大华股份（002236.SZ）：半年报业绩维持稳健，创新业务持续拉动增长

公司2025年半年报显示业绩维持稳健，创新业务成为主要增长动力。报告期内，公司实现营业收入151.81亿元，同比增长2.12%；扣除非经常性损益后的归母净利润为17.96亿元，同比增长1.91%。归母净利润中包含出售乐橙股权所得的7.2亿元非经常性损益。

核心观点与关键数据：

1. 收入与利润稳健增长：2025H1营业收入同比增长2.12%，扣非归母净利润同比增长1.91%，表现稳健。
2. 创新业务驱动增长：创新业务同比增长22.83%，是公司最重要的增长动力。主要创新领域包括机器视觉与移动机器人、热成像、汽车电子、智慧安检、智慧消防、存储介质等。
3. 2B/2G业务稳定：2B业务同比增长8.17%，2G业务同比增长4.68%，为公司提供稳定基本盘。
4. AI战略推进：公司聚焦视觉为核心的AI技术，以多模态大模型和Agent技术为驱动，构建大模型全栈能力，推进AI产业化。

研究结论： 维持“买入”评级。预计公司2025E/26E/27E归母净利润分别为36.84/32.75/35.87亿元，对应PE分别为15x/17x/15x。主要风险提示包括下游行业波动、AI大模型应用落地不及预期、国际局势变动及研发投入不及预期。