债券周报：地产销售边际回暖

债券周报2025年08月16日 【债券周报】 地产销售边际回暖 ——每周高频跟踪20250816 ❖8月第二周，期货价格表现仍然偏强，对现货情绪有支撑，但部分涨价落实困难，向下游的传导仍有阻滞。通胀方面，食品价格延续涨势，北方降水天气支撑蔬菜价格强势。出口方面，集运价格跌幅收窄，港口运量环比改善，但8月以来同比较7月走弱。工业方面，能源价格继续上涨，商品期货强势、海外降息预期等，对螺纹、铜价有提振，但“弱现实”逻辑延续。投资方面，水泥跌幅继续收窄，成本与限产因素有带动，不过部分地区提涨落地仍有待观察，需求并未显著好转。地产方面，8月第二周地产成交有所改善，从前周弱于季节性回升至同期正常水平，新房、二手房环比均有回升。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖对于债市而言，7月数据、8月高频反映当前“弱现实”环境延续，但市场对数据定价反应钝化，逻辑在于中期预期向好难以证伪，风险偏好仍有支撑。往后看，下半年经济增速平均4.7%可达标全年5%，但7月数据显示月度GDP增速或低于这一目标值，数据边际走弱可能引发未来“宽信用”政策的加速落地，8-10月是关键的观察窗口期。尤其是固投增速逐步下移，而城市更新、新型政策性金融工具等发力方向较为明确，关注高频层面实物工作量的兑现。 相关研究报告 《【华创固收】可转债ETF快速净流入的影响分析——可转债周报20250810》2025-08-10《【华创固收】信用利差修复，压缩动能有所减弱——信用周报20250810》2025-08-10《【华创固收】存单周报（0804-0810）：央行投放偏呵护，存单或有修复空间》2025-08-10《【华创固收】增值税新规一周，市场百态——债券周报20250810》2025-08-10《【华创固收】下游定价回归基本面——每周高频跟踪20250809》2025-08-09 ❖通胀高频：食品价格延续涨势。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.65%、+0.75%，涨幅略低于前周。 ❖进出口高频：集运价格跌幅收窄。本周CCFI指数环比-0.6%，SCFI环比-2.0%。出口集装箱运输市场继续调整行情，多数航线市场运价走低。港口运量方面，8月4日-8月10日，港口完成集装箱、货物吞吐量环比分别+19.6%、+10.9%，前周分别-8.5%、-5.0%。8月均值看，二者环比-3.5%、-1.9%，同比+1.6%、+2.9%，较7月走弱。 ❖工业高频：期货涨价的提振再现 （1）动力煤：煤价涨幅继续扩大。火电需求被水电部分替代，产地降雨影响，生产供应收紧叠加运输效率下降，港口货源结构性短缺，煤价上涨。 （2）螺 纹钢：钢价 止跌回 涨。现货价格环比+0.4%，主要品种库存环 比+3.0%，连续五周上升。黑色商品期货上涨，叠加成材、煤矿限产利多钢价回涨，但实际需求边际弱化。 （3）铜：铜价由跌转涨。前半周市场对美联储9月降息的概率预期升至100%，铜价加速走高，而后美国通胀数据超预期削弱降息概率，美元指数走强再度抑制铜价。 ❖投资相关：地产成交边际改善 1、水泥：水泥价格跌幅继续收窄。“反内卷”推动下，叠加成本支撑、错峰停窑控产，多地通知上调水泥价格，但现实层面仍有高温和台风淡季因素扰动，需求并未显著好转。 2、地产：（1）8月第二周新房成交环比有所修复。8月8日-8月14日，30城新房成交面积环比+7.5%，同比-4.7%，有所收窄。（2）二手房成交环比回升，强于2024年同期。17城二手房成交面积环比+7.4%，低于2023年但好于2024年同期。本周同比+1.0%，再次回正，成交热度有所升温。 ❖消费相关：8月上旬汽车零售同比为负 ❖1、汽车：8月1日-10日，乘用车零售环比+6%、同比-4%，较7月同比增幅继续转弱。去年“以旧换新”加力，高基数影响逐步显现。 2、原油：原油价格延续回调，跌幅收窄。特朗普与普京会晤令市场观望情绪升温，美国EIA月度报告显示7月原油供给可能超预期、原油库存总量环比上升等压制油价。 风险提示：宏观政策效果有待验证。 目录 一、每周高频跟踪：地产销售边际回暖................................................................................4 （一）通胀相关：食品价格延续涨势............................................................................5（二）进出口相关：集运价格跌幅收窄........................................................................5（三）工业相关：期货涨价的提振再现........................................................................5（四）投资相关：地产成交边际改善............................................................................6（五）消费：8月上旬汽车零售同比为负.....................................................................7 二、风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图表1 8月第二周（8月9日-8月15日）高频数据一览表................................................4图表2猪肉价格跌幅扩大（周度环比）...............................................................................5图表3蔬菜价格继续上方（周度环比）...............................................................................5图表4 BDI止跌回涨（%）....................................................................................................5图表5港口吞吐量反弹..........................................................................................................5图表6螺纹钢价格小幅回涨...................................................................................................6图表7主要钢材库存加速上行...............................................................................................6图表8长江有色铜均价止跌回涨（元/吨）..........................................................................6图表9玻璃期货价格先跌后稳（%）....................................................................................6图表10水泥价格跌幅继续收窄（%）...................................................................................7图表11本周仅部分地区落实水泥涨价（%）......................................................................7图表12 8月第二周新房成交小幅回升..................................................................................7图表13本周二手房成交反弹.................................................................................................7图表14 8月上旬零售同比转负至-4%....................................................................................8图表15国际油价小幅走弱.....................................................................................................8 一、每周高频跟踪：地产销售边际回暖 （一）通胀相关：食品价格延续涨势 食品价格延续上涨。本周（8月9日-8月15日）农业部公布全国猪肉平均批发价环比-1.2%，前周-0.5%。北方降水天气延续，蔬菜价格延续上涨+3.2%，与前周涨幅持平。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比+0.65%、+0.75%左右。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格跌幅收窄 港口集运价格延续走低。本周CCFI指数环比-0.6%，SCFI环比-2.0%，跌幅收窄。出口集装箱运输市场继续调整行情，多数航线市场运价走低。北美方面，市场供需基本面略显疲软，运输市场行情继续调整。美西、美东航线运价环比分别跌3.5%、2.6%。 港口运量方面，8月4日-8月10日，港口完成集装箱、货物吞吐量环比分别+19.6%、+10.9%，前周分别-8.5%、-5.0%，吞吐量有所改善。月均来看，8月二者环比分别-3.5%、-1.9%，同比分别+1.6%、+2.9%，较7月有所走弱。 BDI指数止跌上涨。本周BDI指数、CDFI指数环比+2.2%、+1.5%，止跌回涨。国际干散货运输市场延续上周较好行情，铁矿石、煤炭、镍矿、钢材等货盘需求尚可，台风影响运力供给，运价上涨为主。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：iFinD，华创证券 （三）工业相关：期货涨价的提振再现 动力煤价格涨幅继续扩大。本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+2.6%、前周环比+2.5%。需求方面，长江沿线强降雨影响，水电替代作用增强，电厂日耗小幅下降。价格方面，受产地降雨影响，生产供应收紧，加之部分路段维修放缓运输效率，北方港口货源结构性短缺，煤价持续上涨。 螺纹钢止跌回涨。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比+0.4%，前周环比-0.98%。主要钢材品种库存环比+3.0%，连续五周上升。黑色商品期货价格整体上涨，成材与煤矿限产利多钢价回涨。建材、螺纹钢表观需求量环比-7.5%、-9.8%，实际需求边际弱化。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源