2025下半年转债年度策略：新高附近，重视择券

2025下半年权益市场展望

• 盈利质量弱修复： 分子端上市公司盈利质量修复缓慢，预期延续弱修复态势。券商盈利预测已反映此预期，EPS增速底部缓慢修复。
• 分母端支撑： 场外流动性充裕，政策面“稳市场”举措提供强兜底预期，权益市场下跌风险可控。
• 市场结构： 轮动速度偏快，板块交易窗口期短，交易高度偏低，择券及择时压力较大。

2025下半年转债市场展望

• 供需矛盾： 供给端恢复缓慢，监管审批节奏低，下半年净供给或收缩。需求端绝对收益类资金需求旺盛，支撑转债需求。
• 条款： 下修触发频次、概率、执行频次均大幅回落，强赎意愿强化，回售风险可控。
• 估值： 历史新高附近，机会需等待。债性估值决定要素转向权益市场，股性估值高位震荡但存在脆弱性。

转债策略

• 顺势而为，偏重择券： 权益市场底部支撑清晰，转债资金需求旺盛，市场赚钱效应不弱，顺势而为是更优选择。高位及轮动加速对应择券压力增加，择券更重于配置。
• 弹性品种选择： 重点关注“反内卷”政策指引受益板块（钢铁、建材、汽车、光伏等），以及交易拥挤度回落明显的科技成长板块（TMT、机械、汽车、家电等）。
• 底仓方向选择： 关注性价比回升的红利方向，适当配置红利类转债。

风险提示

• 权益市场超预期调整
• 转债估值超预期调整