农产品日报：市场情绪回暖，板块整体反弹

农产品日报|2025-08-13 市场情绪回暖，板块整体反弹 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13980元/吨，较前一日变动+100元/吨，幅度+0.72%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15052元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF01+1072，较前一日变动-95；3128B棉全国均价15177元/吨，较前一日变动+16元/吨，现货基差CF01+1197，较前一日变动-84。 近期市场资讯，据美国农业部统计，至8月10日全美现蕾率93%，较去年同期落后2个百分点，较近五年均值落后1个百分点。其中得州现蕾率为90%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均水平落后3个百分点。至同期，全美棉花结铃率65%，较去年同期落后7个百分点，较近五年均值落后6个百分点。其中主产棉区得州结铃率57%，较去年同期落后9个百分点，较近五年均值落后7个百分点。至同期，全美棉花吐絮率8%，较去年同期落后4个百分点，较近五年均值落后2个百分点。其中主产棉区得州吐絮率10%，较去年同期落后6个百分点，较近五年均值落后4个百分点。 市场分析 昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，受到美国“对等关税”正式落地以及美棉周度签约表现疲弱的影响，上周ICE美棉价格重心下移。目前来看今年供应端天气的叙事性不足，25/26年度全球棉市或仍将处于供应偏松格局。美棉实播面积高于预期，旱情较此前明显改善，新年度出口签约仍疲软，预计美棉平衡表也难有改善，国际棉价缺乏明显驱动，暂难突破震荡区间，预计跟随宏观市场情绪波动为主。国内方面，7月棉花商业库存去库仍较快，三季度进口量预计维持低位，而滑准税配额迟迟不发，棉价短期仍存底部支撑。当前全国新棉长势良好，增产预期较强，终端需求持续低迷，纺织企业开机率略有下滑，对棉花原料谨慎补库，限制棉价上涨空间，关注旺季订单情况。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。而下半年需求前景仍面临较大不确定性，宏观动荡环境下出口动能或有所减弱。 策略 中性。库存低位叠加纺织旺季即将到来，棉价下方支撑较强。不过考虑到新年度全球棉市供应充足，中长期产业端尚不具备持续上涨驱动，相关部门也有望在新棉上市前出台相关调控政策，郑棉上方空间亦受到限制。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5608元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.63%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5960元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+352，较前一日变动-35。云南昆明地区白糖现货价格5815元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01+207，较前一日变动-45。 市场分析 昨日郑糖期价偏强运行。原糖方面，巴西最新双周报数据利空，甘蔗压榨量和产糖量均高于预期，制糖比再创新 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期市场资讯，粮农组织食糖价格指数7月平均为103.3点，较6月微降0.2点（0.2%），连续第五个月下跌，比2024年7月水平低16.2点（13.5%）。2025/26年度全球食糖产量有望复苏的早期预测（源于印度和泰国增产预期），加上巴西南部主要产区有利的天气条件，对全球糖价形成下行压力。另一方面，全球食糖进口需求反弹迹象则限制了糖价的总体跌幅。 高。由于甘蔗单产和含糖率数据仍偏低，近期部分机构下调巴西估产，但因巴西正处于压榨高峰期，而北半球新榨季估产也较乐观，原糖盘面整体维持底部震荡，短期或难有较大反弹空间。郑糖方面，国产糖产销进度有所放缓，配额外进口利润连续数月处于同期高位，近期进口糖大量到港，加工糖现货报价不断下调，国内现货压力逐步增加，短期郑糖上方压力较大。 策略 中性。短期郑糖预计以区间震荡为主，长期走势仍以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5264元/吨，较前一日变动+18元/吨，幅度+0.34%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+586，较前一日变动-18。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5200元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11-64，较前一日变动-18。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场不同浆种间价格走势略显分化。上海期货交易所主力合约价格延续趋强走势，进口针叶浆现货市场贸易商因高价出货面临较大阻力，多数稳盘观望，仅江浙沪个别牌号价格上探30-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者挺涨积极性升温，山东、江浙沪、广东、河北市场部分牌号价格上调10-50元/吨；进口本色浆市场需求平缓，部分业者存让利意愿，山东、江浙沪价格下探50元/吨；进口化机浆市场供需稍显僵持下游缺乏主动备库热情，浆价横盘整理。 市场分析 纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：郑棉主力合约收盘价4 图2：ICE美棉主力合约收盘价4 图3：郑棉主力合约基差4 图4：棉花01-05价差4 图5：棉花05-09价差4 图6：棉花09-01价差4 图7：棉花仓单数量合计5 图8：棉花有效预报合计5 图9：白糖主力合约收盘价5 图10：ICE原糖主力合约收盘价5 图11：白糖主力合约基差5 图12：白糖01-05价差5 图13：白糖05-09价差6 图14：白糖09-01价差6 图15：白糖仓单数量合计6 图16：白糖有效预报合计6 图17：纸浆主力合约收盘价6 图18：纸浆主力基差（银星）6 图19：纸浆主力基差（俄针）7 图20：纸浆01-05价差7 图21：纸浆05-09价差7 图22：纸浆09-01价差7 图23：纸浆期货库存7 图24：针叶浆外盘价7 图1：郑棉主力合约收盘价图2：ICE美棉主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：郑棉主力合约基差图4：棉花01-05价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：棉花05-09价差图6：棉花09-01价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：棉花仓单数量合计图8：棉花有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图9：白糖主力合约收盘价图10：ICE原糖主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图11：白糖主力合约基差图12：白糖01-05价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图13：白糖05-09价差图14：白糖09-01价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：白糖仓单数量合计图16：白糖有效预报合计 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：纸浆主力合约收盘价图18：纸浆主力基差（银星） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院 图19：纸浆主力基差（俄针）图20：纸浆01-05价差 资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图21：纸浆05-09价差图22：纸浆09-01价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图23：纸浆期货库存图24：针叶浆外盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 邓绍瑞李馨 从业资格号：F3047125从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0015474投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇薛钧元 从业资格号：F03114139从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房