中辉农产品观点

豆粕：美豆面积环比大幅调减期价上涨 【品种观点】 Mysteel：截至2025年08月08日，全国港口大豆库存893.8万吨，环比上周增加70.10万吨；同比去年增加22.78万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存710.56万吨，较上周增加54.97万吨，增幅8.38%，同比去年减少4.22万吨，减幅0.59%；豆粕库存100.35万吨，较上周减少3.81万吨，减幅3.66%，同比去年减少46.66万吨，减幅31.74%；全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2025年8月8日（第32周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.37天，较8月1日增加0.32天，增幅3.77%，较去年同期增加14.97%。 美豆价格持续攀升促使巴西大豆贴水下调，中国9月进口大豆采购已全部完成，10月也已采购过半，且均来自南美大豆。下游饲料企业因长期维持高库存滚动操作，且价格快速攀升，跟涨意愿不高，多以谨慎观望为主，导致部分地区豆粕一口价出现小幅回调。油厂催提以及秋季昼夜温差加大，促使部分区域提货量显著增加，饲料企业正相应提升豆粕物理库存。 2豆粕价格昨日高位整理。考虑阿根廷豆粕价格以及美豆产量环比调减幅度有限。豆粕当前继续追多操作需注意仓位管理和风控，警惕菜粕滞涨后的调整风险。 【品种观点】 Mysteel：截至8月8日，沿海地区主要油厂菜籽库存13.88万吨，环比上周增加2.28万吨；菜粕库存3.2万吨，环比上周增加0.5万吨；未执行合同为6.9万吨，环比上周增加2.3万吨。 国内市场：虽6-8月是水产养殖黄金时期，理论上菜粕需求会增加，但由于豆粕供应过剩，豆菜粕价差缩小，豆粕替代作用增强，饲料企业豆粕添加比例较高，挤占了菜粕市场份额。 8月至10月菜籽进口同比大幅下降，叠加100%加菜粕进口关税，以及旧作加籽的强势。对菜粕价格构成较强支持，但不断改善的加籽进口利润对菜粕价格构成上档压力。 昨日菜粕回落，高库存现实以及政策后续执行情况，令市场炒作情绪有所降温。关注中澳后续进展以及加方对于中国反倾销结果是否存在意图改善行为。 【品种观点】 截至2025年8月8日（第32周），全国重点地区棕榈油商业库存59.98万吨，环比上周增加1.76万吨，增幅3.02%；同比去年59.32万吨增加0.67万吨，增幅1.12%。 来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年9月毛棕榈油出口关税上调至10%，因9月CPO参考价上调至4053.43令吉/吨，高于8月的3864.12令吉/吨。马来西亚毛棕榈油的参考价格超过4050令吉/吨时关税最高设定10%。 本月前十天出口数据较好，关注即将公布的最新出口数据情况。印尼官方表示B50政策提上2026年日程，但从执行时间来看，对于01合约暂无直接作用。棕榈油昨日获利回吐。棕榈油趋势仍以逢低看多为主。 棉花：USDA报告下调期末库存利多中美棉市 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓上行018%至14155元/吨，国内现货上涨0.12%至15204元/吨。ICE棉主力合约下跌0.21%至67.59美分/磅。 国际方面,本周美国棉花优良率环比下降2%至53%，高于同期7%，棉情有所走弱。但近期美国棉区无干旱率回升至82%，高于同期24%，关注后市潜在飓风威胁。印度方面，印度最新播种棉花面积313万公顷，同比增加7%，播种进度为24%，同比增加2%,印度季风已基本覆盖全境、多数棉区迎来降雨改善墒情。巴西新棉收获进度已达16.7%。 国内，新疆新棉多数进入裂铃期，东疆局部棉花进入吐絮期，产量预计将提升至740万吨及以上，高温炒作风险低，后市视角逐步转向收花前阴雨天气炒作。库存方面，国内棉花商业库存降至200.67万吨，低于同期21万吨，去库尚未出现显著放缓，仍旧为棉价提供一定支撑。最新一周产成品库存变化不大，下游无明显累库驱动。需求方面，纺纱厂开机率环比小幅下降0.9%至65.7%，低于同期1.7%；织布厂开机率环比下降0.1%至37%，低于同期1.3%，开机率差值较同期收缩。纺企订单环比下降0.49天至6.84天，低于同期2.69天，差值环比收窄收窄。成交情况上，下游棉纱成交平淡，坯布成交有所好转，“金九银十”预计近1~2周逐步启动。外贸方面，在“抢出口”效应减退和转口贸易受阻的情况下，7月纺织服装出口面临下行压力，中美关税战的缓和利多后市预期。 整体看来，郑棉丰产预期不改，郑棉短期节奏聚焦新花上市前的供应问题。去库速度偏快及无进口配额落地情况下，供应偏紧仍旧对底部形成一定支撑。并且，由于今年新棉预售情况尚可且新花存提前上市预期，高产能下局部地区小幅抢收概率仍存。需求方面，下游将进入“金九银十”备货行情，纺企开机率及后市订单边际好转概率较大。盘面节奏上，近期郑棉逐步计价上述利多效应并逼近年内高点，短期下跌空间较小但剩余上涨空间或较为有限，此前多头持仓考虑逐步减仓止盈。 红枣：库存有所放缓天气炒作风险尚存 【品种观点】 红枣主力合约CJ2601日内减仓下跌0.74%，收11460元/吨。 产区方面,新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，未来几天新疆最高气温有所抬升但不及前期高温极值，持续关注三茬坐果情况。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度。但是同样存在其他机构给出减产35%-40%的结论，需谨慎看待产量预期。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存9686吨，环比减少98吨，高于同期4353吨，去化速度有所放缓。需求方面，当下仍旧维持淡季特征，销区市场货源持续供应。 整体来看，市场围绕减产幅度仍存较大分歧，目前减产幅度尚未明确，炒作风险仍存。初步预计判断，2025/26年度新疆南疆灰枣市场预期总产量处于50-58万吨区间，减产已成定局，但减产幅度大概率不敌2023/24年的35万吨，后期结合结转库存存在压力。短期，作为为数不多参与“反内卷”的农产品，11月前市场围绕开秤价的炒作期相对较长，且近期去库速度有所加快，仍旧利好多头趋势。策略上，节奏预计先强后弱，当下市场仍旧建议逢低做多。 【品种观点】 生猪主力合约Lh2511日内减仓下行1.52%至13900元/吨，国内生猪现货价格持稳于14340元/吨。 短期，8月钢联样本企业计划出栏量为1322.57万头，环比增加5.26%。并且集团场继续响应农业部的出栏要求，大猪出栏占比仍旧偏高。二育栏舍利用率仍在高位，存在一定供应压力。中期，2025年1月~6月新生仔猪数量持续增加，按照6个月出栏时间推算，预计下半年生猪出栏量仍有增长空间。长期来看，落后产能若能实现出清，将逐步推升生猪价格重心企稳。当下，6月全国能繁母猪存栏数量为4043万头，钢联样本规模养殖场6月能繁母猪存栏环比增加1.48万头至509.82万头，尚未出现明显拐点。在“推动落后产能有序出清”的背景下，自繁自养利润虽有所下滑但仍有微利，近期部分头部企业逐步带头减少产能，关注对7月能繁数据的实际影响。需求端，当下消费淡季，学校等场景需求随暑假出现阶段性弱化。 整体看来，养殖端出栏节奏顺畅，前期二育出栏抛售压力及8月出栏节奏的加速仍旧施压现货端。中长期产能仍旧维持较高水平，头部企业产能逐步去化有望助力远月合约上行，关注近期相关协会会议对后续产能减调的推进具体计划，“弱现实，强预期”情况依旧明显。策略上，政策影响较大情况下不建议盲目短线沽空，关注逢低建立远月多单机会为佳。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！