2025年Q2业绩优异，出海+高端化引领新成长

核心观点
春风动力2025年Q2业绩优异，营收同比增长25.45%，归母净利润同比增长41.35%。公司三大业务均保持高增长，其中全地形车产品结构持续改善，摩托车国内市场高增长但海外市场受短期因素承压，电动两轮车业务逐步完善产品和渠道布局并实现高增长。公司费用控制能力优秀，毛利率和期间费用率保持稳定，长期来看，四大核心成长逻辑（全地形车产品结构改善、国内中大排摩托车新品周期、中大排摩托车加速出海、电动两轮车业务发力）将助力公司高成长。

关键数据

• 2025年Q2营收56.05亿元，同比增长25.45%，环比增长31.87%；归母净利润5.87亿元，同比增长36.04%，环比增长41.32%。
• 2025年上半年全地形车销量10.18万辆，同比增长25.06%，销售收入47.31亿元，同比增长33.95%，出厂均价4.65万元，同比增长6.50%。
• 2025年上半年摩托车销量15.03万辆，同比减少2.34%，销售收入33.46亿元，同比增长3.02%，出厂均价2.15万元，同比微增0.89%。
• 2025年上半年电动两轮车销量25.05万辆，收入8.72亿元，同比增长651.72%，出厂均价0.35万元。
• 2025年Q2综合毛利率27.35%，同比-3.47 pct，环比-2.38 pct；期间费用率15.26%，同比-4.99 pct，环比-1.71 pct。

研究结论
公司四大核心成长逻辑将持续驱动业绩高增长，预计2025-2027年净利润分别为18.5/23.0/28.9亿元，对应2025年25倍PE，目标价306.25元/股。维持“买入-A”评级。

风险提示
新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中美贸易环境变化风险。