专注精密光学元件、组件的光电领域供应商，“光学+”战略引领未来

投资逻辑 公司专注光学元件、组件的研发与制造，激光光学产品能满足各类主流激光应用，红外热成像光学主要用于夜视、测温、监控等。公司营收稳健增长，24年实现营收4.2亿元，同比+14%，19-24年收入复合增速为13%。25Q1实现营收1.0亿元（YoY+21%）。 精密光学下游多点开花，公司产品布局逐步拓展。以PCB、面板为代表的泛半导体行业，在技术迭代与AI的驱动下，与激光技术深度融合。根据中国海关的数据，2025年1-5月中国半导体设备进口数量为2.2万台，同比-11.5%，进口设备数量有所下降。海外对中国半导体产业封锁不断升级，卡脖子的半导体设备国产替代越发迫切。根据公司公告，公司24年在半导体和泛半导体制造领域实现收入5109万元，同比+82.3%，未来有望充分受益国产半导体设备对精密光学元件的需求增长。相较于智能手机，AR涉及全新的光学方案，根据艾瑞咨询，AR整机中的光学显 示单元在BOM占比达43%，是价值占比较高的部分之一。根据公司公告，24年公司用于AR/VR的光学产品已向国内主流厂商供货，实现收入约550万元。随着AR/VR设备加速渗透，公司的消费级光学业务也有望积极受益。 激光、红外领域客户订单稳中有增有望带动公司业绩增长。激光、红外产品生产涉及多学科，工艺流程繁杂，行业技术壁垒较高。根据公司公告，大族激光、高德红外等行业头部企业均为公司大客户，25Q1大族激光、高德红外的收入增速分别为10.8%和45.5%，下游大客户的收入增速修复有望带动公司的激光和红外光学产品需求增长。除国内龙头客户外，公司通过RONAR-SMITH及Opex品牌实行全球化战略，美国IPG阿帕奇、FLIR菲力尔等国际知名激光和红外企业均为公司客户。24年公司境外业务收入为1.3亿元，同比+35%，海外业务收入占公司总营收的31%。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司2025-2027年有望实现营收5.1/6.4/8.0亿元，实现归母净利润0.5/0.7/0.9亿元，对应PS为18/14/12x，给予公司2026年18xPS估值，对应目标价格为100.08元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；技术更新迭代；原材料价格波动。 内容目录 一、公司产品覆盖紫外到远红外波长范围的光学元件、组件，位于产业链中游............................4二、下游应用多元，新兴领域的拓展推动精密光学行业需求增长........................................62.1半导体和泛半导体领域：光刻、量检测及PCB等设备迭代驱动精密光学系统升级..................62.2智能制造行业：激光加工技术是智能制造的核心驱动力.......................................102.3红外与安防领域：由军用技术逐步下放，民用市场快速拓展...................................142.4 AR/VR等消费类光学：全新光学显示为AR/VR整机中价值量较高的部分.........................15三、公司营收稳中有增，业务布局逐步扩展.........................................................16四、盈利预测与投资建议.........................................................................174.1盈利预测...............................................................................174.2投资建议及估值.........................................................................18五、风险提示...................................................................................18 图表目录 图表1：公司主营光学元件、组件属于光学产业链的中游.............................................4图表2：随着光学应用日益广泛，光学结构精细度和复杂度不断提高...................................4图表3：公司的光学检测设计工具系列产品.........................................................5图表4：公司部分消费级产品.....................................................................5图表5：公司在激光光学元件/组件的产品布局......................................................6图表6：公司在红外热成像领域的产品布局.........................................................6图表7：25年1-5月中国半导体设备进口数量为21577台.............................................7图表8：25年1-5月中国半导体设备进口均价为72.2万美元/台.......................................7图表9：24年光刻机在全球半导体设备市场占比为20%（单位：%）....................................7图表10：公司为半导体行业提供两种光刻机曝光光源，汞灯平行光源和LED平行光源....................8图表11：量/检测设备核心技术设计光学、大数据、机器视觉、精确运动控制等技术.....................8图表12：光学类零部件在晶圆检测设备中的成本占比为15.1%（单位：%）..............................9图表13：PCB板景气方向主要为18层以上板、封装基板和HDI........................................9图表14：激光钻孔不仅在精度上有优势，在效率上也表现出色.......................................10图表15：激光焊接PCB不需要接触，不会对焊接对象造成机械应力...................................10图表16：激光加工设备的分类...................................................................10图表17：24年中国激光产业整体市场规模约2650亿元..............................................11图表18：24年中国激光设备销售规模约1017亿元..................................................11图表19：激光光学元件/组件行业内其他主要公司的基本情况........................................11 图表20：公司的主营业务收入体量小于同行业公司（单位：百万元）.................................12图表21：1Q25公司收入增速行业领先（单位：%）..................................................12图表22：公司毛利率略低于行业平均水平（单位：%）..............................................12图表23：公司的研发费用率相对稳定（单位：%）..................................................13图表24：25Q1公司存货周转天数上升明显（单位：天）.............................................13图表25：公司应收账款周转天数略有上升（单位：天）.............................................13图表26：大族激光和华工科技24年均实现收入恢复增长（单位：百万元）............................14图表27：25Q1大族激光和华工科技的毛利率表现有所分化（单位：%）................................14图表28：红外热像图能够呈现景物各部分的辐射起伏，从而显示出景物的特征.........................14图表29：红外热成像不受光线等条件影响，在全黑或强逆光环境下均可清晰观测目标...................14图表30：我国主要红外热成像仪公司收入情况（单位：百万元）.....................................15图表31：我国主要红外热成像仪公司收入增速情况（单位：%）......................................15图表32：AR整机设备模块单元组成及BOM占比拆分.................................................15图表33：25Q1公司实现营收0.99亿元，同比增长20.9%............................................16图表34：公司的光学元件/组件收入占比呈上升趋势（单位：%）.....................................16图表35：2024年核心产品毛利率同比有所下滑（单位：%）..........................................16图表36：24年前五大客户销售占比约为24%（单位：%）............................................17图表37：近几年公司海外收入占比略有波动（单位：%）............................................17图表38：公司分产品营收拆分...................................................................17图表39：可比公司估值比较.....................................................................18 一、公司产品覆盖紫外到远红外波长范围的光学元件、组件，位于产业链中游 光学器件(或“光学元件”)是指利用光学原理进行各种观察、测量、分析记录、信息处理、像质评价、能量传输与转换等活动的光学系统主要器件，是制造各种光学仪器、图像显示产品、光学存储设备核心部件的重要组成部分。按照精度和用途分类，可分为传统光学元器件和精密光学元器件，其中精密光学器件根据应用领域的不同可进一步细分为消费级精密光学器件及工业级精密光学器件等。 精密光学产业链的上游为光学材料、生产设备以及各种辅料的制造。光学玻璃和光学晶体是主要的光学原材料。光学玻璃具有较高的透明性以及高度均匀的理化特性，包括无色光学玻璃、有色光学玻璃、耐辐射光学玻璃、防辐射玻璃和光学石英玻璃等。光学晶体也称光学石英，具有良好的透光性、旋光性等光学性能，是很多高级光学仪器的基础原材料。产业链中游是精密光学元件与组件的设计与生产，也是精密光学行业的核心环节。光学元件主要包括反射镜、透