黑色建材策略日报：钢材需求不及预期，价格进一步回落

钢材需求不及预期，价格进⼀步回落 昨⽇螺纹表需数据不及预期，叠加焦煤限仓，⿊⾊板块延续⾛弱趋势。⽬前部分煤矿陆续复产，但核查仍在进⾏供应仍有收缩可能。除此之外，重⼤活动前限产预期较强，对价格形成强⽀撑。钢材下游库存压⼒初现，需要继续关注后续⼏周表现。在库存⽭盾激化前若有宏观利好仍有形成共振机会。近期价格预计以当前区间内震荡运⾏为主，下⽅空间有限。 昨日螺纹表需数据不及预期，叠加焦煤限仓，黑色板块延续走弱趋势。目前部分煤矿陆续复产，但核查仍在进行供应仍有收缩可能。除此之外，重大活动前限产预期较强，对价格形成强支撑。钢材下游库存压力初现，需要继续关注后续几周表现。在库存矛盾激化前若有宏观利好仍有形成共振机会。近期价格预计以当前区间内震荡运行为主，下方空间有限。 ⿊⾊建材团队 研究员： 1、铁元素方面，海外矿山发运环比小幅下降，45港口到港量回落至去年同期水平，供应相对平稳，增量不明显；需求端钢企盈利率小幅下降，同比依然处于高位，铁水产量微幅回升，钢企短期因利润原因减产可能性较小，关注下旬限产政策。库存方面，铁矿石港口累库，压港船只下降，钢企小幅补库，总库存小幅累积。基本面利空驱动有限，预计后市价格震荡。 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 2、碳元素方面，主产地因换工作面和查超产影响，部分煤矿出现减产情况，叠加部分煤矿实行“276工作日”等进行主动停减产，虽有部分前期停减产煤矿逐渐复产，但短期煤矿供给扰动将持续。进口端，近日甘其毛都口岸调整通关车辆实际重量和报关重量误差阈值，影响通关车数下滑至千车左右，同时近期TT矿区开采能力下降导致焦煤拉运受限，短期蒙煤进口或将受限。需求端，焦炭产量暂稳，焦煤刚需坚挺。煤矿前期预售订单较多，暂无明显库存压力，交易所限仓后情绪回落，但基本面保持健康下短期盘面仍有支撑。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 3、合金方面，锰矿外盘报价上调，锰硅厂家开工回升、锰矿需求端存在支撑，叠加目前港口库存压力尚可，锰矿报价中枢逐渐上移。行业利润修复环境下厂家复产进程持续推进，锰硅供需关系或将逐渐走向宽松，仍需关注涉及具体限产要求的反内卷政策动向。硅铁当前市场库存压力不大，短期预计硅铁价格仍将以震荡运行为主；但后市市场供需缺口趋于回补、中长期来看基本面仍存隐忧、价格的上方空间不宜乐观，关注煤炭市场动态以及用电成本的调整情况。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 4、玻璃盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落明显。供应端，还有1条产线待出玻璃，整体日熔预计维持稳定。上游小幅累库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍旧偏弱，预计短期期现宽幅震荡运 行。纯碱供给过剩格局没有改变，盘面上行后现货成交仍旧较弱，预计后续宽幅震荡运行。长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，盘面受需求数据和限仓等利空影响高位回落，资金行为主导盘面走势。黑色基本面良好，配合旺季前各类利好预期价格下方空间有限。后续主要关注政策落实情况以及终端需求表现。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 中线展望：震荡 中期展望 钢材：库存累积加快，关注限产扰动 焦炭 吨（-20），09合约港口基差-66元/吨（+2）。供应端，六轮提涨全面落地，焦企整体利润回正，成本压力缓解下开工有所好转，焦炭产量稳中略增。需求端，下游钢厂利润较好，生产积极，铁水产量环比略增；上游焦企基本保持低库存运行，基差收缩下部分期现资源解套，但中游期现贸易商仍持有大量货源，下游部分钢厂库存紧张，催货现象较多。综合来看，当前大量库存在中游仍未释放，焦炭供需结构依旧偏紧，短期价格仍有支撑。 展望：阅兵临近下焦炭限产传闻不断，叠加贸易商仍持有大量货源，焦炭供需短期保持偏紧，当前六轮提涨落地下，短期盘面仍有支撑，后续需关注可能的阅兵限产政策对焦化和钢厂的影响。 ⻛险因素：焦煤价格重回跌势，焦炭产量低位回升（下行风险）；煤矿安监力度加码，铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 焦煤：供应恢复缓慢，煤矿⼩幅去库 核⼼逻辑：期货端，交易所再度出手降温，情绪回落后盘面低位震荡；现货端，介休中硫主焦煤1260元/吨（+0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1189元/吨（+0）。供给端，主产地因换工作面和查超产影响，部分煤矿出现减产情况，叠加部分煤矿实行“276工作日”等进行主动停减产，虽有部分前期停减产煤矿逐渐复产，但短期煤矿供给扰动将持续。进口端，甘其毛都口岸调整通关车辆实际重量和报关重量误差阈值短期影响基本消散，但近期TT矿区开采能力下降导致焦煤拉运受限，蒙煤进口或将受限。需求端，焦炭产量稳中略增，焦煤刚需坚挺；下游目前以按需采购为主，现货成交趋弱，部分煤矿已有累库现象，但总体上煤矿前期预售订单较多，暂无明显库存压力。总体上，供给扰动下短期供需偏紧，后续需关注监管政策、煤矿复产及蒙煤进口状况。 焦煤 震荡 展望：煤矿超产核查影响下，预计焦煤供应恢复偏缓，短期基本面矛盾暂不凸显，交易所限仓后情绪回落，但基本面保持健康下短期盘面仍有支撑。 ⻛险因素：进口超预期增长，焦煤产量水平回升（下行风险）；煤矿安监影响范围扩大，铁水减产不及预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 玻璃：湖北持续降价，现货仍旧偏弱 核⼼逻辑：华北主流大板价格1150元/吨（0)，华中1140元/吨（0），全国均价1164元/吨（-2）。国内“反内卷”情绪尚未彻底消退，市场。需求端，淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数环比大幅回升至年内高点，基本说明下游投机性拿货。盘面下跌后现货市场情绪回落，中游出货，上游产销回落明显。供应端，还有1条产线待出玻璃，整体日熔预计维持稳定。上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多。近期煤炭价格上涨带动成本支撑走强，但基本面仍旧偏弱，预计短期期现宽幅震荡运行。 玻璃 展望：现实需求偏弱，但政策预期较强，原料价格偏强，中长期来看仍旧需要市场化去产能，价格重回基本面交易的话预计震荡下行。 ⻛险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 纯碱：宏观情绪托底远月，近月交割压力减轻 核⼼逻辑：重质纯碱沙河送到价格1230-1280元/吨（-）。国内“反内卷”情绪尚未彻底消退，市场做多情绪仍存，宏观中性偏强。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，短期产量暂无扰动影响，预计后续产量持续提升。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔预计初步见底，当前日熔8.65万吨，重碱需求走平。轻碱端下游采购走平，但下游整体补库情绪较弱，对高价较为抵制。情绪干扰盘面，月差较大缓解部分交割压力，但下游接货意愿较弱。展望：供给过剩格局没有改变，盘面上行后现货成交仍旧较弱，预计后续宽幅震荡运行。 长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化。 纯碱 ⻛险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 锰硅：⿊链整体⾛弱，盘⾯中枢下移 核⼼逻辑：昨日煤焦期价大幅下挫，锰硅期价跟随板块运行、盘面中枢有所下移。现货方面，厂家低价出货意愿不高，现货报价维持坚挺，目前内蒙古6517出厂价5800元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价41元/吨度（0）。成本端，月底天津港车辆限行、锰硅厂家提前补充原料库存、锰矿需求端表现良好，叠加外盘报价环比上调，港口矿价高位持稳。供需方面，钢厂利润情况较好，成材产量仍处高位，河钢8月招标定价6200元/吨、较上月上涨350元/吨；行业利润修复环境下厂家复产进程持续推进，锰硅供需关系或将逐渐走向宽松，仍需关注涉及具体限产要求的反内卷政策动向。 锰硅 展望：当前市场库存压力有限，短期预计价格以震荡运行为主；但后市市场供应压力趋增，中长期来看价格的上方空间或将较为有限。 ⻛险因素：锰矿价格回调走弱、钢材产量超预期下降（下行风险）；锰矿发运大幅减量、锰硅厂家再次控产（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 硅铁：市场情绪降温，盘⾯震荡⾛弱 核⼼逻辑：昨日市场情绪降温、煤焦期价重挫，硅铁盘面震荡走弱。现货方面，目前市场货源偏紧、厂家报价仍显坚挺，宁夏72硅铁自然块5500元/吨（0），府谷99.9%镁锭17300元/吨（-100）。供给端，行业利润改善、厂家复产积极性增加，硅铁产量趋于回升，仍需关注涉及具体限产要求的反内卷政策动向。需求端，钢材产量高位持稳，硅铁下游炼钢需求的表现仍具韧性，河钢8月招标定价6030元/吨、较上月上涨430元/吨；金属镁方面，货源偏紧环境下镁厂挺价情绪不减，但市场成交跟进情况不佳，镁锭价格高位松动。 硅铁 展望：当前市场库存压力不大，短期预计硅铁价格以震荡运行为主；但后市市场供需缺口趋于回补、中长期来看基本面仍存隐忧、价格的上方空间不宜乐观，关注煤炭市场动态以及用电成本的调整情况。 ⻛险因素：厂家用电成本下降、钢材产量超预期下滑（下行风险）；硅铁厂家自发控产、主产区用电成本增加（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾⻚的评级标准说明 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)