大华股份机构调研纪要

调研日期: 2025-08-16 浙江大华技术股份有限公司是一家全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。公司基于DahuaThink#战略,聚焦城市和企业两大核心业务,坚定AIoT、物联数智平台两大技术战略,围绕客户需求,全面推动城市与企业的数智化升级,为千行百业数智化转型创造更多价值。2021年度,公司实现营业收入328.35亿元,同比增长24.07%;扣非净利润31.03亿元,同比增长13.47%;公司现拥有22000多名员工,其中研发人员占比超50%。公司每年以10%左右的销售收入投入研发,不断致力于技术创新,建立了先进技术研究院、大数据研究院、中央研究院、网络安全研究院和智慧城市研究院。公司产品和解决方案覆盖全球180个国家和地区,并应用于多个领域,包括交通、制造、教育、能源、金融、环保等。大华股份是国家的高新技术企业,已成功在A股上市,拥有国家级博士后科研工作站、是国家认定企业技术中心、国家创新型试点企业,现拥有33项国家级科研项目。公司申请专利6400余项,其中申请国际专利360余项。连续14年被列入国家软件企业百强,连续14年荣获中**防十大品牌,连续15年入选《a&s》“全球安防50强”,2021年排名全球第二位。 者关系活动主要内容介绍 一、公司经营情况简介 今年上半年,在全球贸易环境持续紧张、国内房地产市场及内需下行压力依然较大的背景下,中国经济仍保持了一定的韧性。与此同时,公司坚守高质量发展理念,瞄准“有利润的收入,有现金流的利润”,稳扎稳打,经营整体呈现逐步企稳、健康发展的态势。 上半年,公司实现营收151.81亿元,同比增长2.12%,单二季度营收同比增长2.76%,相比一季度增速环比提升1.54个百分点。利润方面,上半年实现归母净利润24.76亿元,同比增长36.8%;实现扣非归母净利润17.96亿元,同比增长1.91%。 毛利率方面,在高质量导向的指引下,公司毛利率逐季回升,半年度毛利率41.61%,环比一季度上升1.48个百分点,同比去年上半年上升0.69个百分点,除汇率的正面影响外,公司内部多措并举,一方面严格执行项目筛选机制以及成本管控策略,另一方面重点突破高含金量领域,高价值业务持续落地,共同推动毛利率稳中有升,促进公司盈利能力持续改善。 费用方面,精细化运营成效显现。半年度,除财务费用外的期间费用,总计47.03亿元,同比增长1.57%,期间费率相比去年同期下降0.17个百分点。其中,研发费用19.84亿元,同比增长4.37%,占营收比例达到13.07%,过去四年持续提升。在当前需求弱复苏、技术高速发展的经营背景下,公司连年坚定研发创新,持续积累竞争优势。 现金流方面,上半年公司经营活动产生的现金流量净额6.39亿元,为公司上市以来同期最好水平;销售回款较去年同期明显增加,上半年收现比达114.7%,相比去年同期提升7.1个百分点。这离不开国家化债政策的有序推进,同时公司对项目回款质量持续严格管控。 截至半年度,公司货币资金储备达84.46亿元,上半年负债总额下降逾30亿元,公司资产负债率进一步降低至24.27%,较年初降低5.24个百分点,达到上市后的较低水平。 充裕的在手现金、低水平的负债、健康持续的现金流,共同夯实公司当下稳健的基本盘,为公司后续把握经济与技术新周期下的共振机遇提供坚实支撑。 业务侧,公司各业务单元直面多重困难,迎难而上,国内、海外、创新业务均取得正增长。公司国内业务顶住压力,通过优化结构、稳定总量,最终实现营收75.53亿元,同比增长2.33%。其中,政府业务实现营收18.51亿元,同比增长4.68%,单二季度增速提升至8.44%。公司在做好存量客户运营的基础上,推进增量机会点专项,聚焦国家推出行业政策、有专项资金支撑的领域,比如,发力公共民生 和交管等价值行业,上半年增速领先;在新兴领域率先落地视图领域大模型业务,切实带动增量业绩,一定程度对冲传统业务下行。 企业业务方面,实现营收42.19亿元,同比增长8.17%,4月起订单增速维持较好水平。其中,央国企、头部企业成为阶段重点,文旅行业受益于旅游业的恢复和景区智能化升级的需求,较为景气;包括电力、煤炭在内的能源领域,建设资金有一定保障,增长势头延续。工商企业领域,各细分行业基本面仍未发生明显改善,随着“反内卷”、“去产能”行动的深化,负增长态势有望进一步收敛。而建筑领域受制于周期调控,仍然承压。 中小企业业务上半年表现疲软,下滑超10%。公司自去年启动全面、深入的分销业务变革,目前价格体系、市场秩序、库存管理整治成效初步显现,预计从今年下半年起,逐季向好。 海外业务方面,关税战为世界经济注入了诸多不确定性,公司海外业务积极、有序应对,最终实现营收76.28亿元,同比增长1.91%。其中,发达国家及地区市场回暖,增速较快;中东等地城市化进程加速,国家基建空间广阔,解决方案推广前景可观;另外,美洲区经历业务节奏的阶段调整,短期承压。 创新业务方面,实现营收30.23亿元,同比增长22.83%。其中,汽车电子、热成像、消防、机器视觉均取得相比去年更好的增长。 今年以来,外部的一些变化对公司业务产生了积极影响。开年,DeepSeek的推出引发国民级的AI热潮,推动大模型在客户群体中实现快速普及,不少潜在客户开始主动询问怎么将AI融入自己的业务流中。公司自2023年发布星汉大模型后,持续迭代,对前后端核心功能进行大模型技术升级,今年3月正式更新星汉大模型2.0版本,构建具备语言、多模态、视觉三大能力的智能体形态,为客户打造专属行业智能助手,同时推出端侧、边缘侧、云和中心侧的全栈大模型系列产品,相关方案已相继在城市治理、电力等行业落地复制。近期,政策顺应经济 与产业发展的趋势,深化布局,部分领域资金压力有一定缓解,头部客户数字化投入的方向也愈发明确。公司通过主动作为,挖掘增量专项机会,敏捷响应市场多元需求。 目前看来,经济复苏是一个渐进的过程,AI赋能产业的变革也刚刚开始。置身这轮非典型的周期演化进程中,我们不应低估高质量发展与AI赋能对产业的中长期影响,而这正是我们面向未来的核心发展主线。我们能做的,是专注“客户实用主义”,保有战略上的冷静和战术上的魄力,发展公司技术整合及工程化交付能力,迎接需求企稳上行与科技平权时代交汇的战略窗口。展望即将到来的十五五,公司对千行百业的智能化需求和空间抱有信心,日积硅步,顺势而行,期待在下一个五年开拓更广的业务可能,创造更大的社会及经济价值。 二、互动交流环节 1、当前海外贸易环境复杂,公司如何展望海外业务未来发展态势? 上半年,从区域发展态势来看,上半年欧洲、亚太、非洲和中东等区域业务保持良好增幅,其中,部分发达经济体消费需求逐步复苏,金砖国家及“一带一路”沿线国家在基础设施建设和外资引进方面需求旺盛,带动相关市场回暖。不过,美洲部分地区业务面临挑战,增速有所回落,主要受部分国家关税政策、贸易管制及利率波动等因素影响,导致客户经营压力加大,业务结构与节奏需相应调整。 展望下半年,欧洲市场消费有望持续回暖,亚太、中东、非洲等地区国家在经济发展和基建升级方面的诉求依然强烈,拉美区域业务也将逐步恢复。综合来看,公司海外业务下半年有望继续保持稳健增长态势 在业务结构层面,分销作为海外业务的基本盘,其管理体系已从1.0阶段升级至2.0阶段,是海外业务利润贡献的核心来源。与此同时,汽 车电子、消防等海外创新业务发展势头良好;此外,从单纯的产品销售向提供综合解决方案转型的过程中,也为业务带来了新的增量,不仅在头部客户和行业客户中实现突破,还通过拓展海外项目,推动一批“小而美”的解决方案在海外成功落地。 同时,公司正逐步完善支撑体系,为海外业务筑牢发展根基。在供应端,已在欧洲、东南亚、中东、拉美等地区建成六大区域级供应中心,并在全球多个重点国家布局国家中心仓,构建起“总部—大区供应中心—国家仓”的三级供应体系,为海外业务的顺畅推进提供有力支撑。在贸易保护主义持续升级的背景下,本地化快速供应能力已成为公司的核心竞争力之一。此外,公司持续强化本地化团队作战能力,深化文化融合与跨文化管理,全方位打造涵盖“能力培养、人才评估、人员效能”的组织发展体系;同时,不断健全风险管理体系与合规能力建设,针对性应对地缘政治、汇率波动等不确定性因素,为海外业务的稳健发展保驾护航。 2、公司如何展望政府业务下半年的发展情况? 上半年,我们在政府业务领域整体实现了一定增长,尤其在公共民生、交管等细分行业表现良好,传统类行业如公安负增长,社会治理领域则因去年应急领域专项政策红利消退也有所承压。面对当前形势,我们下半年的核心策略将紧密围绕政策机会点展开,并强调精准投入:首先,深度洞察并紧跟国家政策导向,细分到每个细分领域进行业务规划和兵力部署;其次,高度重视客户预算的落地性,避免投入无法兑现;第三,更加重视解决方案和重点产品的推广程度,这需要我们深入理解行业真实需求、准备度、需求迫切性以及方案的可复制性,从而提升整体运营效率,确保增长质量。 至于全年政府业务的预期,我们认为将与上半年类似,行业机会呈现结构性分布特征,但整体增速预计保持稳定,全年目标倾向于持平或小幅增长。未来,我们将持续把“保民生”作为重要投入方向,重点在数据局、城市管理等政府领域加大大模型业务方面的推广力度,为明年预期的政府大模型建设需求快速增长打下基础。同时,政府端国产化替换(如服务器领域)的持续推进也将带来重大机遇,我们将全力抓住这些 机会,力争实现稳健发展。 3、公司企业业务的发展结构是怎样的?后续如何展望? 上半年,B端业务的主要增长动力来源于能源、文教卫(与民生相关性较高)以及工商企业,这与宏观经济趋势也是相符的。其中,能源行业受益于风光水等新能源厂站智能化建设需求、非煤矿山国补资金带动的AI应用需求以及化工行业入园覆盖提升;文教卫则因安全生产要求、病房智慧化升级、景区升A考核趋严以及大模型技术升级等因素拉动投入。智慧建筑尽管公司努力增加更多园区类项目,但受住宅业务拖累,板块持续负增长。另外,金融业也有所承压。 需要特别说明的是,公司持续加大对工商企业场景数字化业务的投入,围绕客户生产环节重点场景,突破感知应用的场景适应性,从极端工业 现场到户外生态场景,公司以小型化、耐高低温、抗振动、自清洁、高光谱检测等技术升级,让感知类产品在多样场景中稳定高效运行,以多元软硬件技术突破环境限制。如电子电器行业生产设备内部,产线系列相机通过产品结构及成像技术优化,避免震动、高速运转导致的图像失真和拖影问题;在烟草烤房场景,耐高温相机通过半导体制冷技术,搭配5000K色温白光灯,高保真还原烟叶烤制过程中的色彩变化,提高烟叶烘烤良品率;在输电线路监管场景,采用可见光高清视频+超声波微气象的一体化在线监测装置,实时监测输电线路风速、风向、降水等参数,提前发现导线舞动、覆冰等潜在风险,保障输电线路的运行安全;针对危化品生产场景,深化红外多光谱技术,利用气云相机、傅里叶云台系列产品,检测5KM半径范围内500余种气体泄露问题;针对企业压缩机、机泵、皮带机等动设备监管场景,打破工业麦克风与视频监控的技术屏障,结合音视频AI智能及知识库体系,实现对现场动设备运行异常的精准识别与诊断。 在业务发展过程中,公司高度关注B端业务产品结构,致力于提升数字化产品、平台及解决方案的销量与市场占有率,这不仅是增长的体现,更是我们解决客户核心业务流程问题、增强客户粘性的关键能力证明。为此,公司接下去将针对一些具有明确投资预算的领域,设立专项并 投入更多精力实现突破。当然,我们也认识到在深入场景数字化业务、应对多元市场需求的过程中,仍将面临碎片化交付的挑战。因此,我们将持续探索数字化业务产品的核心方向,明确业务主线并灵活制定相适配的投入策略,这也是公司实现经营目标的重中之重。 展望下半年,我们对B端业务有一定信心,在模型技术升级等利好加持下,市场需求进一步放大,当前公司商机、订单储备良好