2020-09-11 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 需求启动不及预期，钢价震荡回落 需求启动节奏明显不及预期，库存去化幅度持续不及去年同期，市场情绪偏弱，钢价震荡回落。但近期建材刚性需求仍在逐步改善，后期随着资金落地，基建、地产项目赶工仍有发力空间，预计钢价短期震荡运行。 报告要点 钢材：需求启动不及预期，钢价震荡回落 逻辑：杭州螺纹现货3750元/吨，建材成交19万吨。本周长短流程利润均受到一定挤压，电炉产能利用率有所收缩，长流程部分钢企高炉和轧线均有检修，钢联数据显示，螺纹总产量暂时大幅回落；终端部分项目仍受资金问题困扰，施工进度有所迟滞，叠加前期补库以及进口钢坯转化为库存等因素影响，本周螺纹表需环比小幅回落，启动节奏明显不及预期，库存去化幅度持续不及去年同期，市场情绪偏弱，钢价震荡回落。但近期建材刚性需求仍在逐步改善，后期随着资金落地，基建、地产项目赶工仍有发力空间，预计钢价短期震荡运行。 热卷产能进一步释放，当前利润下产量有望保持高位，而需求回升速度边际放缓，库存去化明显放缓，现货连续下跌，盘面承压震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：宏观政策收紧，资金落地迟滞（下行风险）； 需求启动速度超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 24 品种 日观点 中线展望 （周度） 钢材 钢材：需求启动不及预期，钢价震荡回落 逻辑：杭州螺纹现货3750元/吨，建材成交19万吨。本周长短流程利润均受到一定挤压，电炉产能利用率有所收缩，长流程部分钢企高炉和轧线均有检修，钢联数据显示，螺纹总产量暂时大幅回落；终端部分项目仍受资金问题困扰，施工进度有所迟滞，叠加前期补库以及进口钢坯转化为库存等因素影响，本周螺纹表需环比小幅回落，启动节奏明显不及预期，库存去化幅度持续不及去年同期，市场情绪偏弱，钢价震荡回落。但近期建材刚性需求仍在逐步改善，后期随着资金落地，基建、地产项目赶工仍有发力空间，预计钢价短期震荡运行。 热卷产能进一步释放，当前利润下产量有望保持高位，而需求回升速度边际放缓，库存去化明显放缓，现货连续下跌，盘面承压震荡运行。 操作建议：区间操作 风险因素：宏观政策收紧，资金落地迟滞（下行风险）； 需求启动速度超预期（上行风险） 宽幅震荡 铁矿石 铁矿：港口成交环比扩大，关注成材旺季需求 逻辑：今日港口成交环比缩小，现货价格震荡偏弱，麦克粉09基差63元/吨，01基差185元/吨。卡粉和PB粉价差缩至99元/吨，PB与金布巴价差缩至38元/吨，此外铁矿厂库合计2700手仓单。巴西检察官要求英美资源关停巴西矿区30天，预计最大影响全球铁矿供应160万吨，国内供应100万吨，影响有限，且是否执行有待观察。由于巴西发往中国的比例提高，非主流矿进口放量，预计后续到港同比仍保持高位，库存有望持续累库，而港口卸货能力提升，港口压港压力也将缓解。此外澳矿库存持续累库，中品澳矿溢价转弱，结构性矛盾暂缓。铁矿自身基本面转弱，但热卷需求良好，螺纹需求预期坚挺，在铁水产量同比保持高位的情况下，仍支撑原料保持高位震荡走势。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 高位震荡 焦炭 焦炭：需求不及旺季预期，焦炭震荡调整 逻辑：昨日港口准一价1930元/吨，焦炭现货总体偏稳运行，但期货价格继续震荡下跌，主要是受到了钢材需求不及预期的拖累，焦炭自身基本面变动不大，整体情绪波动较大。近期焦炭产量小幅增加，而铁水产量保持高位，供需总体呈现两旺的状态，库存持续去化，基本面较为良好。但由于钢厂利润偏低，焦炭或难以连续提涨，近日宏观情绪降温，需求回归的速度低于旺季预期，焦炭也将受到影响，短期内或维持震荡调整。 操作建议：震荡操作 风险因素：焦炭新产能释放、终端需求超预期（上行风险）；需求不及预期，铁水减产（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：下游继续补库存，焦煤高位震荡 逻辑：昨日焦煤现货市场偏稳运行，而期货价格下跌较多，主要是受到黑色整体调整的拖累。供需来看，近日焦煤产量平稳，本周洗煤厂开工率小幅下降，而下游维持高开工率，同时补库也相对积极，焦煤需求旺盛，煤矿库存继续下降。进口方面，海运煤通关政策偏严，而蒙煤通关稳中有增，总进口量或有小幅减少。在终端需求回归、焦炭产能释放、海外复产的背景下，焦煤也将受到带动。但由于需求回归低于旺季预期，这也将影响焦煤短期价格，基于焦煤自身供需的好转，下方或存在支撑，短期内或维持震荡运行。 操作建议：震荡操作 风险因素：海外复产、进口政策收紧（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 高位震荡 动力煤 动力煤：优质煤源不足，结构性矛盾突显 逻辑：主产区内蒙古受限于煤管票管制严格，产出大幅下降，且在地销增量与大秦线事故频发的背景下，港口发运减量，导致环渤海港口优质煤源持续紧张，市场价格较为坚挺；而下游来看，迎峰度夏旺季刚刚结束，实际消费有所下降，但四季度进口煤额度缩量预期推升沿海终端提前冬储的情绪，贸易成交逐渐增加。综合来看，市场逐步由宽松向平衡转化，市场将呈现高位震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：冬储采购提前（上行风险）；进口收紧不及预期（下行风险） 震荡 二、期货市场监测 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 24 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月63-9杭州（三线）16522888371005-10月-140-7天津2753381983730-2010-1月7716广州3704332934030-101-5月112-9上海20531768396005-10月-2494天津2954071583960010-1月1375广州20531768396001-5月68-4青岛港PB粉2042729693705-9月-176-9普氏指数17724569129.90-0.909-1月10913金步巴18825680886-131-5月2205-9月579-1月-27-71-5月40-2蒙煤(沙河驿)4483641290105-9月-19-119-1月-2112澳煤(峰景)-188-148-1671058.840.21-5月69-4日照准一平仓89157-310205005-9月-467-123日照准一出库-3237-430193009-1月399127吕梁准一出厂175001-5月4614宁夏-126-8032565005-9月112-329-1月-158181-5月50-145-9月66-409-1月-11654电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东37660螺纹272356-11-46华北3744-38热卷178212-454316电炉利润华东-81-15焦炭2852747044860华北-14183729-16废钢价格二级破碎料24100铁水成本2651-14废钢均价23850（张家港）三级破碎料23600钢坯成本3057-15废钢-铁水价差-1715016.8565螺纹12.20.0热轧铁矿动力煤秦皇岛-10.2焦煤焦炭62500长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯2470182234300硅锰内蒙1845800 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 24 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 现货价格与价差 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 1.1、 基差期差 图 2： 螺纹各地现货价格 单位：元/吨 图 3： 热卷各地现货价格 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 2020/ 9/ 10螺纹环比热卷环比冷轧环比线材环比中板环比热卷-螺纹环比冷卷-热卷环比螺纹-钢坯环比上海3750-103920-4047400363003950-2058-308204044320杭州3750-104010-60476004150039700148-507506044320沈阳370003880-3045500393004030069-306703039130北京3700-103950-1046400444003960013906901039120天津3730-20394004540-30395003870-209821600-304229郑州383004000-10470004070-104000-1055-107001052530济南3900203960-304650-1043502040100-57-516902059751武汉3760-204030-30472004100039700157-9690304539长沙3950-204000-1047400411004120-1050107401053010成都3770-10398004850-20399004100021010870-2035020广州4030-103920-40480004280-204130-10-110-308804061020钢材价格数据简评：今日建材成交19万吨，各地螺纹现货继续小幅下跌，热卷现货跌势延续，冷热卷价差整体继续拉大。盘面卷螺价差大幅收缩，唐山钢坯、带钢继续回落。【中信期货黑色】现货价格与价差32003400360038004000420044002019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/07元杭州螺纹北京螺纹广州螺纹320033003400350036003700380039004000410042002019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/07元上海热卷北京热卷广州热卷 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 24 图 4： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 5： 螺纹基差-远月合约