系列点评二十九：高管集体增持 彰显发展信心

长安汽车（000625.SZ）系列点评二十九 高管集体增持彰显发展信心2025年08月13日 事件概述：公司发布高管增持公告，具体内容如下：自2025年8月12日起6个月内，中国长安和长安汽车高层共19人，以自有或自筹资金集体增持公司A股股份，每人不低于人民币30万元，合计增持金额不低于人民币570万元。 首次增持助力公司做强做优。公司发布高管增持，是首例央企集团高层集体增持下属上市公司股票，我们认为，本次增持1）显示了集团和公司高层基于对长安汽车长期投资价值和未来持续发展前景的充分认可，同时为增强投资者信心；2）高层首次集体增持，与公司利益深度绑定，强化核心团队稳定性，有助于以实际行动支持长安汽车加快做强做优做大；3）是公司积极响应国资委、证监会关于市值管理工作要求的表现，在提高公司经营质量的同时，促进价值实现。 长安汽车新集团成立深化资源整合协同。2025年7月29日，中国长安汽车集团有限公司在重庆挂牌成立，整合了长安汽车、辰致集团等117家分子公司，股权结构上，中国长安汽车集团合计持有长安汽车35.04%股份，成为其间接控股股东，实际控制人仍为国资委，朱华荣出任中国长安汽车集团有限公司党委书记、董事长，确了集团的战略定位及核心目标：打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团。新集团成立有助于深化资源整合、强化产业链协同，提升长安汽车的治理效率和国际化运作水平，助力新能源车快速发展。 阿维塔、深蓝发力新能源转型加速。深蓝、阿维塔品牌1-7月累计分别17.0万辆、6.9万辆，同比分别+70.5%、+135.8%。2025年，深蓝计划推出包括S09在内的两款全新车型，深蓝S09已上市，深蓝L06定位智能轿跑，将于第四季度推出；同时公司规划加速深蓝全球化布局，投放更多全球化产品，2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台）。阿维塔2026年将有基于全新SDA2.0模块化架构打造的SUV和MPV投放市场（搜狐网新闻），加速新能源转型。展望2025年，集团销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆，后续公司将推出深蓝智能运动轿车L06、启源A06（中型家用轿车）、启源B216（紧凑型SUV）等全新产品，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元，对应2025年8月12日13.05元/股的收盘价，PE分别为15/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。 推荐维持评级 当前价格：13.05元 分析师崔琰 执业证书：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com 分析师马天韵 执业证书：S0100524070008 邮箱：matianyun@mszq.com 相关研究 1.长安汽车（000625.SZ）系列点评二十七：阿维塔+深蓝齐发力新能源加速上量-2025/06/04 2.长安汽车（000625.SZ）系列点评二十六：阿维塔+深蓝发力新能源产品周期强-2025/05/06 3.长安汽车（000625.SZ）系列点评二十五：业绩符合预期新能源产品周期强劲-2025/04/27 盈利预测与财务指标项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 159,733 189,553 209,456 233,543 增长率（%） 5.6 18.7 10.5 11.5 归属母公司股东净利润（百万元） 7,321 8,872 10,762 12,718 增长率（%） -35.4 21.2 21.3 18.2 每股收益（元） 0.74 0.89 1.09 1.28 PE 18 15 12 10 PB 1.69 1.58 1.46 1.35 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年8月12日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 159,733 189,553 209,456 233,543 成长能力（%） 营业成本 135,869 158,146 172,679 191,505 营业收入增长率5.58 18.67 10.50 11.50 营业税金及附加 4,350 5,497 6,032 6,789 EBIT增长率-50.21 8.22 88.88 24.11 销售费用 7,538 9,099 9,530 10,509 净利润增长率-35.37 21.17 21.31 18.18 管理费用 4,401 5,687 6,703 7,006 盈利能力（%） 研发费用 6,505 7,544 7,750 9,342 毛利率14.94 16.57 17.56 18.00 EBIT 3,308 3,580 6,761 8,391 净利润率3.82 3.90 5.14 5.47 财务费用 -934 -1,057 -1,157 -1,257 总资产收益率ROA3.52 3.99 4.49 4.89 资产减值损失 -214 0 0 0 净资产收益率ROE9.56 10.83 12.18 13.25 投资收益 188 948 1,047 1,168 偿债能力 营业利润 6,624 7,669 11,269 13,384 流动比率1.20 1.22 1.25 1.28 营业外收支 133 0 0 0 速动比率1.04 1.05 1.08 1.11 利润总额 6,758 7,669 11,269 13,384 现金比率0.57 0.56 0.59 0.61 所得税 653 276 507 602 资产负债率（%）62.01 62.69 62.72 62.71 净利润 6,104 7,393 10,762 12,782 经营效率 归属于母公司净利润 7,321 8,872 10,762 12,718 应收账款周转天数7.77 6.79 7.28 7.04 EBITDA 9,122 9,575 12,970 14,831 存货周转天数45.89 45.00 45.00 45.00 总资产周转率0.77 0.85 0.87 0.90 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 每股指标（元） 货币资金 64,182 69,517 78,915 90,125 每股收益0.74 0.89 1.09 1.28 应收账款及票据 48,979 55,459 61,562 68,486 每股净资产7.72 8.26 8.91 9.68 预付款项 507 474 518 575 每股经营现金流0.49 1.34 1.83 2.10 存货 17,081 19,498 21,289 23,610 每股股利0.30 0.36 0.43 0.51 其他流动资产 5,618 5,871 6,378 6,714 估值分析 流动资产合计 136,369 150,820 168,662 189,510 PE18 15 12 10 长期股权投资 18,526 18,526 18,526 18,526 PB1.7 1.6 1.5 1.3 固定资产 21,774 21,907 21,883 21,828 EV/EBITDA7.31 6.41 4.00 2.75 无形资产 16,772 16,772 16,772 16,772 股息收益率（%）2.26 2.74 3.33 3.93 非流动资产合计 71,800 71,454 71,095 70,805 资产合计 208,168 222,274 239,757 260,315 短期借款 40 40 40 40 现金流量表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 应付账款及票据 78,646 86,656 94,619 104,934 净利润6,104 7,393 10,762 12,782 其他流动负债 34,671 36,923 39,986 42,533 折旧和摊销5,814 5,995 6,209 6,440 流动负债合计 113,357 123,619 134,645 147,508 营运资金变动-4,442 1,146 2,581 3,225 长期借款 36 36 36 36 经营活动现金流4,849 13,250 18,129 20,856 其他长期负债 15,694 15,694 15,694 15,694 资本开支-3,293 -5,271 -5,431 -5,683 非流动负债合计 15,730 15,730 15,730 15,730 投资-5,920 0 0 0 负债合计 129,088 139,349 150,375 163,238 投资活动现金流-4,313 -4,323 -4,384 -4,515 股本 9,914 9,914 9,914 9,914 股权募资1,611 0 0 0 少数股东权益 2,504 1,026 1,026 1,090 债务募资506 0 0 0 股东权益合计 79,081 82,925 89,382 97,077 筹资活动现金流-1,391 -3,592 -4,348 -5,131 负债和股东权益合计 208,168 222,274 239,757 260,315 现金净流量-652 5,335 9,397 11,210 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及