中原期货晨会纪要

晨会纪要 2025第（148）期发布日期：2025-08-14 中原期货研究咨询部0371-58620081 0371-58620083 公司官方微信 宏观要闻 1、央行统计，今年前七个月，社会融资规模增量累计为23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元；人民币贷款增加12.87万亿元。7月末，M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%。中国《金融时报》发文指出，受季节因素影响，信贷数据波动明显。但单月贷款读数通常不足以准确反映经济活跃程度，也难以完整体现金融支持实体经济的力度，分析经济金融形势时无需对单月数据过度关注，更不宜过度炒作单月信贷增量读数波动。 2、市场监管总局、工信部拟加强智能网联新能源汽车管理，强调企业应明确显示组合驾驶辅助系统的安全提示和使用说明，避免驾驶员将组合驾驶辅助功能视为自动驾驶功能使用。未经备案不得开展OTA升级活动。宣传中应当避免夸大宣传车辆驾驶性能，误导消费者以不合理的高速驾驶车辆。 3、央行等四部门详解两项贴息政策表示，这是财政金融协同支持提振消费的一次创新探索，将与正在实施的消费品以旧换新补贴等政策形成“组合拳”。政策到期后，相关部门还将开展效果评估，研究视情况延长政策期限，或扩大支持范围。 4、据国家发改委，2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金已下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超过1万亿元。 5、有媒体报道称，中国已要求本土企业避免使用英伟达H20芯片，尤其是用于政府或与国家安全相关的工作。外交部发言人林剑对此回应称，“我不了解你提到的情况。” 6、商务部决定对欧盟两家金融机构采取反制措施，将UABUrboBankas和ABManoBankas两家银行列入反制清单，禁止我国境内的组织、个人与其进行有关交易、合作等活动。 7、商务部对原产于印度的进口单模光纤所适用的反倾销措施发起期终复审调查。在反倾销措施期终复审调查期间，继续实施征收反倾销税的措施。 8、消息人士表示，美国总统特朗普将在俄美峰会期间向普京提议共同开发阿拉斯加的稀土矿产资源，并解除对俄罗斯飞机零部件的出口禁令。英国政府消息人士表示，此类激励措施“可被欧洲接受”。美国财政部长贝森特表示，如果美国总统特朗普与俄罗斯总统普京的会晤进展不顺利，美国可能会加大对俄制裁或征收次级关税。 9、美国财长贝森特发出了美国政府迄今为止最明确的降息呼吁，要求美联储立即启动新一轮降息周期，并表示美国利率应当比当前水平低150到175个基点。他认为，美联储可能会更早开 始降息，9月降息50个基点的可能性很大。对于美联储主席人选，贝森特表示目前有10或11 位候选人供特朗普考虑。 新闻来源：陆家嘴财经早餐 主要品种晨会观点 1）农产品 花生 花生市场价格基本平稳。油厂收购继续收尾，多数油厂零星到货，整体看，持续供需双弱的格局，行情整体清淡，价格维持窄幅震荡调整态势，各主产区原料收购已进入收尾阶段，流通货源以库存为主，持货商出货心态不一，但市场去库速度偏慢；下游需求不佳，内贸市场销量不快，贸易商采购意愿不强，短期来看，受花生交割成本支撑影响，花生市场预计偏强震荡，但不改下跌趋势。 白糖 8月13日白糖期货主力合约收于5657元/吨，上涨1.22%，呈现放量突破态势， 盘中最高触及5668元/吨，持仓量增加3735手显示资金介入明显。从基本面看，巴西进入供应高峰对原糖形成压制，但国内进口糖到港压力被消费旺季部分抵消，广西现货报价坚挺在5900-5980元/吨区间；同时原糖近期反弹至17美分/磅带动市场情绪回暖，国内低库存结构为价格提供支撑。当前价格已突破前期震荡区间上沿，建议短线依托5630元支撑位逢低做多，但需警惕巴西增产压力传导风险，上方压力位关注5700元整数关口，若原糖反弹持续性不足则需注意多头获利回吐风险。 玉米 8月13日玉米期货主力合约收于2279元/吨，上涨0.89%，呈现企稳反弹走势， 盘中最高触及2281元。从基本面看，供应端新季玉米陆续上市且进口玉米投放增加，但政策托底意愿明显；需求端小麦替代效应增强压制饲用消费，但优质养殖用玉米价格仍显坚挺。当前市场多空因素交织，东北地区价格偏弱而华北相对稳定，期货市场短期进入整理阶段。操作上建议以区间震荡思路对待，关注2250-2300元波动区间，需警惕新粮上市压力及小麦替代效应持续发酵的风险，下方支撑位关注2250元，上方压力位参考2300元整数关口。 生猪 昨日，全国生猪价稳中下跌，全国均价13.9元/公斤，-0.01元/公斤。供应端，前期压栏猪集中出栏冲击影响，局部地区养殖端虽缩量挺价，但猪价仍承压下跌，供需博弈延续，高温抑制消费，市场情绪偏延续悲观。盘面目前平水现货，反弹明显乏力，预计整体维持区间震荡。 鸡蛋 今日，全国鸡蛋现货企稳，河北基准地现货2.6元/斤。7月中下旬的涨价使得淘汰延迟，冷库蛋趁机出库，供应阶段集中释放，供大于求。但是旺季出现大幅下 跌容易吸引低价囤货，现货预计稳中有涨。盘面经过本轮下跌后，基差修复，卖压仍在，建议多单规避。 棉花 上一交易日，ICE美期棉大幅上涨，12月合约截止收盘报68.39，最高报68.47，最低报66.73，涨163个点，涨幅2.44%。周三郑棉主力日盘收报14130元/吨，涨150元/吨。国际市场，ICE美棉受USDA下调美棉期末库存与产量预估提振，因种植面积评估大幅下滑，期价显著反弹，但市场对此仍存分歧，预计后续供需报告或继续修正。郑棉受外盘带动跳空高开，市场情绪偏谨慎，高开后震荡运行。现货市场基差稳定，交投略有回暖，以纺企刚需采购为主。进口棉纱出货流速加快，下游需求结构有所调整，市场整体趋向或好转，但仍需关注需求端回暖的力度是否足以支撑价格持续走强。操作上，短期盘面或震荡偏强，关注14080附近支撑位。 2）能源化工 尿素 国内尿素市场价格小幅上调，尿素行业日产维持19万吨附近波动，受国内需求 推进缓慢影响，上游尿素企业库存延续累积状态，截至2025年8月13日中国尿素企业总库存量95.74万吨，环比增加6.98万吨。需求端，下游经销商提货积极性不足，受成品库存压力较大影响，部分复合肥企业开工率有所下降，后续关注环保政策对复合肥开工影响。短期来看，秋季肥高成品库存压制企业生产积极性，对尿素原料采购需求支撑较弱，短期尿素期价或延续震荡偏弱运行，UR2601合约关注1730-1800元/吨运行区间。 烧碱 现货方面，8月13日，山东地区32%碱主流价报800元/吨（+0）；郑商所仓库仓单360（+0）。山东低度碱市场整体持稳为主，各厂库存压力不大，送主力下游量也不大。高度碱周边需求支撑部分出货暂可，部分厂家高度碱价格上调。综合来看，库存压力仍在，但需求旺季将逐步来临，烧碱2509合约有所回稳，建议关注9-11反套。 焦煤 现货Mysteel临汾低硫主焦煤现货价1470（-），吕梁准一级冶金焦（湿熄）1230 （-）。现甘其毛都口岸，蒙5#原煤1040，蒙5#精煤1189，蒙3#精煤1080。口岸贸易企业报价依旧高位，下游贸易企业接受度有限。线上竞拍整体跌多涨少。下游焦炭六轮提涨部分落地,钢焦博弈持续，预计短时双焦价格略显承压，回调空间有 限。 3）工业金属 铜铝 现货方面，8月13日，上海有色1#电解铜均价报79475元/吨（+325），升贴水报200元/吨（+0）；上海有色A00铝均价报20760元/吨（+120），升贴水报-20元/吨（+10）。铜方面，美国7月未季调CPI年率与上月持平，录得2.7%；7月未季调核心CPI年率升至五个月高位，录得3.1%。数据公布后，交易员加大美联储9月降息押注，特朗普呼吁鲍威尔现在必须降息，美财长贝森特表示美联储应考虑在9月降息50个基点，铜价继续振荡整理。铝方面，电解铝的社会库存已经破55万吨关口，淡季氛围下铝价高位，短期内库存继续累库趋势不改，预计铝价延续高位调整。 氧化铝 现货方面，8月13日，上海有色氧化铝均价报3248元/吨（-1）；上期所仓库 仓单38181（+7801）。截至8月7日，全国氧化铝周度开工率环比上涨0.16个百分点至82.57%。利润刺激下氧化铝供应增加，电解铝生产需求相对持稳，期现商采购需求减弱，氧化铝现货货源转宽松，现货价格上涨乏力。目前，氧化铝基本面维持过剩格局，预计氧化铝将延续区间整理，关注铝土矿供应干扰。 螺纹热卷 螺纹钢夜盘跌32收报3216，热卷跌35收报3438。现货市场成交积极性转弱，钢坯下调40至3080。产业结构短期变动不大，找钢数据显示建材和热卷均呈现产需双降特点，库存延续累库，增幅略有扩大。目前大商所调整焦煤手续费并有所限仓，市场情绪降温，带动钢价短期下行，呈现震荡小幅回落，上行驱动仍存，策略上仍可寻找阶段性低多机会。 铁合金 硅铁：8月13日主产区72硅铁自然块5400-5500元／吨。8月河钢75B硅铁招标定价6030元/吨，较上轮涨430元/吨，较询盘价涨330元/吨。期货方面，周三硅铁继续减仓，盘中冲高回落收上影线，09合约基差56元／吨（+228).硅锰：8月13日6517北方价格5800-5900元／吨，南方价格5850-5950元／吨；天津港Mn45％澳块41元／吨度，Mn36.5％半碳酸35.2元／吨度。期货方面，周三锰硅继续宽幅震荡，午后跟随黑色系减仓回落，09合约基差76元/吨（+120）.总结：周三黑色系整体承压回落，双硅日线收上影。上周双硅供应继续回升，其中 硅铁产量大幅增加，已升至近四年同期高位；需求维持淡季偏弱格局，钢需表现整体平稳，8月河钢招标整体量价回升，但投机性需求一般。近期宏观及煤炭产业政策主导行情，合金跟随黑色系同频波动，短期仍以区间震荡+重心抬升行情对待。 碳酸锂 8月13日碳酸锂主力合约收盘价85100元/吨（-0.61%），日内呈现冲高回落走势，最高触及87900元后收于5日均线附近。基本面看，供应端呈现结构性矛盾：宁德时代江西锂矿停产事件持续发酵，但雅保智利工厂已恢复运营，且周度产量环比增加2288吨至19556吨，8月总供应预计环比增3%至8.42万吨；需求端正极材料耗锂量预计环比增8%至8.6万吨LCE，但社会库存仍环比增加692吨至14.24万吨，显示下游补库节奏尚未完全消化新增供应。当前市场受情绪驱动突破前期震荡区间，但需警惕价格快速上涨后引发的复产潮及海外进口增量，建议在84000-88000元区间波段操作，若有效突破88000元压力位可顺势跟进，下方支撑参考82500元前低位置。需注意实际走势已突破原预测区间，矿山停产时效性将成为后续价格波动的关键变量。 4）期权金融 期权 每日股指期权：8月13日A股三大指数集体上涨，上证综指八连阳创2021年12月以来新高。截止收盘超过2700只个股上涨，全天成交额自三月以来首破2万亿元，达到2.18万亿。行业板块涨多跌少，电子化学品、小金属、生物制品、有色金属、非金属材料、证券、通信设备板块涨幅居前，煤炭行业、珠宝首饰、银行板块跌幅居前。沪深300股指期货IF加权指数增仓放量上涨，截至收盘IF股指期货当月合约升水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差缩小。三个300期权成交量PCR下降，中金所、上交所两个300期权持仓量PCR上升，其中两个300ETF期权持仓量PCR都在1以上，加权隐含波动率升高。上证50股指期货IH加权指数增仓放量上涨，截至收盘IH股指期货当月合约升水标的基差扩大，次月合约转为升水当月合约。中金所上证50股指期权成交量PCR上升，其期权持仓量PCR下降，但华夏50ETF期权持仓量PCR仍在1以上，加权隐含波动率升高。中证1000股指期货IM加权指数增仓放量上涨，截至收盘IM股指期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差亦缩小，中证1000期权成交量PCR下降，期权成交量PCR上升至1.2以上， 加权隐含波动率升高。期权MO持仓量创上市以来最大值。8月15日（周五）是中金所股指期货、期权八月