银河化工：需求疲弱，纸价走势乏力

需求疲弱，纸价走势乏力 银河化工 研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108 投资咨询证号：Z0020124 目录 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本情况①价格：70g双胶纸企业含税均价为4842.9元/吨，环比降幅2.0%。②供应端：本期双胶纸产量21.0万吨，较上期增加1.2万吨，增幅6.1%，产能利用率57.0%，较上期上升1.6%。行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在，部分新增装置生产趋稳，行业货源供应有所增量。需求端疲弱：出版招标订单释放有限，零星低价压制市场预期。③成本：针叶浆现货含税均价5850元/吨，环比上期下降0.9%；阔叶浆现货含税均价4091元/吨，环比上期下降1.2%； 【逻辑】 双胶纸：供应：本月停产工厂暂未大面积复产，部分纸机转产/交叉排产情况存在，周内有个别产线计划内检修，然大型工厂多稳定排产。需求：季节性印刷订单进入收尾阶段，且社会面订单未见提振。成本：目前市场绝对价格偏低，部分浆种跌至成本线附近，浆厂或存被动挺价预期。 【策略】 胶版印刷纸预期下周整体稳中偏弱。 目录 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 双胶纸供应—双胶纸利润转负 双胶纸周度产量（元/吨）双胶纸生产毛利（元/吨） 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 2000.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1500.0 1000.0 500.0 14.00.0 12.0 10.0 135 7911131517192123252729313335373941434547495153 -500.0 -1000.0 2025202120222023202420252021202220232024 （月初添加样本产线）本期双胶纸产量21.0万吨，较上期增加1.2万吨，增幅6.1%，产能利用率57.0%，较上期上升1.6%。目前行业盈利情况偏低，纸机转产/交叉排产情况存在；周内有个别纸机有计划内检修；大型工厂多稳定排产，且新增装置生产趋稳，行业生产小幅增量。（隆众数据） 纸价回调，纸浆原料小幅震荡，毛利率由正转负。 双胶纸库存—场内库存整体小幅反弹，处于近几年高位 双胶纸工厂内库存（万吨）双胶纸社会库存（万吨） 130.0 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2025202120222023202420252021202220232024 本期双胶纸生产企业库存115.3万吨，环比增幅0.8%。周内工厂生产增量，季节性订单进入收尾阶段，社会面订单仍显平淡，整体消费趋于平静，用户刚需定采为主，贸易商多维持随进随出节奏，企业库存较上周小幅增量。（隆众数据） 场内库存整体小幅反弹，处于近几年高位。 铜版纸供应—铜版纸毛利率整体依旧偏低 铜版纸周度产量铜版纸生产毛利 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20252021202220232024 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20252021202220232024 本期铜版纸产量7.9万吨，较上期增加0.1万吨，增幅1.3%，产能利用率58.0%，较上期上升0.4%。停产工厂暂未全面恢复生产，行业利润水平韧性偏强，其它工厂多正常按计划排产，个别工厂有增产情况，行业产能利用率稍有上升，但仍处于偏低位水平。（隆众数据） 纸浆原料小幅震荡，毛利率整体依旧偏低。 铜版纸库存—目前铜版纸场内库存小幅回落 铜版纸工厂内库存铜版纸社会库存 65.070.0 60.060.0 55.050.0 50.040.0 45.030.0 40.0 20.0 35.0 10.0 30.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0.0 135 7911131517192123252729313335373941434547495153 20252021202220232024 20252021202220232024 本期铜版纸生产企业库存31.4万吨，环比降幅0.6%。本周行业供应稍有减量，电子媒体冲击下，社会面需求仍显不旺，用户多刚需采买，贸易商维持随进随出节奏，同时部分封面订单仍有一定支撑，纸企平均库存较上周略有下降。（隆众数据） 目前铜版纸场内库存小幅回落。 目录 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 双胶纸、铜版纸价格 70g双胶纸价格（元/吨）铜版纸157g价格（元/吨） 7000 双胶纸：70g：市场价：北京：太阳纸业：华夏太阳（日）双胶纸：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日）双胶纸：70g：市场价：广东：晨鸣纸业：云镜（日）双胶纸：70g：市场价：山东：晨鸣纸业：云豹（日） 6500 双铜纸：157g：市场价：北京：海南金海：鲸王（日）双铜纸：157g：市场价：天津：太阳纸业：华夏太阳（日）双铜纸：157g：市场价：广东：晨鸣纸业：雪兔（日）双铜纸：157g：市场价：山东：晨鸣纸业：雪兔（日） 6500 6000 5500 5000 22-11-04 23-01-04 23-03-04 23-05-04 23-07-04 23-09-04 23-11-04 24-01-04 24-03-04 24-05-04 24-07-04 24-09-04 24-11-04 25-01-04 25-03-04 25-05-04 25-07-04 4500 6000 5500 5000 本期双胶纸企业均价盘整走低，70g双胶纸企业含税均价为4842.9元/吨，环比降幅2.0%。（隆众数据） 本期铜版纸企业均价下降，157g铜版纸企业含税均价为5375.0元/吨，环比降幅3.6%。（隆众数据） 进口化机浆和阔叶浆价格 进口阔叶浆价格（元/吨）进口化机浆价格（元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 22-11-04 23-01-04 23-03-04 23-05-04 23-07-04 23-09-04 23-11-04 24-01-04 24-03-04 24-05-04 24-07-04 24-09-04 24-11-04 25-01-04 25-03-04 25-05-04 25-07-04 4000 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场价：江浙沪地区：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：河北：金鱼（日）阔叶浆：市场价：华南地区：金鱼（日） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 化机浆：市场价：江浙沪地区：昆河（日）化机浆：市场主流价：山东：昆河（日） 化机浆：市场价：华南地区：昆河（日）化机浆：市场主流价：河北：昆河（日） 针叶浆现货含税均价5850元/吨，环比上期下降0.9%； 阔叶浆现货含税均价4091元/吨，环比上期下降1.2%； 本色浆现货含税均价4943元/吨，环比上期下降1.1%； 化机浆现货含税均价3700元/吨，环比上期持平。（隆众数据） 11 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并 不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China 全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP