践行“两山”理念龙头，积极转型价值待重估

践行“两山”理念龙头，积极转型价值待重估 能源电力建设龙头厚植绿色底色，全方位践行““两山”理念。今年是最高管理层提出““绿水青山就是金山银山”理念二十周年，中国能建作为我国新老能源一体化综合服务龙头，始终将““两山”理念贯穿于规划设计、工程建设、运营维护的全过程。传统火电领域，公司通过加大机组转化效率、研发突破CCUS碳捕集技术等一系列技术创新，不断推进煤电机组节能降碳改造。清洁能源建设方面，公司主导了三峡工程、白鹤滩水电站等重大水电项目建设。新能源投资运营方面，截止2024年末，公司累计并网新能源15.2GW，同比增长60%。整合资源，布局““风光水火储”多能互补，实现新能源输出的稳定性和连续性。新兴领域方面，公司积极布局储能、氢能、核聚变等前沿产业，推动行业绿色低碳转型，吉林松原氢能产业园项目、湖北应城压缩空气储能项目等标志性项目陆续落地，2024年中国能建热核聚变发电岛概念设计研究项目通过结题评审，具有开创性意义。 买入（维持） 积极推进““能源+”发展新模式，算力基础设施投建营一体化布局潜力大。公司坚持融合发展，催生了以“能源＋”为特征的交能融合、数能融合、建能融合、产能融合新模式。数能融合方面，公司深度参与全国八大节点区域算力枢纽中心建设，已在多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目。同时，公司拟战略收购城地香江，进一步完善全国算力基础设施运营布局网络，强化“投建营”一体化模式，有望打造未来新增长点。 市值管理动力不断强化，提升分红、增持并购等措施有望加快推进。政策引导下，公司已制定详细《市值管理办法》。2025年6月公告定增获批，有效期12个月，考虑到目前股价仍破净，为顺利推进定增，后续有望努力提升经营效率及盈利能力，综合运用并购重组、分红提升、加大增持回购等方式推动估值加快回升。公司2024年首次实施中期分红，全年分红率19.2%，较23年大幅提升5.65pct，后续有望保持提升趋势。大股东自2024年9月来多次增持，彰显对公司未来发展信心。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 龙头经营稳健，订单、业绩逆势增长，业务结构优化。2024年至2025年Q1公司业绩逆势稳健增长，2024全年/2025Q1分别同比增长5%/9%，同期八大建筑央企整体分别同比-12%/-10%，公司在建筑央企中表现突出，彰显龙头韧性。2024年/2025H1新签合同额同比+10%/+5%，保持稳健增长。近年来公司传统基建订单占比明显下降，电力工程订单占比由2021年末的45%提升至2025H1的66%，订单结构持续优化。 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师张天祎执业证书编号：S0680525070001邮箱：zhangtianyi@gszq.com 投资建议：公司新签订单稳健增长，业务结构持续优化，预计2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元，同增10.9%/8.5%/6.6%，EPS分别为0.22/0.24/0.26元/股，A股当前股价对应PE分别为11/10/10倍，PB-LF为0.96倍；H股（中国能源建设）PE分别为5.3/4.9/4.6倍，PB-MRQ为0.46倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《中国能建（601868.SH）：能源及算力基础设施龙头，求新求变蓄势向上》2025-07-042、《中国能建（601868.SH）：营收业绩稳健增长，新能源装机规模显著扩张》2025-04-073、《中国能建（601868.SH）：Q4业绩高增35%，新能源运营及氢能加速布局》2024-04-13 风险提示：电力投资增长不及预期、新能源运营投产不及预期、市值管理成效不及预期等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归““国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为““国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com