险资举牌同行,释放积极信号-跟踪点评

中国太保（601601.SH）保险Ⅱ 2025年08月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 报告摘要 事件：根据港交所披露易显示，2025年8月11日，中国平安增持中国太保港股（2601.HK）后，持有股份数达1.4亿股，期末H股流通股占比达5.04%，构成举牌，场内每股交易价区间为[32.0655,32.54]港元/股。 总股本(百万股)9,620.34流通股本(百万股)9,620.34市价(元)37.76市值(百万元)363,264.09流通市值(百万元)363,264.09 中国太保港股股价接近历史新高，时隔6年后再现险资首度举牌。当前中国太保港股对应当前收盘价（2025/8/13）动态股息率为3.5%，动态PB约为0.94倍，动态OPAT倍数约为8.4倍，动态P/EV约为0.5倍，2025年年内涨幅逾40%。上一次险资集中举牌中国太保H股期间为2019年8月~2020年10月，但此后该险资不断减持并于2022年11月重回5%港股流通股“举牌线”下方。 中国太保明确分红指引为“厘定主要参考归属于母公司股东的营运利润增幅，兼顾考虑投资正向贡献的影响”。2024年年报发布后，公司管理层提出，利润分配将综合考虑公司的偿付能力，经营发展长期投入，股东当期回报以及财务灵活性等因素。现金分红金额的厘定主要参考归属于母公司股东的营运利润，兼顾考虑投资正向贡献的影响。相对净利润，营运利润剔除了短期投资波动等等因素的影响，能够更好的体现公司长期价值创造的基本逻辑。也更加符合股东的长期利益。同时，公司也充分考虑到股东当期回报的要求，当公司当期净利润持续显著好于当期营运利润时，也会合理的提高当期的分红，与股东及时分享经营的成果。我们预计2025年中国太保每股分红金额约为1.11元，同比增速约为3%，保持稳健。 中国太保在A股上市同业中净资产扎实程度相对较高，资产负债表相对“干净”。根据上市险企净资产受利率敏感性。2024年中国太保净资产对利率下降50bps敏感性为-3.7%，优于行业平均-4.98%。在新会计准则IFRS17框架下，资产和负债都采用市场利率评估，久期缺口会导致公司净资产随着利率变化而波动加大，资负联动的重要性进一步提升。同时中国太保在涉房业务占比敞口上也略低于同业。 相关报告 1、《中国太保1Q25业绩点评：净资产波动引发市场关注，营运利润指引保持稳健增长》2025-04-28 我们认为本次举牌亦释放了重要信号：险资作为长期资金，同样也会关注保险股，保险股同样属于“红利”范畴。同时，保险行业基本面并没有市场担心的那么差，或者说当前估值已较为充分反映保险股资负两端压力。险资举牌同行指向对自身行业基本面的筑底向好的认同。 投资建议：中国太保跟踪点评：险资举牌同行，释放积极信号。我们维持盈利预测，预计2025-27年归母净利润为382.45、417.04和438.34亿元，同比增速为-14.9%、9.0%和5.1%，维持“买入”评级。 风险提示：股息预测是基于股息政策和营运利润增长计算得出，可能与公司实际有偏差的风险、研报信息更新不及时的风险，战略持续成效低于预期 来源：公司公告，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。