金属期权策略早报

金属期权日报2025-01-10 期权研究卢品先从业资格号：F3047321交易咨询号：Z00155410755-23375252lupx@wkqh.cn 金属期权策略早报 金属类期权主要分为三大类：（1）有色金属板块：铜、铝、锌、碳酸锂、工业硅；（2）贵金属板块：黄金、白银；（3）黑色金属板块：螺纹钢、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃。以下主要是通过各类金属期权的基本面、行情分析、波动性分析，然后给出策略操作与建议。（一）有色金属板块：铜期权、铝期权、锌期权、碳酸锂期权、工业硅期权 沪铜期权 标的基本面2024年12月间，LME库存较11月底小幅上涨0.04万吨至27.41万吨，但新年以来两个交易日库存再度快速下落至26.98万吨。上期所库存下降3.46万吨至7.42万吨。国内社会库存下降2.44万吨至11.31万吨。保税区库存下降3.66万吨至2.19万吨。 行情分析沪铜12月份以来逐渐反弹回暖上升后受阻回落，近两周以来延续偏弱势后低位盘整，上周先抑后扬，本周延续反弹回升短期偏强走势，整体表现为上方有压力的震荡上行的行情走势形态。 波动性分析沪铜期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动策略与建议（1）构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_CU2502P75000,S_CU2502P74000和S_CU2502C75000,S_CU2502C76000 沪铝期权 标的基本面12月份电解铝社会库存减少6.3万吨降至49万吨，一方面源于西北运输受阻到货量减少，另一方面由于绝对价格走低后下游采购积极性增加。 行情分析沪铝11月中旬后高位回落后延续近两个月以来的弱势下行空头下跌，上周以来低位弱势盘整震荡，本周以来先抑后扬快速反弹回升，沪铝整体表现为上方有压力下方有支撑的短期弱势回升行情走势形态。 期权波动性沪铝期权隐含波动率维持一个多月历史较低水平窄幅波动分析策略与建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性；若市场行情急速大涨，突破损益平衡点，则平仓离场。 如：S_AL2502P19800,S_AL2502P19900和S_AL2502C20000,S_AL2502C20200 沪锌期权 标的基本面供给，国内锌矿产量缩减，但进口量增幅明显，锌精矿港口库存、冶炼厂原料库存环比均增；国内12月锌锭产量近52万吨，1月锌锭产量预计超53万吨；进口锌锭流入，现货紧张有所缓解。需求，本周下游开工分化、整体偏弱状态预计延续。 行情分析 沪锌12月份以来冲高回落后止跌反弹回暖上升高位震荡，1月份以来连续跳空低开大幅下跌，市场形成阶段性空头，整体表现为上方有压力的短期偏弱势空头的走势形态 。 期权波动性分析 沪锌期权隐含波动率有所上升至历史均值水平波动 策略与建议构建买入看跌期权+卖出看涨期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益。如：B_ZN2502P23800，B_ZN2502P23600和S_ZN2502C24200，S_ZN2502C24400 碳酸锂期权 标的基本面总库存增加，现货库存进一步抛向期货库存。期货仓单增加至5.4万吨。SMM碳酸锂产业库存由5.6万吨减少至5.4万吨，富宝产业库存由5.2万吨减少至5.0万吨。 行情分析碳酸锂维持空头趋势方向下小幅区间弱势盘整震荡，超跌反弹持续回暖大幅上升，本周以来延续偏多上涨趋势后快速下跌回落，整体表现为上方有压力的短期偏多上升受阻回落的行情走势形态 波动性分析碳酸锂期权隐含波动率维持较高水平大幅波动 策略与建议（1）领口策略策略：持有碳酸锂现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； 工业硅期权 （2）构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸,使得持仓头寸delta保持中性。如：S_LC2503P72000，S_LC2503P73000和S_LC2503C79000，S_LC2503C78000 标的基本面本周周产量7.11万吨，环比-0.35万吨。主要是石河子地区呈现重污染天气，当地 工业硅厂开工率下降至50%左右。SMM工业硅社会库存环比+0.1万吨，样本工厂库存环比-0.79万吨。 行情分析工业硅延续近两个月以来的空头下跌，前一周上升受阻回落加速下行，上周延续下行不断创近期新低，整体表现为上方有压力的短期弱势偏空头的市场行情走势 期权波动性分析 工业硅期权隐含波动率维持小幅区间波动 策略与建议构建买入看跌期权+卖出看涨期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益。如：B_SI2503P10400，B_SI2503P10200和S_SI2503C11000，S_SI2503C10800 黄金期权 （二）贵金属板块：黄金期权、白银期权 标的基本面12月间，美联储再度降息25个基点，将基准利率调整至4.25%至4.50%，并且从点阵图中显示2025年降息次数从4次下降至2次，故市场对此的解读是相对“鹰派”的降息，但月内10年期美债收益率却出现了40个基点的上涨至4.55%。 行情分析黄金11月份先抑后扬而后快速下跌而后高位盘整，12月以来逐渐回升上涨后冲高回落，近两周以来高位小幅区间偏多震荡，上周以来连续跳空高开大幅上涨，本周以来延续偏多上行，市场行情表现为高位震荡偏强的行情走势形态。 期权波动性分析 黄金期权隐含波动率延续较低水平小幅波动 策略与建议（1）波动性策略：构建卖出看涨+看跌偏多头组合策略。获取方向性策略和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持delta正数。如：S_AU2502P632，S_AU2502P624和S_AU2502C640，S_AU2502C648。 白银期权 标的基本面主要经济体央行大多处于货币政策转宽松的过程中，因此这样的环境对于贵金属的定价整体仍有利，不过由于美联储对待降息的态度并不如欧元区那般坚决，因此使得美元在短时内呈现偏强态势，这或许在一定程度上抑制了贵金属的走势，不过地缘因素则同样为金价加持，因此预计1月间贵金属价格或仍维持震荡偏强格局。 行情分析白银11月份以来高位回落连续报收大阴线而后低位小幅盘整，12月份先扬后抑快速回落后，维持近两周以来的弱势盘整震荡，上周以来有所回升短期偏强，本周区间盘整震荡，市场行情表现为上方有压力的反弹回升的走势形态 期权波动性分析 白银期权隐含波动率维持较高水平波动 策略与建议构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta,使得持仓delta保持中性。若市场行情急速拉升，则平仓离场。如：S_AG2502P7600，S_AG2502P7500和S_AG2502C8000，S_AG2502C7900 螺纹钢期权 （三）黑色板块：螺纹钢期权、铁矿石期权、锰硅期权、硅铁期权、玻璃期权 标的基本面本期钢联，螺纹还保持去库，低产量下后期累库幅度也不会很明显。热卷产量下降 后，本周库存也下降。不过市场对节后需求预期一般，加上原材料明年释放压力较大，所以上行空间也被压制。 行情分析螺纹钢经过前期进一个月的宽幅区间盘整震荡，12月中旬以来连续报阴线跌破震荡区间下限市场行情走弱，而后延续近两周的低位弱势小幅盘整，本周以来连续报收阴线空头下行，整体表现为上方有压力的弱势偏空头的行情走势形态 期权波动性分析 螺纹钢期权隐含波动率延续近一个月以来小幅区间波动 策略与建议（1）套保策略：持有螺纹钢现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权； （2）构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持负数。 铁矿石期权 如：S_RB2505P3150、S_RB2505P3100和S_RB2505C3200、S_RB2505C3250 标的基本面全国45个港口进口铁矿库存为14876.94，环比上升13.88，日均疏港量225.2，减少 2.67。分量方面，澳矿6562.89增100.77，巴西矿5691.81减10.52，贸易矿9642.86减57.05，球团414.32减2.9，精粉1083减26.98，块矿1985.8增37.87，粗粉11497.54增64.06。 行情分析铁矿石12月中旬高位回落震荡偏弱势下行，上周以来低位小幅区间弱势震荡，整体表现为上方有压力的短期偏弱震荡的市场行情走势形态 期权波动性分析 铁矿石期权隐含波动率延续较高水平大幅波动 策略与建议构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓delta保持中性。若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场。 铁合金期权 如：S_I2505P730、S_I2505P740和S_I2505C780、S_I2505C790 标的基本面供给端硅锰全国主产区开工率依然维持高位，供应矛盾继续加大。南方大多工厂表示 计划年前停产检修，北方地区产量仍呈上升趋势，库存南低北高短时间内或将成为常态。需求端：年前钢厂出现陆续检修的情况，需求偏弱，硅锰支撑进一步减弱，价格上涨难度较大。 行情分析锰硅延续近两个月以来的矩形区间小幅盘整震荡，前一周连续下跌空头下行，跌破震荡区间下限，上周以来延续弱势偏空头，整体表现仍为弱势偏空头的行情走势形态 期权波动性分析 锰硅期权隐含波动率逐维持一个多月以来小幅区间波动 策略与建议（1）套保策略：持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权策略。 金属期权数据汇总表（部分） 期权标的行情 标的 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量(万) 量变化 持仓量(万) 仓变化 铜 CU2502 75,120 430 0.58 5.51 1.02 14.17 0.09 铝 AL2502 20,015 230 1.16 14.27 4.59 11.85 -0.77 锌 ZN2502 24,100 125 0.52 17.56 3.74 10.05 -0.24 黄金 AU2502 632.68 3.48 0.55 17.21 0.39 8.06 -0.49 白银 AG2502 7,774 37 0.48 45.31 1.48 16.62 -1.05 碳酸锂 LC2503 75,580 120 0.16 1.33 -0.27 5.50 0.06 工业硅 SI2503 10,560 -50 -0.47 5.89 -1.91 8.44 0.39 螺纹钢 RB2502 3,143 0 0.00 0.47 -0.20 1.71 -0.05 铁矿石 I2505 753.00 2.50 0.33 33.11 3.08 41.70 -0.04 锰硅 SM505 6,058 20 0.33 10.63 4.54 33.78 -1.52 硅铁 SF505 6,250 76 1.23 3.89 1.41 7.98 -0.72 玻璃 FG505 1,316 8 0.61 79.89 -27.69 85.08 -2.14 数据来源：WIND、五矿期货期权事业部 期权量仓额数据 标的 标的合约 平值行权价 量（万） 量变化 仓（万） 仓变化 额（亿） 额变化 铜 CU2502 75,000 7.05 2.71 6.86 0.11 1.20 0.51 铝 AL2502 19,900 7.95 2.83 6.80 0.41 0.43 0.14 锌 ZN2502 24,200 11.66 4.07 6.28 0.55 0.87 0.30 黄金 AU2502 632 8.10 0.59 9.18 0.26 2.96 0.30 白银 AG2502 7,800 28.27 2.78 25.17 0.45 2.51 0.18 碳酸锂 LC2503 76,000 2.23 -16.08 6.66 0.65 0