商品期货早班车

2025年08月13日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 市场表现：周二贵金属小幅反弹，市场降息预期进一步提升。 金 基本面：美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高，9月降息概率升至95%； 属 特朗普称正在考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼；贝森特暗示美联储应对9月降息50基点持开放态度；美国7月关税收入280亿美元，创历史新高，同比飙升273%。至7月十个月预算赤字1.63万亿美元。国内黄金ETF资金流出，COMEX黄金库存1201吨，增加1吨；上期所黄金库存36吨，维持不变；伦敦6月黄金库存8774吨；上期所白银库存1151吨，维持不变，金交所白银库存上周库存1304吨，减少64吨，COMEX白银库存15752吨，减少11吨；伦敦6月白银库存增加421吨至23788吨；印度6月白银进口约200吨左右。全球最大白银etf--iShares持有量为15099吨，增加41吨。交易策略：去美元化逻辑未变，建议黄金做多；工业用银长期趋势向下，建议考虑逢高沽空白银。风险提示：贸易战反复，美国经济下行超预期 基本金属 招商评论 铝 市场表现：昨日电解铝2509合约收盘价较前一交易日+0.24%，收于20685元/吨，国内0-3月差15元/吨，LME价格2607美元/吨。基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加。需求方面，消费无明显好转，周度铝材开工率稳定。交易策略：电解铝持续累库，叠加成本支撑减弱，在宏观无持续利好下，不足以支撑单边行情，预计价格维持震荡，建议观望。风险提示：海内外宏观政策变化。 氧化铝 市场表现：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日+3.67%，收于3191元/吨，国内0-3月差-22元/吨。8月11日，西澳成交3万吨，美金价格365美元/吨（上一笔7月30日373.7美元/吨）。基本面：供应方面，氧化铝运行产能稳定。需求方面，电解铝厂维持高负荷生产。交易策略：几内亚公投示威、几内亚雨季预期、反内卷情绪共同推动氧化铝盘面价格大幅上涨，“山西调整部分矿种出让登记权限”在7月24日已经通知，昨天只是再次强调，实际影响并不大。目前氧化铝处于弱现实（仓单回升、产能增加、持续累库）和强预期格局，警惕回调风险。风险提示：几内亚矿业政策变化、国内稳增长政策落地情况。 锌 市场表现：昨日锌2509合约收盘价较前一交易日+0.18%，收于22,630元/吨。国内0-3月差55元/吨Con，海外0-3月差3.6美元/吨Con结构，华南、华东对2509合约70元/吨贴水，2509合约50元/吨贴水。社会库存8月11日11.92万吨，较8月7日累库0.6万吨 基本面：供应增量显著（8月锌锭产量62.15万吨，环比+1.8万吨），加工费跳涨（国产TC3,950元/吨，进口82.25美元/千吨）推升炼厂利润超1,500元/吨；消费淡季深化，镀锌/压铸开工率降至56.77%/48.24%，台风及越南关税拖累出口；库存七地锌锭社库增至11.32万吨（周增0.59万吨），但LME库存降至8.5万吨以下形成支撑。交易策略：逢高抛空。风险提示：LME挤仓发酵、矿端供应扰动、宏观情绪反复。 铅 市场表现：昨日铅2509合约收盘价较前一交易日+0.18%，收于16,915元/吨。国内0-3月差25元/吨Con，海外0-3月差36美元/吨Con结构，华南、华东对2508合约35元/吨贴水，精废价差0元/吨。社会库存8月11日7万吨，较8月7日去库0.11万吨基本面：供应地域分化：安徽环保压制再生铅开工率至41.11%（周降3.26%），原生铅开工67.4%（周升3.5%）；消费蓄电池高温假致五省开工骤降至65.25%（周降6.61%），电池售价承压；库存社库降至7.11万吨（周降0.18万吨），但再生铅厂库消化缓慢，废电瓶成本高企（10,100-10,250元/吨）压制利润。交易策略：观望为主，等待库存去化或再生铅减产信号风险提示：废电瓶价格坍塌、关税谈判超预期恶化、政策监管加码。 碳酸锂 市场表现：昨日主力合约LC2511收于82,520元/吨（+1,620），涨+2.0%。基本面：上周周产量恢复至新高1.9万吨，环比增+13.2%。若枧下窝采矿端停产，未来将影响8000吨碳酸锂月供应，预计8-10月转向供需紧缺。需求方面，8月磷酸铁锂、三元排产旺季显现，储能系统7月招标容量增速亮眼。上周库存因供给修复而累库，样本库存为14.24万吨（+692吨），昨日仓单增加至20,829（+1440）手。交易策略：短期价格在其他锂矿减产担忧情绪发酵下高位震荡，价格波动剧烈，建议观望。风险提示：供给侧消息扰动，价格无序高波动 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力2510合约冲高回落收于3253元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨6元/吨基本面：钢银口径建材库存环比上升1.5%至417万吨，上周增3.5%。杭州螺纹库存环比增8.1万吨（台风影响集中卸货）至68.7万吨，去年同期82.2万吨；出库6.5万吨，上周6.3万吨。建材供需中性，受益于低产量库存压力较小；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存绝对量、天数维持历史最低水平。整体而言钢材供需较为均衡，总量矛盾不显著，但结构性分化明显。螺纹期货贴水较高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善。交易策略：短线尝试螺纹2510空单。RB10参考区间3220-3280风险提示：微观需求，宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力2601合约横盘震荡收于795元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨4元/吨基本面：钢联口径澳巴发货环比下降2万吨至2530万吨，同比增87万吨。到港环比下降51万吨至2572万吨，同比增142万吨。铁矿库存环比增133万吨至1.44亿吨，同比下降1139万吨。铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比小降，同比增8.6万吨。第五轮焦炭提涨落地，第六轮已经提出。钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降。铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平， 估值中性。交易策略：尝试铁矿2601空单。I09参考区间770-810风险提示：微观需求，宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力2601合约冲高回落收于1307元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨32元/吨基本面：钢联口径铁水产量环比下降0.4万吨至240万吨，同比增8.6万吨。钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主。第五轮焦炭提涨落地，后续暂无提涨计划。供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，坑口、口岸和港口等环节库存持续维持历史新高，同时产量、坑口库存环比下降，总体供需仍较为宽松但基本面环比改善中。期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高。交易策略：尝试焦煤2601空单。JM01参考区间1260-1330风险提示：微观需求，宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨,因USDA报告利多基本面：供应端，近端宽松，而远端下调美豆新作产量和库存。需求端，南美阶段主导，不过美豆新作出口需求仍存分歧交易策略：短期美豆偏强，消化利多报告；而国内大豆阶段到货多，高频需求亦维持高位，单边跟随国际成本端。风险提示：产区天气及政策等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2509合约反弹，玉米现货价格下跌。基本面：小麦性价比高替代玉米饲用需求，麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高。贸易形势缓和提升进口预期，早春玉米上市临近，新作玉米成本大幅下降压制远期价格预期，玉米现货价格预计偏弱运行。交易策略：替代品压制，新粮上市临近，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。风险提示：政策变化。 白糖 市场表现：郑糖01合约收5640元/吨，涨幅0.91%。广西现货-郑糖01合约基300元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为436元/吨。基本面：巴西7月双周数据显示产量回升，累计制糖比继续稳步新高达51.58%，双周制糖比高达53.68%，巴西的增产压力逐步兑现，原糖低位震荡。国内宏观情绪降温，本周沿海销区报价较上周大幅下调，跌破6000元/吨，显示了加工糖正集中放量施压现货，郑糖01合约后市以弱势震荡为主，后期01合约将长期低于6700元/吨。交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨风险提示：天气、进口量 棉花 市场表现：隔夜美棉期价上涨，国际原油价格震荡偏弱。基本面：国际方面，8月USDA数据将美国棉花产量和期末库存下调支撑棉价止跌反弹。国内方面，郑棉期价继续上涨，8月BCO数据调整利多棉价。截至7月底，纺织企业在库棉花工业库存量为89.84 万吨，较上月减少0.46万吨。交易策略：逢低买入做多，以13800-14300元/吨区间震荡策略为主。风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。观点仅供参考！ 原木 市场表现：原木09合约收824.5元/方，跌幅0.96%。截至8月8日，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较上周上涨10元/方，基差-90元/方。江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较上周持平，基差-70元/方。山东11.8米云杉原木现货价格1,150元/方，较上周持平。江苏11.8米云杉原木现货价格1,160元/方，较上周持平。基本面：原木现货市场价格上涨，市场对后期原木市场有所期待。7月进入交割行情，各地交割分别有不同程度的涨尺，800元/方以下估值较低，宏观情绪降温，短期内以交割逻辑为主，围绕800元/方一线波动。交易策略：观望风险提示：需求、宏观、交割 棕榈油 市场表现：昨日马棕上涨，继续消化利多报告基本面：供应端，MPOB预估马来7月产量环比+7%，处于季节性增产周期；需求端，产区出口环比下降，MPOB显示7月马棕出口环比+4%。阶段供强需弱，延续累库，但低于市场预期交易策略：短期P偏强，中期仍偏多配，交易油脂年度偏紧预期。关注产区产量及生柴政策。风险提示：外生变量原油及政策。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2509合约反弹，现货价格稳定。基本面：高温导致蛋鸡产蛋率季节性下降，下游食品厂逐步备货，需求端或季节性增加。新开产蛋鸡较多，老鸡淘汰意愿不强，冷库蛋库存偏高，供应充足。蔬菜价格低位抑制需求，饲料价格低位，成本重心下移。交易策略：供应压力较大，期货价格预计震荡偏弱。观点仅供参考。风险提示：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2511合约偏强运行，生猪现货价格略跌。基本面：学校放假加上近期气温偏高，消费季节性走弱，屠宰量低位。高温导致生猪生长缓慢，供应后移，8月出栏增加，加之集团场继续降重出栏，猪价偏弱运行。中期来看，供应持续增加，猪价重心逐步下移。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。交易策略：供强需弱，期价预计震荡调整。观点仅供参考。风险提示：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现：昨天LLDPE主力合约小幅震荡。华北地区低价现货报价7220元/吨，09合约基差为盘面减110，基差偏弱，市场成交表现一般。海外市场方面，美金价格整体持稳，当前进口窗口处于关闭状态。基本面：供给端，新装置投产，叠加存量检修装置陆续复产，推动国产供应持续回升。进口窗口持续关闭叠加伊朗装置停车，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力有所减缓。需求端，当前处于下游农 地膜需求旺季逐步启动，需求环比好转，但其他领域需求维持稳定。交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，九十月供需环比改善，但准备进入交割月，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显。中长期，随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单。观点仅供参考。风险提示：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC 市场表现：V09收5048，涨0.8%基本面：PVC现货跟随盘面小幅度反弹，驱动不清