美元走弱支撑铜价

冠通期货研究咨询部 2025年8月13日 摘要 美元走弱支撑铜价 摘要 分析师 王静 期货从业资格证书编号： F0235424 Z0000771 本周铜震荡偏强，7月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，较6月的0.3%有所放缓；同比涨幅2.7%，与上月持平消息公布后美元走弱，市场将美联储9月降息的概率上调至96%以上，支撑有色行情。国内昨日三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确2025年9月1日至 公司网址： http://www.gtfutures.com.cn/ 电话： 010-85356618 Email：wangjing@gtfutures.com.cn 2026年8月31日期间，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息。提振铜下游需求情绪。供给方面，印尼冶炼厂检修延长到八月中旬开车，铜精矿流入其他国家增多，7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨,同比增加18.24%，环比增加8.94%。截止8月8日，我国现货粗炼费（TC）-37.98美元/干吨，RC费用-3.79美分/磅，TC/RC费用继续企稳回升，铜精矿进口增加，冶炼厂原料丰富，铜产量目前暂无萎缩，长协订单有盈利，现货订单依然亏损，冶炼厂目前生产积极性尚可。前期检修冶炼厂逐渐恢复，目前8月仅1家冶炼厂有检修计划。需求方面，目前处于高温多雨天气，下游终端需求疲软，铜价上涨后抑制了下游拿货情绪，整体需求不温不火，交投情绪冷淡。终端电网的表现依旧良好，建筑房地产领域依然形成拖 累，上期所库存自铜关税落地后暂时没出现大幅累库的迹象，一定程度上支撑了国内铜价。整体来看，近期美联储9月降息概率持续增加，美元低位震荡，提振有色，基本面来看，国内铜库存保持低位状态，且冶炼厂加工费逐渐企稳回升，沪铜短期整体偏强，但目前依然保持窄幅波动，等待市场驱动。 风险点： 1、美联储议息 2、下游需求支撑.. 一、宏观基本面信息 美国7月份整体消费者物价指数（CPI）数据不及市场预期，7月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，较6月的0.3%有所放缓；同比涨幅2.7%，与上月持平消息，公布后美元走弱，市场将美联储9月降息的概率上调至96%以上。 ISM公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI意外降至48，不及预期的49.5，前值为49。创最近九个月最快的萎缩速度，受订单持续减少以及就业下滑加剧拖累。 7月美国Markit制造业PMI终值为49.8，低于前月，是2025年以来首次跌至荣枯线以下。 图：美国ISM制造业PMI；美国CPI数据 美国ISM制造业PMI美国CPI数据 美国:ISM:制造业PMI美国:ISM:制造业PMI:环比美国:CPI:季调:同比美国:核心CPI:季调:同比 70.00 65.00 60.00 55.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 数据来源：Wind，冠通研究 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 7月份，制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点。 全国居民消费价格指数（CPI）环比由降转涨，上涨0.4%，同比持平。PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，与上月持平。 图：中国PMI；中国CPI、PPI同比 53.00 中国PMI 财新PMI官方PMI 15.00 中国CPI、PPI同比 中国:CPI:当月同比中国:PPI:全部工业品:当月同比 52.0010.00 51.00 50.00 5.00 49.000.00 48.00 47.00 -5.00 46.00 45.00 2023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-04 -10.00 数据来源：Wind，冠通研究 二、近期铜矿业端扰动的最新动向 【智利国家铜业公司矿难事故调查启动,全球铜供应或受影响】 外媒8月5日消息：智利国家铜业公司（Codelco）正面临其历史上最严峻的安全挑战之一。在持续数日的紧急救援后，救援人员在该公司旗下ElTeniente矿发现了最后一名失踪矿工的遗体，至此周四因隧道坍塌事故被困的五名矿工全部遇难。这起造成六人死亡的事故是智利数十年来最严重的矿难，已促使这家全球最大铜生产商启动全面调查。 【赤峰黄金老挝塞班金铜矿首阶段资源估算：JORC规范下黄金当量超106吨】 8月7日讯，赤峰黄金(600988.SH)公告，其控股子公司万象矿业老挝塞班SND金铜矿项目完成首阶段资源勘探，SRK中国依据JORC规范出具资源估算报告：截至2025年6月30日，项目（斑岩型金铜矿床）探明矿产资源总量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，黄金当量金属量约106.9吨，计划雨季后恢复钻探以升级资源储量。 三、伦铜/沪铜价格分析 本周铜价震荡上行。截止8月12日，当周最高价79170元/吨，最低价78050元/吨，当周振幅 1.43%，区间跌幅+0.56%。伦铜截止8月12日，当周最高价9865元/吨，最低价9622.5元/吨，当周振幅2.52%，区间跌幅+2.13%。 图：沪铜主力合约/伦铜主力日线图 沪铜主力合约日线图伦铜主力日线图 数据来源：同花顺期货通 图：沪铜价差结构/期现结构 沪铜期现结构 沪铜价差结构（元/吨） 当前一周前一月前 80000三月前半年前一年前 79000 78000 77000 76000 75000 74000 73000 50.00 0.00 (50.00) (100.00) (150.00) 2025-08-012025-08-042025-08-052025-08-06 2025-08-072025-08-082025-08-11 72000 71000 70000 数据来源：Wind，冠通研究 (200.00) (250.00) 图：华东、华南阴极铜升贴水 900 华东阴极铜升贴水（元/吨） 华南阴极铜升贴水（元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 700 500 300 100 -100 -300 -500 20222023202420252022202320242025 数据来源：Wind，冠通研究 截至8月13日，华东现货平均升贴水155元/吨，华南平均升水25元/吨，铜社会库存偏低，铜价下跌后，现货流通顺畅，现货升水走强。 图：LME铜期货收盘价；LEM铜现货升贴水 12000 LME铜期货收盘价 400 LME铜现货升贴水 11000 300 10000 200 9000100 80000 7000-100 6000-200 2021202220232024202520212022202320242025 数据来源：Wind，冠通研究 四、铜供给端 海关总署数据显示，2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨,同比增加18.24%，环比增加8.94%；2025年1-7月中国进口铜精矿及其矿砂1,731.4万吨,同比增加8.0%。印尼冶炼厂检修延长到八月中旬开车，铜精矿流入其他国家增多。 截至2025年8月8日，Mysteel统计中国16港口进口铜精矿当周库存为42.87万吨，较上周 增加0.77万吨。 图：精铜矿7港总库存（万吨）；精铜矿分港口统计（万吨） 精铜矿7港总库存（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 20212022202320242025 精铜矿分港口统计（万吨） 连云港 南京港 北海港 防城港 锦州港 青岛港 烟台港 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 数据来源：Wind，冠通研究 截止8月8日，我国现货粗炼费（TC）-37.98美元/干吨，RC费用-3.79美分/磅，TC/RC费用继续企稳回升，铜精矿进口增加，冶炼厂原料丰富，铜产量目前暂无萎缩，2025年6月27日上 午，Antofagasta与中国冶炼厂年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，长协订单有盈利，现货订单依然亏损，冶炼厂目前生产积极性尚可。 图：现货粗炼费TC（美元/干吨）；现货精炼费RC（美分/磅） 110 90 70 50 30 10 -10 现货粗炼费TC（美元/干吨） 现货精炼费RC（美分/磅） 11 9 7 5 3 1 -1 -30-3 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 20212022202320242025 数据来源：Wind，冠通研究 图：中国废铜进口量（吨）；主流地区精废价差（元/吨） 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 中国废铜进口量（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主流地区精废价差（元/吨） 2021202220232024202520212022202320242025 数据来源：Wind，冠通研究 7月SMM中国电解铜产量117.43万吨，环比增3.94万吨，同比增14.21%，1-7月累计产量 776.73万吨，同比增长11.82%，前期检修冶炼厂逐渐恢复，目前8月仅1家冶炼厂有检修计划。 中国7月未锻轧铜及铜材进口量为48.0万吨，1-7月累计进口量为311.3万吨，同比减少 2.6%。 图：电解铜产量；精炼铜月度进口（万吨） 140 130 120 110 电解铜产量 精炼铜月度进口（万吨） 45 40 35 10030 90 25 80 7020 4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2021202220232024202520212022202320242025 数据来源：Wind，冠通研究 2025年6月废铜进口为18.32万吨，进口数量同比偏高，高于市场预期。精废价差上行，废铜供应量紧张，废铜制杆企业停车装置增加。 目前受铜关税影响，全球废铜供需错配，可能导致国内后期废铜的进口数量继续减少。 图：电解铜产量；精炼铜月度进口（万吨） 250000 中国废铜进口量（吨） 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 2021 2022 2023 2024 2025 50000 废铜制杆开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 20212022202320242025 6000 主流地区精废价差（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 20212022202320242025 数据来源：Wind，冠通研究 五、铜库存数据 铜关税落地后，美国铜虹吸效应结束，LME铜库存数据开启大幅累库，截至8月8日，LME铜库存录得15.59万吨，环比上周+9.95%，环比上月+45.48%。COMEX累库速度放缓，COMEX铜库存录得 26.41万吨，环比上周+1.72%，月度+18.23%。 上期所库存自铜关税落地后暂时没出现大幅累库的迹象，一定程度上支撑了国内铜价。8月11 日上海、广东两地保税区铜现货库存累计8.15万吨，较4日增0.03万吨，较7日增0.06万吨；上 海保税区7.61万吨，较4日增0.06万吨，较7日增0.06万吨；广东保税区0.54万吨，较4日降 0.03万吨，较7日持平；保