食品饮料行业跟踪报告：国资并购上市公司案例增多，小体量或更受青睐

行情回顾

• 本周（8.04-8.08）食品饮料行业上涨0.63%，表现弱于上证指数（+2.11%），在31个申万子行业中排名第26。
• 零食（+3.85%）、软饮料（+2.99%）、肉制品（+2.72%）等板块领涨，乳品（-0.60%）、保健品（-1.18%）等板块下跌。
• 食品饮料行业PE-TTM估值为21.09倍，对应近15年分位数为17%，处于历史低位。

板块情况及观点更新

• 专题：国资并购上市公司案例增多，中小体量上市公司更受青睐
  • 黑芝麻实控人易主广西文旅国企，近期第二起地方国资对食饮上市公司并购案例（良品铺子）。
  • 国资入主为上市公司纾困，同时加快自身平台化步伐，扩充资本市场布局。
  • 市值50亿元以下、主业与当地产业协同的公司更受青睐，并购难度低、耗资少。
• 白酒
  • 传统渠道库存压力高企，价格倒挂普遍化（上半年平均存货周转天数900天，同比增10%）。
  • 商超直连合作重构增长动能，酒企通过数字化营销截留客户，定价权向客户端转移。
  • 贵州茅台、五粮液等头部酒企估值处于低位（PE-TTM 18.15倍），具备配置吸引力。
• 乳制品
  • 奶粉涨价消息不实，近期整体未呈现上涨趋势，行业价格战有所缓解。
• 啤酒
  • 五粮液进军精酿啤酒市场，推出“风火轮”品牌，定位中高端市场。
  • 白酒厂商进军啤酒或将模糊行业界限，竞争重点转向用户场景适配。
• 茶饮
  • “秋天的第一杯奶茶”活动引爆消费热潮，头部品牌销量增长显著。
• 成本指标
  • 大豆价格上升，食糖价格小幅下降。

重要公司动态

• 贵州茅台持续回购股份，妙可蓝多召开临时股东会，李子园拟回购注销股票等。

风险提示

• 居民消费需求不及预期、行业竞争加剧、餐饮需求恢复不及预期、原材料成本大幅上涨等。

投资建议

• 白酒：关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒等头部酒企，股息率提升、筹码结构优化。
• 大众品：关注农夫山泉、东鹏饮料、燕京啤酒等增长态势较好的公司。