股指日报：指数延续上攀，建议日内短多为主

期货研究报告宏观金融研究 股指日报走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 指数延续上攀，建议日内短多为主 报告日期：2025年08月13日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。 2)三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确2025年9月1日至2026年8月31日期间，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股震荡上行。四大指数中，上证50收涨0.61%，沪深300收涨0.52%，中证500收涨0.41%，中证1000收涨0.28%。板块方面，昨日摩托车（+3.32%）、电脑硬件（+2.18%）领涨，航天军工（-1.26%）、化纤行业（-1.18%）落后，个股上涨2000余家，涨停60家，赚钱效应偏差。 2)技术追踪：日线、周线维持上升趋势，月线仍是震荡市不变。分品种来看，近几日中证500、中证1000表现偏强，上证50、沪深300有边际转弱的迹象。 3)资金流向：昨日A股成交金额小幅放大至1.9万亿，交易热度中性偏多。 ⯁核心逻辑小结： 综合来看，近期股指在犹豫中上涨，技术面压力虽持续增强，但实际回踩幅度远不及预期，代表短期市场情绪仍是偏强。本周，预计这种强势状态还有延续的惯性，但要突破当前震荡市格局，还需等待新一轮宏观层面的支撑。其一，当前板块轮动的特征依然显著，上周国防军工概念爆发，而反内卷方向有所熄火，在缺乏业绩兑现的抢跑行情中，投资者需重视前高压力。其二，8月利好因素预计有限，其中包括政治局会议落地后的政策真空期，以及企业半年报密集发布带来的预期下修风险。我们认为，股指大方向看涨已是市场主旋律，但短期需注意单边做多的安全垫有所压缩，8月仍有阶段性的回踩预期，建议日内短多为主，后续若遇急跌则是重新入场做多的机会。 ⯁操作建议：期货操作上，短期情绪偏强，但做多安全垫收窄，建议单边日内短多或观望，IH-IM可提前做左侧布局。期权操作上，股指期权隐含波动率走平，其中沪深300当月平值IV在12-13%一线波动。操作上，窄幅震荡阶段期权参与性价比不高，建议观望等待二次升波。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：四大指数PE5 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数5 图13：IF合约基差6 图14：IH合约基差6 图15：IC合约基差6 图16：IM合约基差6 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.50国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 6000 6.00 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 2023/05 2024/05 2025/05 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 6000 8000 1.4 2.00 5500 7500 1.2 5000 7000 1 1.00 4500 6500 0.8 6000 0.00 4000 5500 0.6 3500 5000 0.4 -1.00 3000 4500 0.2 -2.00 2500 4000 0 -3.00 2000 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴） 沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 95.00 85.00 75.00 65.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 55.00 45.00 35.00 25.00 8.00 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/01 15.00 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM）中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数 170.004,500.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 2016/10/10 2016/12/13 2017/2/20 2017/4/26 2017/7/3 2017/9/5 2017/11/10 2018/1/16 2018/3/23 2018/5/30 2018/8/3 2018/10/9 2018/12/12 2019/2/20 2019/4/26 2019/7/3 2019/9/5 2019/11/12 2020/1/16 2020/3/24 2020/5/28 2020/8/3 2020/10/8 2020/12/11 2021/2/18 2021/4/26 2021/6/30 2021/9/2 2021/11/8 2022/1/11 2022/3/21 2022/5/26 2022/8/1 2022/10/6 2022/12/9 2023/2/17 2023/4/25 2023/6/30 2023/9/4 2023/11/9 2024/1/15 2024/3/21 2024/5/28 2024/8/1 2024/10/7 2024/12/10 100.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 恒生AH股溢价指数上证50指数(右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图13：IF合约基差图14：IH合约基差 2022/12023/12024/12025/1 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 150.00 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IC合约基差图16：IM合约基差 2019/122020/122021/122022/122023/122024/12 800 600 400 200 0 -200 -400 IC当月基差IC下月基差IC当季基差IC下季基差 600 2022/7 2023/7 2024/7 2025/7 400 200 0 -200 -400 IM当月基差IM下月基差 IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。