腾乘钴势，远见新程

公司概况

公司成立于2004年，主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，核心产品为氯化钴、硫酸钴、电钴、四氧化三钴及电积铜。公司具备较强的技术优势、工艺优势和成本优势，是国内少有的能自主规划、设计，并制造湿法冶炼生产线主要生产设备的钴盐生产商。

投资逻辑

• 钴价上涨通道：刚果（金）出口禁令导致全球钴原料供应紧张，推动钴价快速上涨，公司钴产品将受益。下游需求端集中于锂电池，三元材料迎来复苏、钴酸锂同比高增，能够保障钴下游需求的韧性。
• 铜板块布局：公司计划与SAWA集团合资建设3万吨铜2千吨钴湿法冶炼厂项目，预计2026Q4投产，届时公司铜冶炼总产能将达到9万吨，刚果（金）铜冶炼产能可保证较好盈利能力。
• 一体化布局：公司已具备从钴中间品至三元前驱体一体化产能，未来国内钴产品总产能将达到4.6万金属吨，仍具备较大增长潜力。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-27年营业收入85/103/125亿元，预计实现归母净利10.5/14.0/16.3亿元，预计实现EPS为3.5/4.8/5.5元，对应2025年8月13日收盘价，PE分别为16/12/10x。给予公司可比公司均值，即2025年PE为21x，合理目标股价应为74.0元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

钴产品价格波动超预期风险、下游需求表现不及预期风险、铜产品价格波动超预期风险、国家政策变化风险、钴原材料价格波动超预期风险、限售股解禁风险。