商品日报

商品日报20250813 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国CPI走弱提振降息交易，国内消费贷贴息落地 海外方面，美国7月CPI环比上涨0.2%、同比涨2.7%（低于预期），核心CPI环比涨 0.3%、同比涨3.1%（高于预期），通胀整体呈现温和，反映目前关税对商品通胀传导有限， 9月降息概率升至95%，年内降息3次预期强化。降息交易提振市场风偏，美股再创新高，美元指数回落至98，铜价涨至2周新高，金价宽幅震荡，油价下跌。关税方面，贝森特称未来2-3个月将再与中方会谈，与瑞士和印度的贸易协议有待完成，印度谈判立场强硬。本周关注7月美国零售及PPI。 国内方面，消费端增量政策落地，居民单笔重点领域≤5万元额度消费贷可享财政贴息1%；服务业经营主体贷款最高贴息1%且上限100万元，期限不超1年。整体来看，政策在需求端发力有积极信号，但力度中等偏弱，更多起到边际改善消费与服务业活跃度的作用。A股放量上涨，两市成交额升至1.91万亿，上证指数逼近3674.4前高，双创板块与中证2000领涨。股商偏强下债市继续调整，近期生育、消费需求端政策出台同样形成压制，10Y、30Y国债利率回升至1.73%、1.97%。本周关注7月金融与经济数据，8月国内政策事件平淡、海外不确定性上升，股市或在突破10.8高点后缩量转震荡，债市机会或由央行重启购债及基本面走弱催化。 贵金属：CPI数据巩固降息预期，金银涨跌互现 周二国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.15%报3399.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.40%报37.94美元/盎司。7月份美国通胀数据支持市场对美联储降息的预期，中美经贸关系进一步缓和，全球贸易乐观情绪提振投资者信心，市场风险偏好抬升，使得金价表现依然承压。周二公布数据显示，美国7月CPI环比上涨0.2%，低于6月的0.3%；同比上涨2.7%，略低于市场预期的2.8%。通胀率并未朝着美联储的2%目标迈进太多，但也没有受关税影响而大幅上升。通胀数据“喜忧参半”，但是有利于支持美联储年内降息的预期。在CPI数据发布后，交易员继续押注美联储将在9月和12月降息。美联储观察工具显示，交易员预计美联储在9月16日至17日会议上降息的概率为94%，高于 周一的86%。与此同时，美国与中国宣布将原定周二到期的关税休战期延长90天，避免互相将关税提高到三位数，全球贸易局势在持续向好的方向发展。 美国7月CPI数据巩固了市场对美联储9月降息的预期，但全球贸易乐观情绪提振投资者信心，市场风险偏好在升温，预计银价走势将持续强于金价。短期关注美国7月PPI数据、零售销售和周度初请失业金人数等数据，市场将以此判断经济走势与政策走向。 铜：宽松预期强化，铜价震荡上行 周二沪铜主力震荡上行，伦铜夜盘站上9800美金一线，国内近月维持平水结构，周二电解铜现货市场成交向好，下游进入新一轮补库周期，内贸铜升至升水200元/吨，昨日LME库存维持15.5万吨，近期LME累库速率放缓。宏观方面：美国7月CPI环比+0.2%，同比 +2.7%均符合预期，核心CPI同比+3.1%略高于预期的3%，主因医疗、机票、娱乐和汽车等分项均环比上涨，其中燃料油和交通运输成本涨幅最大，但汽油及食品价格环比走弱，住房成本单月环比+0.2%，仍为通胀压力的主要拖累项，CPI数据出炉后，CME观察工具显示9月降息概率仍高于90%。此外，特朗普再次发文要求鲍威尔立刻降息，职责其行动太过于迟缓，其正考虑针对鲍威尔的相关诉讼继续进行。产业方面：Capstone铜业宣布，尽管扩建成本高于预期，其位于智利Mantoverde矿区的硫化物选矿厂扩建工程仍将继续进行，此举将使该矿的使用寿命延长六年左右。 美国通胀环比增速符合预期，特朗普再度敦促鲍威尔降息，年内宽松预期不断得到强化，美元走弱提振金属市场；此外，市场对对等关税拖累经济增长的担忧正在逐步缓解，中美延长休战期或令三季度美国经济下行速率或放缓，Codelco旗下的特尼恩特矿山80%左右的区域已恢复运营，但受损严重矿区涉及未来几年产能增量，巴拿马铜矿年内复产几乎无望，而卡莫阿地下抽水作业进展缓慢，成本项仍然对铜价形成较强支撑，预计铜价短期将转入震荡上行。 铝:消息面支持，铝价短时偏好 周二沪铝主力收20735元/吨，涨0.29%。伦铝收2622.5美元/吨，涨1.41%。现货SMM 均价20640元/吨，涨10元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20620元/吨，平，贴水45元 /吨。据SMM，8月11日，电解铝锭库存58.7万吨，环比增加2.3；国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，环比增加0.454万吨。宏观消息：美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%。中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的 对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制 措施90天。 美国通胀温和释放降息信号，美指走软，中美经贸谈判取得进展，提振宏观情绪。基本面成本端国产矿出现扰动消息，但暂时实际影响的国产矿供应量级有限。电解铝供需两端弱稳，下游淡季加上铝价高位引发的观望下，消费偏淡，铝锭预计延续累库。消息面支持情绪，铝价短时震荡偏好。 氧化铝：矿端消息扰动，氧化铝偏好震荡 周二氧化铝期货主力合约收3308元/吨，涨4.16%。现货氧化铝全国均价3273/吨，跌1元/吨，贴水7。澳洲氧化铝F0B价格372美元/吨，持平论进口窗口关闭。上期所仓单库存3.8，增加78010吨，持平。产业消息：山西省自然资源厅下发通知，决定调整部分矿种出让 登记权限，通知明确，上收陶瓷土、耐火粘土、高岭土、铁矾土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，同步上收矿业权出让收益评估、矿产资源储量评审备案等事项的管理权限，以加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，促进整体出让，提升综合开发利用能力。 山西调整矿种资源登记权限消息令国产矿紧缺预期骤然升级，氧化铝期货再度强势反弹。不过详细分析来看政策主要影响的矿山多处于已停产或未建设状态，对现行的国产矿供应影响比较有限，预计2025年全年国产铝土矿6800-7000万吨的产量仍能达成。盘面上短时氧化铝消息影响表现偏强，需要警惕情绪回落的价格修复。 锌：温和通胀巩固降息，锌价震荡偏强 周二沪锌主力ZN2509合约日内震荡偏强，夜间冲高回落，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22475~22595元/吨，对2509合约贴水20-10元/吨。盘面维持高位，市场贸易商出货为主，现货升水维持弱势，下游刚需采购，成交一般。 整体来看，美国7月CPI年率低于预期，核心CPI年率则升至五个月高位，巩固了市场对美联储9月降息的预期，美元走弱，提振锌价。LME库存降至79550吨，单一席位仓单持有占比略回落至30-39%，低库存高仓单集中度的情况依旧存在，流动性风险溢价较高，亦支撑内外锌价表现坚挺。国内消费支撑不足，现货维持小贴水。短期市场将继续消化通胀数据影响，预计锌价震荡偏强。 铅：消费旺季不及预期，整数关口存阻力 周二沪铅主力PB2509合约日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16900-16930元/吨，对沪铅2509合约贴水30-20元/吨；江浙市场济金、 江铜铅16890-16920元/吨，对沪铅2509合约贴水40-30元/吨。电解铅炼厂厂提货源地域性供应差异尚存，部分持货商扩贴水出货，部分因现货不多，报价坚挺，主流地区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水60元/吨出厂，或对沪铅2509合约贴水170-100元/吨。再生铅冶炼企业出货积极性向好，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。铅价上涨，下游企业询价增多，部分企业按需接货。 整体来看，市场情绪略改善，铅价跟随有色板块震荡偏强，但消费端旺季不及预期，电池企业刚需采买居多，同时炼厂检复产并存，供应端平稳，安徽环保检查影响未进一步扩大。基本面矛盾有限，铅价窄幅震荡，上方整数关口存阻力。 锡：降息预期支撑，锡价重心上抬 周二沪锡主力SN2509合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右不变。 整体来看，美国7月通胀仅温和上涨，保留了美联储下月降息的可能性。美元指数急速 下挫，重回98关口附近，利好锡价走势，沪锡站稳27万一线。锡价维持高位，下游补库意愿不高，少量刚需采购，现货成交维持一般，内外库存分化，锡价走势外强内弱。短期降息预期较强提升市场风险偏好，预计锡价延续跟随有色板块震荡偏强。 工业硅：产能出清进行时，工业硅强震荡 周二工业硅主力偏强震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水560元/吨，交割套利空 间仍为负值，8月12日广期所仓单库存升至50658手，较上一交易日减少102手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通 氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9400和9200元/吨，#421硅华东平均价为9750 元/吨，上周社会库升至54.7万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。基本面上，新疆地区开工率回升至52%，川滇地区开工率大幅低于去年同期，内蒙和甘 肃产量增长有限，供应端未见明细扩张；从需求侧来看，多晶硅企业推涨挺价为主但下游接受程度有限，下周将继续召开行业会议讨论减产事宜；硅片市场当前仍难以覆盖成本，整体走货较为平稳；光伏电池市场供给侧仍然压力较大，提价后下游组件削减采购规模，国内厂商开始转向出口海外订单；组件端呈现有价无市的局面下游抵触情绪较强，低价组件受到市场青睐，总体预计8月组件出货量将大幅萎缩，工业硅社会库存上周升至54.7万吨，工业硅现货市场因盘面重心下移而小幅回落，国内反内卷情绪仍在发酵，预计期价短期将维持偏强震荡。 碳酸锂：多头情绪降温，锂价试探窗口支撑 周二碳酸锂高开低走，现货价格大幅探涨。SMM电碳价格上涨3500元/吨，工碳价格上涨3500元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约4560元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉 石价格上涨65美元/吨至940美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨885元/吨至6575 元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨75元/吨至1950元/吨。仓单合计20829手；匹配交 割价82100元/吨；2511持仓35.69万手。产业上，据三方报道，雅宝位于智利的部分锂盐 产线停产，该项目产能规模约8万吨，目前尚未确定产能扰动的具体规模。盘面上，锂价封板开盘后快速回落，伴随主力合约大幅增仓，上方空头阻力较强。尾盘大幅减仓下跌，多头情绪走弱。 锂价上涨遇阻，技术上或回踩前期跳空窗口，相继关注近期第一窗口和第二窗口的支撑强度。受锂价大幅波动影响，现货暂无盘面点价机会，资源流通有限。下游有所回暖，动力终端补贴陆续到位，储能热度回升，但供给端同样大幅增产，基本面供需双强。短期市场或仍围绕资源扰动博弈，锂价宽幅震荡。 镍：关注前高阻力，镍价震荡 周二镍价震荡运行，SMM1#镍报价123500元/吨，+650元/吨；金川镍报124550元/吨， +600元/吨；电积镍报122500元/吨，+650元/吨。金川镍升水2150元/吨，下跌50。SMM 库存合计4.