金属期权策略早报

金属期权2025-08-12 金属期权策略早报 卢品先 投研经理 黄柯涵 李仁君 期权研究员 产业服务 从业资格号：F3047321 从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：0755-23375252 邮箱：lupx@wkqh.cn 邮箱：huangkh@wkqh.cn 从业资格号：F03090207 交易咨询号：Z0016947 邮箱：lirj@wkqh.cn 金属期权策略早报概要：（1）有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；（2）黑色系持续上升后大幅度下跌回落波动剧烈，适合构建做空波动率组合策略；（3）贵金属高位盘整震荡，构建现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交量(万手) 量变化 持仓量(万手) 仓变化 铜 CU2509 78,810 -110 -0.14 7.00 2.71 16.09 0.40 铝 AL2509 20,610 -65 -0.31 8.78 -0.40 21.55 -0.62 锌 ZN2509 22,505 -55 -0.24 8.78 0.63 9.34 -0.15 铅 PB2509 16,890 5 0.03 3.56 0.46 5.44 -0.47 镍 NI2509 122,430 800 0.66 11.25 3.77 7.72 -0.18 锡 SN2509 269,600 1,640 0.61 5.30 1.01 2.43 -0.01 氧化铝 AO2509 3,188 12 0.38 17.29 -1.61 11.49 -0.71 黄金 AU2510 777.98 -6.82 -0.87 27.81 2.62 21.16 -0.87 白银 AG2510 9,158 -86 -0.93 38.70 -3.34 35.87 -1.53 碳酸锂 LC2510 80,920 5,980 7.98 0.94 -4.29 4.33 0.07 工业硅 SI2510 8,975 400 4.66 3.47 0.95 6.83 0.21 多晶硅 PS2510 53,105 3,305 6.64 3.70 1.26 3.61 -0.61 螺纹钢 RB2510 3,247 20 0.62 141.12 37.04 161.26 0.05 铁矿石 I2509 800.00 6.00 0.76 17.10 3.80 27.19 -3.62 锰硅 SM2510 6,112 84 1.39 3.83 0.37 4.38 0.20 硅铁 SF2510 5,820 68 1.18 7.44 0.98 5.90 -0.22 玻璃 FG2510 1,162 -1 -0.09 5.33 1.69 2.52 0.15 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表2：期权因子—量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 98,463 51,918 109,047 2,993 0.57 -0.13 0.81 -0.04 铝 33,421 4,377 82,819 2,871 0.69 0.14 0.84 -0.03 锌 30,130 4,608 41,995 1,706 0.49 0.11 0.67 -0.00 铅 6,080 -937 12,562 852 0.43 0.10 0.67 -0.03 镍 51,006 27,601 57,250 3,451 0.20 -0.06 0.34 -0.00 锡 6,225 -484 13,339 372 0.55 -0.01 0.75 -0.01 氧化铝 174,057 -20,372 227,652 6,829 0.45 -0.18 0.47 0.00 黄金 61,488 15,309 123,561 4,444 0.60 0.10 0.65 0.04 白银 172,676 -22,303 232,425 5,827 1.01 0.29 1.00 0.08 碳酸锂 280,924 -14,684 230,339 58,669 0.33 0.04 0.45 0.01 工业硅 247,000 136,848 148,510 49,143 0.28 -0.06 0.36 -0.08 多晶硅 178,891 55,481 112,152 13,237 0.58 -0.76 1.37 -0.10 螺纹钢 165,975 62,997 533,852 8,282 0.41 -0.19 0.58 -0.01 铁矿石 270,522 85,581 518,012 -10,656 0.71 -0.29 1.16 0.02 锰硅 307,581 47,245 332,871 21,652 0.29 -0.22 0.47 0.01 硅铁 226,538 30,401 196,754 27,163 0.32 -0.13 0.50 -0.00 玻璃 1,186,035 71,506 1,865,708 42,087 0.39 -0.14 0.34 0.01 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子—压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2509 79,000 82,000 0 75,000 0 8,665 5,173 铝 AL2509 20,800 21,000 0 20,000 0 6,904 4,864 锌 ZN2509 22,600 23,200 0 22,000 0 2,912 2,143 铅 PB2509 16,800 18,000 800 16,600 0 993 916 镍 NI2509 122,000 130,000 0 118,000 0 10,183 1,901 锡 SN2509 270,000 270,000 0 250,000 0 1,260 793 氧化铝 AO2509 3,200 4,200 0 2,800 0 33,617 10,623 黄金 AU2510 776 968 0 768 0 9,237 3,852 白银 AG2510 9,200 10,000 0 8,000 0 8,452 7,014 碳酸锂 LC2510 81,000 99,000 0 60,000 0 36,124 9,554 工业硅 SI2510 9,000 14,800 0 8,000 0 25,178 3,334 多晶硅 PS2510 53,000 60,000 0 40,000 0 7,794 10,218 螺纹钢 RB2510 3,250 3,850 0 3,100 0 46,266 19,988 铁矿石 I2509 800 850 0 750 50 26,341 28,300 锰硅 SM2510 6,100 8,000 0 5,800 0 30,348 13,948 硅铁 SF2510 5,800 6,000 0 5,600 100 18,428 8,156 玻璃 FG2510 1,160 1,840 0 1,000 0 174,856 66,644 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子—隐含波动率(%) 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 9.25 14.42 0.01 17.95 14.93 13.53 14.90 -5.65 铝 8.86 11.82 0.09 12.65 11.83 11.81 11.37 -2.51 锌 11.52 14.21 0.15 16.36 14.65 13.31 13.44 -1.93 铅 10.12 14.54 0.10 15.84 15.72 11.85 13.63 -3.52 镍 17.73 26.95 2.38 26.21 28.52 18.99 24.94 -7.21 锡 16.26 22.40 1.69 29.82 23.18 20.98 20.69 -4.43 氧化铝 27.08 33.48 0.27 30.44 36.80 26.13 30.75 -3.67 黄金 12.39 18.20 0.00 21.94 19.54 15.96 17.14 -4.75 白银 19.77 21.55 -0.53 27.06 21.79 21.31 22.52 -2.75 碳酸锂 64.77 87.66 34.09 30.61 104.21 37.51 35.42 29.35 工业硅 47.85 54.46 14.06 28.00 58.54 39.85 32.85 14.99 多晶硅 56.15 57.46 8.79 32.72 58.90 54.98 45.72 10.43 螺纹钢 14.91 19.22 1.04 16.89 20.50 16.07 15.90 -0.99 铁矿石 20.58 24.04 1.01 24.25 23.31 25.06 22.57 -1.99 锰硅 23.50 32.46 1.41 25.44 34.71 24.59 22.10 1.40 硅铁 28.51 37.99 2.59 21.82 40.52 29.90 22.47 6.03 玻璃 32.08 42.42 0.40 35.32 44.62 36.77 38.87 -6.79 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属：铜期权 标的行情分析 （1）铜基本面：三大交易所库存环比增加2.65万吨，其中上期所库存增加0.89至8.19万吨，LME库存减少1.17至15.59万吨，COMEX库存增加2.93至26.33万吨。（2）铜行情分析：6月份以来延续偏多趋势方向上突破上涨，7月份先跌后涨冲高回落后高位震荡，8月份以来小幅区间盘整，整体表现为下方有支撑的高位盘整震荡的行情走势形态 期权因子研究 （1）铜期权隐含波动率维持历史均值水平波动（2）期权持仓量PCR维持在0.80以下，表明沪铜上方一定压力（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，沪铜压力位为82000和支撑位为75000 （1）方向性策略：无 期权策略建议 （2）波动性策略：构建做空波动率的卖方期权组合策略，获取时间价值收益。如：S_CU2509P77000，S_CU2509P78000和S_CU2509C80000，S_CU2509C82000（3）现货多头套保策略：构建现货套保策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权，如：LONG_CU2509+BUY_CU2509P79000+SELL_CU2509C84000 有色金属：铝/氧化铝期权 标的行情分析 （1）铝基本面：上期所库存11.36万吨，较上周减少0.75万吨；LME市场铝库存周环比增加0.76至47.06万吨。 （2）沪铝行情分析：6月份逐渐上涨多头上行，7月份高位区间盘整震荡，8月份先涨后跌延续高位震荡，整体表现为偏多头上涨高位震荡回落的市场行情走势形态 期权因子研究 （1）沪铝期权隐含波动率维持历史均值偏下