光大期货金融期货日报

光大期货金融期货日报（2025年08月12日） 一、研究观点 品种 点评 观点 股指 昨日，A股市场放量上涨，Wind全A上涨0.99%，成交额1.85万亿元。中证1000指数上涨1.55%，中证500指数上涨1.08%，沪深300指数上涨0.43%，上证50指数上涨0.03%。此前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，标志着育儿补贴制度正式在全国范围内落地。这是我国近年来第一次发布普惠型中央财政政策，尽管总量仍有提升空间，但对于提升居民端收益水平影响较为直接。预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集资金，推出更多普惠型财政支持方案将成为拉动我国通胀环境企稳回升的一条重要路径。股市近期上涨主要来自三个逻辑：（1）长期：市场压住财政政策更多转向促销费领域，以及中美关系缓和后国内通胀水平回升，在此背景下，银行结售汇数据中证券投资分项5至6月连续净流入，外资流入通常买入大盘成长风格；（2）中期：反内卷热度高涨，配合需求侧基建加码，利好上游周期板块，新基金的特点是持续时间较长，但对股价上限的影响可能有限；（3）短期：近期资本市场流动性相对充裕，一方面是弱美元的背景下人民币升值带来的资金流入，这一点在港股上体现较为明显，另一方面是由于随着地方政府偿债的深入，企业存贷款数据持续好转，在股权风险溢价相对较高的阶段，实体流动性更倾向流入股市。操作层面，当前市场存在分歧，可以等待政策和市场趋势更加明确后再调整仓位。 震荡 国债 昨日国债期货收盘，30年期主力合约跌0.55%，10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。中国央行开展1120亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%。据qeubee统计，公开市场有5448亿元逆回购到期，净回笼4328亿元。银行间市场方面，DR001加权利率上行0.28bp至1.3144%，DR007加权利率上行1.53bp至1.4404%。昨日资金面依然宽松，但股市走强对债市形成压制，债市偏空运行。短期来看，7月30日重要会议关于“反内卷”政策延续前期表述，整体符合市场预期。7月以来反内卷政策预期带来的行情驱动基本告一段落，7月底票据利率加速下行背景下，7月信贷数据预期较弱，短期债市有望震荡偏强运行。 震荡 二、日度价格变动 2025-08-11 2025-08-08 涨跌 涨跌幅 近一月走势 股指期货 IH 2,789.4 2,785.4 4.0 0.14% IF 4,104.8 4,083.2 21.6 0.53% IC 6,298.8 6,227.0 71.8 1.15% IM 6,851.2 6,735.0 116.2 1.73% 股票指数 上证50 2,789.9 2,789.2 0.7 0.03% 沪深300 4,122.5 4,105.0 17.5 0.43% 中证500 6,391.8 6,323.5 68.3 1.08% 中证1000 6,943.9 6,838.1 105.8 1.55% 国债期货 TS 102.36 102.38 -0.02 -0.02% TF 105.74 105.84 -0.105 -0.10% T 108.50 108.64 -0.145 -0.13% TL 118.60 119.32 -0.72 -0.60% 三、市场消息 1、【财政部、税务总局就《中华人民共和国增值税法实施条例（征求意见稿）》公开征求意见】其中对增值税法规定的出口货物、跨境销售服务和无形资产有关范围进行明确，对涉及多个税率、征收率情形的适用规则作细化解释。一是明确适用零税率的出口货物和跨境销售服务、无形资产范围（第八条、第九条）。二是明确一项应税交易涉及多个税率、征收率时的税率、征收率适用规则（第十条）。（财政部网站） 四、图表分析 4.1股指期货 图1：IH、IF主力合约走势（点）图2：IM、IC主力合约走势（点） 4500 4000 7000 中证1000股指期货当月收盘价 中证500股指期货当月收盘价（右） 6500 3500 3000 2500 6000 5500 5000 4500 上证50股指期货当月收盘价 沪深300股指期货当月收盘价（右） 2000 2024-012024-072025-012025-07 4000 2024-012024-072025-012025-07 图3：IH当月基差走势（点）图4：IF当月基差走势（点） 3000 2800 2600 2400 40.0% 基差(右） 上证50 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 4400 4200 4000 3800 3600 3400 10.0% 基差(右） 沪深300 5.0% 0.0% -5.0% 2200 -10.0%3200 -10.0% 2000 2024-012024-072025-012025-07 -20.0%3000 2024-012024-072025-012025-07 -15.0% 图5：IC当月基差走势（点）图6：IM当月基差走势（点） 6500 6000 5500 5000 15.0% 基差(右） 中证500 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 7000 6500 6000 5500 15.0% 基差(右） 中证1000 10.0% 5.0% 0.0% 4500 -10.0%5000 -15.0%4500 -5.0% -10.0% 4000 2024-012024-072025-012025-07 -20.0%4000 2024-072025-012025-07 -15.0% 4.2国债期货 图7：国债期货主力合约走势（元）图8：国债现券收益率（%） 125 120 115 110 105 3.5 TS TF T TL 2年 5年 10年 30年 3 2.5 2 100 95 2024-012024-072025-012025-07 1.5 1 2023-072024-012024-072025-012025- 图9：2年期国债期货基差（元）图10：5年期国债期货基差（元） 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 0.6 2023 2024 2025 2023 2024 2025 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4-0.4 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -0.6-0.6 图11：10年期国债期货基差（元）图12：30年期国债期货基差（元） 2023 2024 2025 2023 2024 2025 1.53 12 0.5 1 0 0 -0.5 -1 -1 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1.5-2 图13：2年期国债期货跨期价差（元）图14：5年期国债期货跨期价差（元） 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 -0.6 0.8 2023 2024 2025 2023 2024 2025 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -0.6 11月 12月 图14：10年期国债期货跨期价差（元）图16：30年期国债期货跨期价差（元） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 01月 -0.6 1.5 2023 2024 2025 2023 2024 2025 1 0.5 0 -0.5 -1 01月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 -1.5 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 图17：跨品种价差（元）图18：资金利率（%） 2TF-T 2TS-TF 4TS-T（右） 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 95.0 2024-012024-072025-012025-07 304.5 304.0 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4.5 DR007 R007 OMO：7天 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-07 数据来源：iFinD、光大期货研究所数据来源：iFinD、光大期货研究所 4.3汇率 图19：美元对人民币中间价图20：欧元对人民币中间价 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 6 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 图21：远期美元兑人民币1M图22：远期美元兑人民币3M 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 9 8.5 图23：远期欧元兑人民币1M图24：远期欧元兑人民币3M 9 8.5 88 7.5 7.5 77 6.56.5 6 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 6 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 115 1.2 欧元兑美元 110 1.15 105 1.1 100 1.05 95 1 90 85 0.95 80 0.9 美元指数 图25：美元指数图26：欧元兑美元 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 图27：英镑兑美元图28：美元兑日元 英镑兑美元 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 170 美元兑日元 160 150 140 130 120 110 100 2023-012023-072024-012024-072025-012025-07 数据来源：iFinD、光大期货研究所数据来源：iFinD、光大期货研究所 成员介绍 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货研究所宏观金融研究总监。期货从业资格号： F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。