截至2025年8月17日，本周ELI指数为-0.91%，较上周回落0.12个百分点。财政贴息式“降息”落地，结构性政策替代总量型政策。尽管2025年7月新增贷款单月减量，但是贷款余额同比增速仍然保持在7.0%左右的水平，并且社会融资规模中象征直接融资的企业债券和股票融资连续回暖，指向实体经济融资结构正在不断优化，2025年二季度货币政策执行报告开辟3个专栏，从金融支持科技创新、支持扩大消费和信贷结构优化三个方面论述下一阶段货币政策的重点：（1）从贷款结构优化方向上看，科技创新和消费支持是主线，二季度央行创设消费与养老再贷款、科技创新债券风险分担工具等一揽子增量工具，在科技创新主线上有培育科技创新的金融市场生态，在扩大消费上有增强高质量服务消费供给的抓手，在开展“降准降息”等总量政策工具必要性不高的情况下，兼有激励相容机制的结构性政策工具，或发挥定向调节的功能，从融资支持上在供给和需求两端培育新的经济增长点；（2）8月12日金融监管部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确个人消费贷款财政贴息政策细则，在二季度消费贷“以价换量”内卷竞争平息之后，财政贴息推动消费类贷款利率下行，以“财政贴息式降息”替代“内卷式降息”，既能充分发挥财政资金撬动消费扩大的作用，又能通过消费场景识别有效抑制“资金空转”，财政贴息式“降息”本质上是财政政策而非货币政策，然而财政贴息也是“降息”，与一揽子金融政策协同配合，从供需两端扩大消费。本周以来财政贴息式“降息”落地、二季度货币政策执行报告指明货币和信贷政策下一阶段施力重点，预计三季度结构性政策工具或“替代”总量型政策担纲宽松主线，实体经济融资面临的宽松金融条件延续。 ◼风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 内容目录 1.本周双指数概览..................................................................................................................................41.1. ECI指数：需求端边际有所放缓..............................................................................................41.2. ELI指数：财政贴息式“降息”落地，结构性政策替代总量型政策..................................52.本周高频数据概览..............................................................................................................................72.1.工业生产：本周工业生产保持平稳运行.................................................................................72.2.消费：商品消费动能有所减弱.................................................................................................82.3.投资：基建实物工作量边际有所回暖.....................................................................................92.4.出口：8月或是出口转弱的拐点............................................................................................102.5.通胀：猪肉价格走弱或对8月CPI造成扰动......................................................................112.6.本周货币净回笼4149亿元.....................................................................................................123.本周政策一览....................................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回升、需求指数小幅回落（%）.......................................................4图2：本周实体经济流动性小幅回落（%）.......................................................................................5图3：本周汽车轮胎开工率各有升降（%）.......................................................................................8图4：本周全国高炉开工率小幅回落（%）.......................................................................................8图5：汽车消费指数走势（点）...........................................................................................................9图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%）.......................................................................................9图7：本周石油沥青装置开工率小幅回升（%）.............................................................................10图8：上周30大中城市商品房成交面积环比回落...........................................................................10图9：本周集装箱运价指数小幅回落.................................................................................................11图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................11图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................12图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................12图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................12图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................13 表1：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................5表2：工业生产重要高频数据走势.......................................................................................................7表3：消费重要高频数据走势.................