银行二永债投资框架和最新思考信用研究篇20250813

2025年08月14日01:10 关键词关键词 中小银行信用打分卡区域指标资产质量定期存款占比企业属性一级交易商监管处罚正态分布隐含评级风险抵御能力负债成本国资背景资本充足率银行二永债投资理财监管资本 全文摘要全文摘要 浙商固收团队近期关注金融债板块，尤其着重于银行二永债领域，通过信用打分卡模型对债市进行了深入分析，特别强调了中小银行的信用风险点。同时，团队对中航产融和中航信托的信托资金池及金控平台展开了讨论，关注非持牌理财压降政策对银行的影响，以及银行在资产质量、负债成本和监管支持方面的表现。建议对银行业，特别是中小银行进行深入投资，同时需警惕不赎回现象，关注区域内银行态度及监管动态。 银行二永债投资框架和最新思银行二永债投资框架和最新思考考——信用研究篇信用研究篇20250813_导读导读 2025年08月14日01:10 关键词关键词 中小银行信用打分卡区域指标资产质量定期存款占比企业属性一级交易商监管处罚正态分布隐含评级风险抵御能力负债成本国资背景资本充足率银行二永债投资理财监管资本 全文摘要全文摘要 浙商固收团队近期关注金融债板块，尤其着重于银行二永债领域，通过信用打分卡模型对债市进行了深入分析，特别强调了中小银行的信用风险点。同时，团队对中航产融和中航信托的信托资金池及金控平台展开了讨论，关注非持牌理财压降政策对银行的影响，以及银行在资产质量、负债成本和监管支持方面的表现。建议对银行业，特别是中小银行进行深入投资，同时需警惕不赎回现象，关注区域内银行态度及监管动态。这段分析提供了对债市的新视角和投资建议。 章节速览章节速览 ● 00:00金融债分析：中小银行信用打分卡与信托资金池思考金融债分析：中小银行信用打分卡与信托资金池思考分享了针对中小银行信用评估的打分卡模型，强调了区域信用利差作为评估指标的重要性，以及核心一级资本充 足率在风险抵御能力中的关键作用。同时，讨论了银行间二永债互持现象及其监管差异，以及信托资金池和金控平台的最新思考，结合中航产融案例分析市场动态与信用关注点。 ● 03:12银行核心业绩与资产质量评估方法银行核心业绩与资产质量评估方法讨论了银行评估中关注的核心业绩与资产质量，特别是非标投资占比和定期存款占比的重要性。指出非标投资占 比下降反映了行业监管力度，而定期存款占比被赋予负向打分，以反映中小银行负债成本压力。此外，强调了企业属性，尤其是国有背景对银行的积极影响，认为这有助于银行获得政府支持，成为评估中的加分项。 ● 06:26银行信用评估模型解析：扣分加分机制详解银行信用评估模型解析：扣分加分机制详解讨论了银行信用评估模型中的扣分加分机制，包括二级市场价格风险、大股东违约风险、一级交易商资格与重大 监管处罚等关键指标，总评分约150分，模型设计便于调整，不严格限制权重分配。 ● 09:17银行信用评分模型有效性与影响因素分析银行信用评分模型有效性与影响因素分析讨论了一种银行信用评分模型的有效性，通过模型得分与银行二永债收益率的负相关性（相关系数约-0.6 ）证明模型的有效性。模型得分呈现正态分布，80分以上的银行仅14家，与隐含评级匹配良好。前40名银行中，如常熟银行、泰隆银行和贵阳银行得分较高，主要受风险抵御能力、资产质量和定性因素影响，其中贵阳银行因国企属性和一级交易商身份获得额外加分。 ● 13:08江浙小农商行二永债投资机会分析江浙小农商行二永债投资机会分析 讨论了江浙地区小农商行在二永债市场上的表现与投资价值，指出部分银行因基本面改善、区域环境优化及风险抵御能力提升，得分显著提高，建议关注基本面良好、二永债价格较高的银行，如天津农商行、泸州银行等，认为这些银行存在一定的收益挖掘机会。 ● 16:49银行业动态与债市影响分析银行业动态与债市影响分析对话深入探讨了银行业在2024 年的自营投资占比提升对债市的重要影响，以及中小银行因净息差压力增大而采取的交易策略调整，包括组建交易团队和引入量化交易系统。同时，提及非持牌理财压降政策的执行差异，如福建、河北等地监管严格，要求年底清零，而山东等地执行较为宽松。这些因素共同作用下，债市呈现窄幅波动状 态，除非有重大事件影响，否则市场将持续在1.75至1.55之间震荡。 ● 21:24非持牌理财压降政策对二永债护持影响分析非持牌理财压降政策对二永债护持影响分析 讨论了非持牌理财压降政策对中小银行持有二永债的影响，指出银行可能通过保留二永债额度、寻求监管支持或自营部持有等方式应对，但资本占用和政策不确定性是主要挑战。同时，银行业不良率虽下降，但资产质量在细分维度上存在恶化趋势。 ● 24:22银行业普惠贷款政策变化与风险分析银行业普惠贷款政策变化与风险分析 普惠小额贷款政策支持减弱，银行面临资产质量压力，部分银行考虑收缩业务。尽管如此，政府对银行业的支持增强，通过注资、资本补充等措施，整体风险仍可控。 ● 27:55银行二永债投资性价比与风险分析银行二永债投资性价比与风险分析讨论了银行二永债与非银行业债券的投资性价比，认为银行二永债性价比更高，因安全性、规范程度及监管严格 程度更优，且收益率不低。提及南昌农商行不赎回事件对市场影响，强调在投资时需关注区域内银行不赎回态度及监管规定。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：金融债板块中，你们团队最关注的两个部分是什么？问：金融债板块中，你们团队最关注的两个部分是什么？ 发言人答：我们团队最关注的两个部分是：一是基于过去三年持续更新的银行二永信用打分卡模型，以及根据最新年报数据对债市的启发与思考；二是结合近期中航产融和中航信托热点，探讨信托资金池及金控平台的相关问题。 发言人发言人问：这个信用打分卡模型主要包含哪些板块和指标？在风险抵御能力方面，你们重点关注的指问：这个信用打分卡模型主要包含哪些板块和指标？在风险抵御能力方面，你们重点关注的指标是标是什么？什么？ 发言人答：模型主要分为六个板块，包含近二十个指标。其中有一些传统指标，也有我们团队认为具有特色和特殊性的指标。例如，在区域维度上，我们选择的是省份城投债平均信用利差作为衡量区域实力的指标，因为它能反映经济、财政债务综合情况以及市场对该区域的认可度。我们重点关注的是核心一级资本充足率这个指标，因为它能真实反映银行最底层的核心资本充足状况。同时，考虑到小银行间存在较多互持现象，而监管对此持禁止态度，因此我们关注的核心是一级资本充足率而非二级资本债补充。 发言人发言人问：对于资产质量这一块，你们的打分卡里有哪些相关指标？问：对于资产质量这一块，你们的打分卡里有哪些相关指标？ 发言人答：资产质量这一部分整体上采用了一些常规指标，如非标投资占比。尽管有机构可能会考虑加入公募基金额度，但我们根据市场情况和政策落实程度，目前只考虑了传统意义上的非标产品投资占比，并且这个占比呈现明显下降趋势。 发言人发言人问：在负债端，你们为何给予定期存款占比负向打分？问：在负债端，你们为何给予定期存款占比负向打分？ 发言人答：我们认为对于中小银行而言，定期存款占比越高，其负债端成本压力会越大。因为中小银行存款利率相对较高，容易吸引客户，所以不缺存款，真正的压力在于负债成本的刚性及难以降低，故用定期存款占比来体现这一压力。 发言人发言人问：你们在模型中还加入了哪些定性因素？问：你们在模型中还加入了哪些定性因素？ 发言人答：在定性因素方面，我们最后决定加入企业属性这一项，给具有央企背景和国有背景的银行适当加分，尽管城农商行中民营类银行较多，但考虑到大型背景银行的一些优势，还是将其作为加分项纳入模型。 发言人发言人问：在银行评价体系中，为什么中小银行的国资背景会被视为一个利好因素？问：在银行评价体系中，为什么中小银行的国资背景会被视为一个利好因素？ 发言人答：国资背景较强的中小银行通常会得到更多的政府支持，并且在国有化动作和国资入股后，银行整体稳定性增强，这有利于其从政府端获取更多支持，故在评价体系中纳入了这一指标。 发言人发言人问：二级市场价格风险是如何评估的？问：二级市场价格风险是如何评估的？ 发言人答：如果一家银行与前十大股东的债券收益率在近五年内曾经高于10%，则会被认定存在二级市场价格风险，并直接扣分10分。这一指标主要关注的是市场收益率波动带来的潜在风险。 发言人发言人问：大股东失信违约风险如何影响银行评价？问：大股东失信违约风险如何影响银行评价？ 发言人答：若银行前十大股东或穿透后的股东中有债券违约、非标违约或失信被执行人的情况，该银行会受到扣分处理，直接扣15分。这反映了银行股东层面的信用状况及其对银行运营的影响。 发言人发言人问：是否是一级交易商会为银行带来加分项？问：是否是一级交易商会为银行带来加分项？ 发言人答：是的，如果银行被列入央行公布的全国51家一级交易商名单中，我们会为其加十分。这是因为经过央行严格筛选的一级交易商在各方面指标表现良好，能给银行赋以加分。 发言人发言人问：对于重大监管处罚次数这一指标是如何处理的？问：对于重大监管处罚次数这一指标是如何处理的？ 发言人答：我们统计了从2017年以来银行的重大监管处罚情况，如停业整顿、吊销业务许可证或处罚金额在1000万以上。对于重大监管处罚，我们会采取扣分项，每发生一次扣5分，两次扣10分等，以此衡量银行的合规性和内控管理情况。 发言人发言人问：模型打分的标准和有效性如何？问：模型打分的标准和有效性如何？ 发言人答：模型采用的是加分扣分的方式，总分为150分左右，并不刻意追求总分控制在100以内。模型的有效性通过拟合中小银行的得分与其二永债三年期收益率得出相关系数，结果显示相关系数约为负0.6，表明得分越高的银行收益率相对越低，得分结果与隐含评级也较为匹配。 发言人发言人问：如何通过模型筛选和理解银行得分的维度？问：如何通过模型筛选和理解银行得分的维度？ 发言人答：在查看模型打分结果时，可以关注各个维度的得分情况，进行筛选分析，例如根据风险抵御能力等关键指标看哪些银行得分较高。同时，得分靠前的银行如上海农商行、成都银行等，在多个维 度上表现出较强的实力，而像农商行、泰隆银行和贵阳银行等虽与市场普遍认知存在一定差异，但得分较高，主要是由于各自在不同方面的优势，如风险抵御能力、资产质量、企业属性以及核心资本率等。 发言人发言人问：贵阳银行在评分中为何能获得较高的位置？江浙地区的小农商行在名单中占据较多位置的问：贵阳银行在评分中为何能获得较高的位置？江浙地区的小农商行在名单中占据较多位置的原因原因是什么？是什么？ 发言人答：贵阳银行获得较高评分主要是因为我们在定性评价时为其加了20分，考虑到它是国企，并且位列一级交易商名单中。这两项因素共同促使其在评分结果中位于较前的位置。这些小农商行虽然体量不大，但其资本充足率高、不良贷款和关注类贷款比例低、拨备覆盖率高等指标表现优异。尽管他们在规模类指标上有所扣分，但整体比例指标优秀，因此许多江浙地区的小农商行得以进入前40名的位置，这也反映出投资机会的存在。 发言人发言人问：最近买方在进行哪些投资操作？问：最近买方在进行哪些投资操作？ 发言人答：最近一些买方正在专注于挖掘浙江等地小农商行的二永投资机会，他们会与银行洽谈购买二永债，期限通常为九期，剩余期限大约一年至两年，价格有时可以谈到网三左右。这种操作反映出市场中存在收益挖掘的机会。 发言人发言人问：对于表中的银行有哪些关注点？问：对于表中的银行有哪些关注点？ 发言人答：我们关注两类银行：一类是基本面表现好、得分偏高且二等永续债价格相对较高的银行，比如天津农商行、泸州银行和北部湾银行等；另一类是今年得分相比去年有明显改善和进步的银行，例如天津农商行，其得分提升主要源于区域环境改善和风险抵御能力增强。 发言人发言人问：还有哪些银行因边际改善而值得关注？问：还有哪些银行因边际改善而值得关注？ 发言人答：秦皇岛银行和绍兴银行是值得关注的边际改善银行。秦皇岛银行由于区域认可度提高及经