国债日报
行业 国债日报 日期 2025年8月12日 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 宏观金融团队 一、行情回顾与操作建议 表1：国债期货8月11日交易数据汇总 合约前结算价开盘价收盘价结算价涨跌涨跌幅 （%） 成交量持仓量仓差 TL2509119.250119.140118.600118.510-0.650-0.5511135692576-1193 TL2512118.880118.800118.170118.090-0.710-0.6033851563342429 TL2603118.550118.450117.880117.790-0.670-0.5715675062170 T2509108.610108.590108.495108.465-0.115-0.1176606157180-8769 T2512108.505108.495108.390108.365-0.115-0.1125697716829316 T2603108.310108.275108.185108.170-0.125-0.126649174171 TF2509105.820105.800105.735105.720-0.085-0.0856309108276-3629 TF2512105.875105.825105.780105.755-0.095-0.0914925563901957 TF2603105.900105.870105.800105.785-0.100-0.09273813793383 TS2509102.370102.374102.364102.354-0.006-0.013410378794-3287 TS2512102.436102.440102.402102.396-0.034-0.038061245031767 TS2603102.408102.390102.372102.372-0.036-0.0417621232 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 当日行情： 股市强势压制债市，国债期货低开低走全线收跌。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面上行，长端上行幅度在2~3bp，至下午16：30，10年国债活跃券250011收益率报1.714%上行2.3bp。 资金市场： 央行连续净回笼，银行间资金保持宽松。今日有5448亿元逆回购到期，央行 开展了1120亿元逆回购操作，实现净回笼4328亿元。银行间资金情绪指数走松，短端资金利率窄幅变动，其中银存间隔夜加权在1.315%附近窄幅变动，7天抬升1.52bp至1.44%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率在1.6%附近变动不大。 结论： 上周一线城市房地产政策再度加码但力度未显著超预期，周末公布的通胀数据有所改善，其中核心CPI同比上涨0.8%为连续3个月涨幅扩大，PPI环比跌幅收窄，工业品价格回升或受反内卷和国内需求释放所带动，但考虑当前反内卷有所降温，后期工业品价格能否持续改革还需观察去产能政策实际实施情况，债市短期面临的通胀压力有限。长期看，7月政治局会议对货币政策保持“适度宽松” 的说法，显示宽松取向并未转变，另外关税不确定性仍高，后期存在抢出口后透支回落的风险，牛市基础未改。但短期债市仍受出口和经济基本面韧性、商品回暖、市场风险偏好回升的压制，不过8月资金面受政府债发行规模减小、财政投放、央行呵护等的支撑有望保持宽松，债市在多空交织下可能再陷震荡，本周关注增值税新规落地后国债发行情况、经济数据以及8月12日豁免展期实际落地情况给予的指引。 二、行业要闻 国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。国家统计局解读称，CPI环比涨幅略高于季节性，核心CPI同比持续回升；CPI同比持平，主要受食品价格较低影响。PPI环比降幅收窄，一是季节性因素叠加国际贸易环境不确定性影响部分行业价格下降，二是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格降幅收窄。PPI同比降幅与上月相同，一是产业转型升级带动相关行业价格同比回升，二是内需潜力持续释放拉动部分行业价格同比上涨。 中国房地产报发文指出，今年1月至7月，全国百强企业拿地总额5783亿元，同比增长34.3%，300个城市住宅用地出让金同比增长25%。这显露出企业的投资信心已经得到有效恢复。接下来，相关部门、地方政府还会在持续巩固房地产政策组合拳效果上会抓创新抓落实，共同加力实施城中村和危旧房改造、进一步推进收购存量商品房、联动加快构建房地产发展新模式。尤其是适应房地产市场供求关系变化，顺应人民群众高品质居住需要，从土地、金融、财税等多方面推动建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子，促进房地产市场平稳健康发展。 北京进一步优化住房限购政策，符合条件的家庭在五环外不再限制购房套数。同时，从四方面加大住房公积金支持力度，包括：调整公积金贷款首套房认定范围，上调二套房公积金贷款额度并统一最低首付款比例，提高每缴存公积金一年可贷额度，支持公积金“可提可贷”。 三、数据概览 1、国债期货行情 国债期货主力合约走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨期价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 国债期货主力合约跨品种价差：2年与30年、10年、5年 国债期货主力合约跨品种价差：5年与30年、10年 国债期货主力合约跨品种价差：10年与30年 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 图4：SHIBOR期限结构变动图5：SHIBOR走势 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：银行间质押式回购加权利率变动图7：银存间质押式回购利率变动 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 图14：Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)图15：FR007利率互换定盘曲线（均值） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等 任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com