近期权益市场重要交易特征
- 市场表现：上证指数、沪深300、创业板指均上涨，成长风格表现强于价值风格，小盘股涨幅居前。南向资金持续流入，ETF资金方面，A股主流宽基ETF呈现流入态势，科创板ETF大幅流出，港股互联网ETF持续流入。
- 市场观点：创业板指大幅领涨符合“反杠铃超额-中间资产回摆”的观点，具备产业逻辑的科技科创和创业板指或将成为Q3胜负手。
- 资金流向：主动型公募仓位回补和股债资产配置再均衡是增量资金逻辑，但8月以来增量资金又有了边际变化，融资盘资金加速流入催化小微盘。
- 市场情绪：融资余额不断创下新高，散户风险偏好指数也开始自底部回升，但“居民存款搬家”的逻辑还有待验证。
内部因素：7月通胀底部初现，三季度经济韧性仍存
- 通胀数据：7月CPI同比持平，PPI同比下降3.6%。CPI环比上涨主要受服务和工业消费品价格上涨带动，PPI环比下降主要受部分行业价格下降和国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄影响。
- 货币数据：7月M1同比增5.6%，M2同比增8.8%。M1增速连续三月改善，M2增速回升主要源于政府债券发行前置、金融机构债券投资增加、非银存款大幅增长。
- 社融数据：7月社融存量同比增9.0%，政府债券融资继续成为社会融资的核心支撑，产业债扩张抵消了城投债、地产债的持续低迷。
- 信贷数据：7月信贷罕见减少500亿，为2005年以来首次单月负增长。居民贷款和企业贷款均显著回落，显示信贷扩张动能减弱。
外部因素：7月CPI低于预期，9月降息大概率明确
- 中美关系：中美贸易暂缓及特朗普对芯片加征300%关税的威胁，暴露“缓和表象下的科技博弈”。
- 美俄关系：美俄阿拉斯加峰会以“领土换停火”为交易核心，但会晤并未达成任何实质性协议。
- 美国通胀数据：7月CPI同比增长2.7%，低于预期，核心CPI同比增长3.1%，高于预期。7月PPI同比增长3.3%，远高于预期，环比增长0.9%。CPI数据喜忧参半，市场对本次CPI的解读是乐观的。
- 美国零售数据：7月零售额环比增长0.5%，低于预期，但经CPI调整后的实际零售销售增长同比1.2%，连续第十个月实现正增长。
研究结论
- 短期流动性牛市：外部弱美元持续回流非美资产+内部股债资产配置再均衡两者共同推动股市流动性宽松，市场信心支撑市场情绪。
- 中短期基本面牛：预计年底前或有的“中美欧共振论”将推动大盘从流动性牛市步入基本面牛市，对应结构上以出海为核心的大盘成长+全球定价资源品将占优。
- 中长期新旧动能转化牛：当中国地产+建筑占GDP比重稳定，新经济进一步提升占比，对应中国GDP增速维持稳定，由财政发力-地产企稳-新旧动能完成转化所带来的系统性普涨定价可能在未来某个时刻出现。
- 结构排序：1、低估值大盘科技成长类（比如创业板指）+基于产业逻辑的科技科创类（创新药、AI与半导体）;2、以出海为核心的大盘成长+全球定价资源品类（等待中美欧经济共振）;3、国内定价类周期品;4、传统消费类大盘成长（后周期）。
