AI算力持续迭代升级，液冷加速渗透行业高景气

液冷优势明显，AI驱动需求放量

液冷优势明显，冷板式占据主流

• 液冷相比风冷具备低能耗、高散热、低TCO等优势：
  • 低能耗：液冷技术在2MW机房场景下能耗降低70%以上，功率密度提升。
  • 高散热：液冷散热效率高，可有效降低芯片温度，PUE降至1.2以下。
  • 低TCO：液冷系统长期成本节约，减少机柜数量与占地面积。
• 液冷分类：
  • 冷板式液冷：主流方案（市场份额约80-90%），冷却液不直接接触IT发热元件。
  • 浸没式液冷：分为单相和两相，冷却液直接接触IT设备。
  • 喷淋式液冷：冷却液直接喷洒至发热器件。

AI驱动液冷需求放量、英伟达全面转向液冷

• 算力增长带来芯片TDP增加：
  • 全球算力需求提升，预计2030年超16ZFlops，CAGR超50%。
  • 芯片TDP上涨，当TDP超350W需转向液冷。
• PUE监管趋严推动液冷发展：
  • 国家政策要求新建大型、超大型数据中心PUE降至1.3以下。
  • 液冷技术可将PUE降至1.2以下，满足政策要求。
• 国内运营商加大液冷建设，互联网大厂加大资本开支：
  • 电信运营商提出液冷三年愿景，2025年50%项目采用液冷方案。
  • 阿里、字节、腾讯等大厂加大资本开支，推进AI建设。
• 英伟达GB300转向全面液冷：
  • GB300热设计功耗提高到140kW，全面采用液冷方案。
  • 预计2032年全球液冷市场规模超190亿美元。

产业链及标的推荐

• 液冷产业链：上游零部件供应商、中游液冷服务器供应商、下游算力使用者。
• 标的推荐：
  • 方盛股份：布局液冷散热器、冷板及不锈钢管路。
  • 利通科技：布局液冷软管。
  • 曙光数创：专注数据中心液冷，浸没式液冷领军者。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 行业竞争加剧。