农产品日报：USDA报告利多，棉价应声上涨

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14130元/吨，较前一日变动+150元/吨，幅度+1.07%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15057元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF01+927，较前一日变动-145；3128B棉全国均价15188元/吨，较前一日变动+11元/吨，现货基差CF01+1058，较前一日变动-139。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）最本发布的8月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减；消费环比小幅调减；进出口贸易量环比均调减，本年度期末库存环比减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比调减，消费预期调增，出口预期调减。加之期初库存调减，2024/25年度期末库存再度下降。 市场分析 昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，USDA调减全球棉花产量及期末库存，其中美棉产量大幅下调，报告整体利多，报告发布之后美棉主力应声上涨。不过目前来看今年供应端天气的叙事性不足，25/26年度全球棉市或仍将处于供应偏松格局。美棉实播面积高于预期，旱情较此前明显改善，新年度出口签约仍疲软，预计美棉平衡表也难有改善，国际棉价缺乏明显驱动，暂难突破震荡区间，预计跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，7月棉花商业库存去库仍较快，三季度进口量预计维持低位，而滑准税配额迟迟不发，棉价短期仍存底部支撑。当前全国新棉长势良好，增产预期较强，终端需求持续低迷，纺织企业开机率略有下滑，对棉花原料谨慎补库，限制棉价上涨空间，关注旺季订单情况。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。 策略 中性。库存低位叠加纺织旺季即将到来，棉价下方支撑较强。不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，郑棉上方空间亦受到限制。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5657元/吨，较前一日变动+49元/吨，幅度+0.87%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5970元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR01+313，较前一日变动-39。云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差SR01+198，较前一日变动-9。近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西8月第一周出口糖和糖蜜109.4万吨，日均出口量为18.23万吨。2024年8月，巴西糖出口量为392.08万吨，日均出口量为17.82万吨。 市场分析 昨日郑糖期价偏强运行。原糖方面，巴西最新双周报数据利空，甘蔗压榨量和产糖量均高于预期，制糖比再创新高。由于甘蔗单产和含糖率数据仍偏低，近期部分机构下调巴西估产，但因巴西正处于压榨高峰期，而北半球新榨季估产也较乐观，原糖盘面整体维持底部震荡，短期或难有较大反弹空间。郑糖方面，国产糖产销进度有所放缓，配额外进口利润连续数月处于同期高位，近期进口糖大量到港，加工糖现货报价不断下调，国内现货压力逐 步增加，短期郑糖上方压力较大。 策略 中性。短期郑糖预计以区间震荡为主，长期走势仍以偏空思路对待。风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5302元/吨，较前一日变动+38元/吨，幅度+0.72%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5860元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SP11+558，较前一日变动-28。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5250元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP11-52，较前一日变动+12。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈下跌走势。上海期货交易所主力合约价格弱势下滑，木浆业者随行就市下调进口针叶浆现货市场价格，山东、河北、广东、东北、河南、江浙沪地区部分牌号现货市场价格下跌20-100元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围清淡，山东、江浙沪、东北、河北、河南、广东地区部分牌号现货市场价格松动20-100元/吨；进口本色浆现货市场、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘整理。 市场分析 纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价..........................................................................